降准会带来哪些影响？

周五在12月3日中央领导在会见国际货币基金组织副总裁时提出“适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度”，市场预期未来不久会继续降准，没想到周一就兑现了。

今天下午5点整，央行官网发布了下调金融机构存款准备金率的通知。这工作效率，杠杠的。这次央行全面降准0.5个百分点（不包含已执行5%存款准备金率的金融机构，之前支农扶贫给予部分县域法人机构5%的存款准备金率优惠）。

根据央行的答记者问，这次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构。央行估算这次降准共计释放长期资金约1.2万亿元，降低金融机构资金成本每年约150亿元，并通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利（MLF），因为12月MLF到期规模有9500亿元，银行还贷压力较大；

还有一部分被金融机构用于补充长期资金，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。

另外，今年跨季跨月时资金利率的波动性较大，央行在年前降准，可帮助金融机构跨年，降低货币市场利率的波动性。

考虑到有不少新读者，简单科普下存款准备金率：

商业银行的主营业务是吸收存款并对外放贷，为了保证商业银行的资金流动性，央行要求商业银行的存款不能都拿去放贷，必须按照一定比例上交一部分存在央行作为准备金，这个比例就是存款准备金率。万一出现系统性的流动性风险，这部分保证金可以拿出来救命。

央行调节市场资金流动性有几个常见手段：

第一是降息，市场利息降低了，老百姓把钱存在银行的动力就低了，可以更多地去投资、消费，企业能够以更低的成本借到钱，当然也有意愿扩大生产；

第二是降准，即降低存款准备金率，商业银行交给央行的准备金少了，就可以拿出更多的钱来放贷；

第三是中短期调节工具，比如MLF（中间借贷便利，俗称麻辣粉）、SLF（常备借贷便利，俗称酸辣粉），通过借贷向市场投放资金。

第四是市场公开操作（OMO），央行通过逆回购向商业银行提供资金。央行逆回购的金额和利率是市场资金成本的风向标。

所以降准是重要的货币宽松政策，降准对市场资金的影响是仅次于降息的。因此每次降准都会引发市场广泛关注。

正常逻辑下，央行降准，市场流动资金增加，有利于股价上涨。有人统计了2018年以来历次降准后，上证指数和创业板指的涨跌情况，可以看到大部分情况下，股市是上涨的。

几次下跌的原因如下：2018年10月7日（周日）那次是因为外围市场上周刚暴跌，引发A股跟随下跌。2020年3月13日（周五）那次是正处于全球流动性冲击中，定向降准的利好难以对冲利空的影响。

在周五降准的预期下，周一的股市仍然下跌，影响最直接的银行、证券、地产都冲高回落了，可见市场对这次降准的反应并不积极，明天估计对大盘影响也不大。

注：1bp = 万分之一

从宏观环境看，此时降准反映了央行意识到经济增长放缓的压力。我们在之前的夜报里提到，在后疫情时代，中国经济经历了一段时间的恢复后，出现了疲软的现象，从居民消费、出口增速等指标来看，经济增长确实在放缓。

另一方面，国内出现了严重的CPI-PPI剪刀差，工业品价格的上涨早晚会传导到消费端，趁现在CPI不高，通过降准刺激经济增长，不失为一个有效的手段。

央行面临的更为严峻的挑战是，部分大型房地产企业（比如恒大、宝能等）出现的债务危机，需要尽可能平稳地化解掉，避免引发连锁反应。选择在这个时点降准，预料必然会有一部分资金被用来驰援房地产企业化解危机。

今天白天中央召开了ZZJ会议，12月的这次会议往往是中央经济工作会的前奏，所以往往被投资界重点关注。

有人列举了近三次经济工作相关的ZZJ会议的内容要点，如下表所示。可以看到几点明显的变化：

（1）强调经济工作要稳中求进，经济发展依然是重要目标，在经济呈现疲软的情况下尤为重要；

（2）这次会议没有说要稳房价、稳地价，而是说“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，对房地产的态度明显转变；加上今天的降准，中央对房地产的态度终于有所松动了；

（3）强化制造业供应链韧性，强化国家战略科技力量，表明国家提升核心科技、避免再被卡脖子问题的重视；

（4）推动新的生育政策落地见效，人是创造社会财富的核心力量，人口不能再下滑啦！