中国建材是真正被低估的龙头吗？

回暖

自从三季度开始，随着雨季的逐渐褪去，水泥的价格也逐渐开始回暖。

从目前来看，全国的整体水泥价格已经快速从落后于上年同期的价格位置回暖到跟上年同期平行的价位。

如果考虑到四季度的旺季以及下游基建的开工潮，水泥价格大概率是会继续保持上升趋势。

而另一边，A股的水泥板块则经过了一轮持续的调整，

以A股的龙头海螺水泥为例，当下大概从之前的高位回落了约18%，回落幅度不算小。

再看看估值，当钱海螺水泥约8PE，从近5年的估值百分位来看大概处于25.21%的位置，并且近年来水泥股并不像一个周期股，而由于供给侧改革的原因显得更像一个成长股。

从这个层面来看，当钱的海螺水泥估值虽不至于非常吸引，但确实也不能算高。

天花板

但是，对于A股的水泥板块，我当下还是不太建议大家去考虑，尤其是进行过多仓位的配置。

过去几年里，随着供给侧改革的推动，水泥板块的龙头企业的盈利能力在集中度不断提升和水泥价格提升的情况下持续上升。

近五年的海螺水泥ROE从11.03%快速飙升到27.03%，这ROE增速可以说是非常可怕，同时海螺由于自身的独特优势（T型战略）使得自身的运输成本是全行业最低，竞争力强劲。

但是，这一切的优势来到当下这个节眼点上，也已经逐渐到头了，

当前作为龙头的海螺水泥市占率月13.7%，提升的空间依然具备但是提升的速度相比之前来讲大概率要有所下滑，而另一边水泥的使用量也基本到达顶峰，后续比较乐观的情况大概是维持不变或缓慢下跌。

因此，如果在水泥价格不能进一步有效突破的情况下，海螺水泥的未来的潜在空间其实已经没那么好。

因此，从中期来看，海螺水泥的估值如果要进一步提升，则需要判断水泥价格是否能够在当下进一步继续突破新高，如果可以那么海螺的成长性还能再维持3-5年左右，而这个突破重点就看接下来水泥旺季里面水泥价格的表现了。

机会

相比之下，其实我更加建议大家去多关注一下港股水泥板块的另一个龙头——中国建材。

中国建材虽然不像海螺水泥那样具备绝对的成本优势，但经过之前多年的不断并购和淘汰落后产能后，中国建材的盈利能力已经不断恢复，并且从产能来讲是国内当之无愧的第一龙头。

中国建材最艰难的时候大概出现在1516年，那两年里由于承担着供给侧改革的重任，不断地进行贷款然后收购中小水泥厂，使得中国建材在财务上承受非常巨大的压力，股价也恰好在那两年里迎来真正的谷底。

不过，随着供给侧改革的深化以及水泥价格的不断抬升，中国建材的盈利能力逐渐得到恢复。

而从当下来看，中国建材的盈利能力恢复还远远没有达到自己的真正水平。

随着中国建材的财务费用的持续下滑，当前中国建材的净利率在快速攀升当中，但财务费用依然有不小的下降空间，因此净利率的提升依旧具有不错的提升空间。

从资产负债率方面来看，中国建材自身的财务改善空间，也同样非常巨大。

随着后续盈利能力的逐步提升和财务压力的逐步减轻，中国建材真正的盈利水平才会逐步恢复到真实水平。

因此，作为全国龙头的中国建材，当下仅仅762亿港元市值，相比海螺2700多亿的人民币市值，是非常明显的低估。

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