岁末年初该怎么投资?

12月15日。今天市场下跌，医药股领跌，电力股逆势大涨。

医药股跌得最厉害的是CRO概念，将近4000亿市值的大龙头药明康德10%跌停，而药明康德的港股，还有港股药明生物，因为没有跌停板限制，都暴跌了19%。

盘后，公司相关人士表示，目前公司经营情况一切正常。而流传的小道消息是，太平洋对岸的老美可能对CRO进行摩擦。当然，我们正经炒股人家，不信谣不传谣。

CRO是一个很受追捧的题材，今年以来各类券商机构推荐了无数次，今晚顺便和大家简单聊聊。

CRO是Contract Research Organization的英文简称，意思是“新药研发外包服务机构”，主要通过合同形式，帮助制药企业做新药的医学统计和临床试验等业务。

这是一个很好的行业。人类的很多疾病，都需要特效药治疗。一旦研究成功某一个新药，就能赚大钱。但是，研究新药投入很大（动辄几亿数十亿元），周期很长（可能五年十年甚至二十年都不成功），非常不容易。不过，不管新药研究是否成功，帮助做配套业务的，基本都能旱涝保收。

这个有点像卖水、卖铲子的。你哼哧哼哧挖矿，能不能挖到黄金不知道，但挖矿需要喝水、需要用铲子，这个消费是必须的。所谓平台型企业，估值可以享受溢价。

药明是全球CRO龙头，属于“大而强”的平台型创新药服务商。今年前三季度，营业收入165亿元，同比增长40%；归母净利润36亿元，同比增长50%；净利率21.8%。机构预测，明后两年，药明可能营业收入实现30-35%的增速，归母净利润25-30%的增速。

好赛道、好公司，还有这么好的业绩，加上机构经常推荐，所以药明的估值也一直很高，基本90倍左右，今天遭遇跌停后，还有77倍。

“明星股”出现大幅波动，今晚多家券商召开了电话会议进行分析，大多倾向于认为是“错杀”。因为不是“卡脖子”的领域，与人权、数据安全、国家安全等的直接相关性也不那么高。

奶爸的观点，医药里面药明和迈瑞都很好，但因为贵，所以一有风吹草动，股价就容易大幅波动。这观点以前也说过，大家必须习惯它们的这个特点。

目前阶段，两个都属于很白的白马，想在它们身上赚钱，要么股价有大坑时敢捡，要么有能拿超长时间的耐心（两三年以上）。以药明为例，有一说一，如果明后年营收和业绩真都是30%左右的增速，80倍左右的估值还是一点都不便宜的。

不过，不管怎么说，这两家公司都值得放入核心股票池。

最近，有两位宏观大佬分别对明年资本市场进行了展望。因为两位在业内地位很高，主要观点我也摘录和大家分享下。

海通证券首席经济学家荀玉根用的标题是，“曲则全，枉则直”。大致意思：不要害怕市场波动，有时绕一绕（曲、枉），可能会更好（全、直）。这句话的出处是《道德经》，原文很棒：

曲则全，枉则直；洼则盈，弊则新；少则得，多则惑，是以圣人抱一为天下式。不自见，故明；不自是，故彰；不自伐，故有功；不自矜，故长。夫唯不争，故天下莫能与之争。

荀总为什么要引用上面这句话呢？因为他觉得，类似于1980年代的美股，A股长牛已徐徐展开，两大驱动力分别是，产业结构升级推升企业ROE，资产配置迁移抬高估值中枢。2022年，可能会有些扰动因素，比如通胀制约利率水平、盈利的周期性回落等，但是没关系的，坚定信心往前看就行。

他认为，岁末年初的跨年行情是比较好的窗口期，可以均衡配置金融地产、硬科技、消费等，明年的结构性亮点可能为，部分涨价领域（铜、猪等），以及困境反转的消费服务等。

安信证券首席经济学家高善文用的标题是，“沉舟侧畔千帆过”。他说，房地产行业高周转模式已经走到了尽头（不过房地产行业最坏时机已经过去，应该可以避免此前担心的“硬着陆”局面），从上市公司的市值构成（剔除金融和房地产）分析，2010年至今新兴产业占比从25%上升到50%，传统产业从50%下降到25%，经济已经完成了转型。往后看，A股的股票结构已经优化，给投资者提供回报的潜力会显著提升，最主要的回报来源还是来自于上市公司的成长。

他的这句诗我以前在演讲，以及帮林老板、何老师的书《一本书看透价值投资》做序时也引用过。我说：我们看到的（经济）“越来越难”只是表象，背后是结构的转型和产业的升级。滔滔江面上，有些船沉了，但更多的船仍然穿梭如织；郁郁森林里，这棵树枯了，但更多的树在悄悄发新芽。

而两位大佬类似的观点，我最近几年一直在和大家念叨、给大家打气。能和大佬们观点这么一致并且说在前面，有点开心的。我比较有名的两次演讲，2018年底“不要辜负了上天赐予的大好熊市”，2019年春“未来三年最好的机会在股市”，支持和鼓励了很多股友。

奶爸也会看多A股，有时也会吟诗和引经据典，但没有成为首席经济学家。主要我做的是“买方”，不是“卖方”，没人给我发工资，只能到市场里赚钱。希望在大家心里，奶爸是那个“无冕首席”。