(中航电子股票)维持中航电子“增持”评级 利润目标完成过半

兴业证券发布研究报告称，维持中航电子(600372.SH)“审慎增持”评级，预计2021-23年归母净利润分别为8.23/11.43/16.44亿元，EPS分别为0.43/0.59/0.85元/股，对应9月8日收盘价PE为42/30/21倍。

兴业证券主要观点如下：

公司发布2021年半年报：营收46.16亿元，同比增长29.03%，完成2021年全年营业收入目标的48.48%;利润总额4.54亿元，同比增长44.57%，完成2021年全年利润总额目标的52.49%;归母净利润3.85亿元，同比增长45.74%;扣非后归母净利润3.39亿元，同比增长46.14%。分季度看，2021Q2，公司实现营收26.54亿元，同比增长13.06%，环比增长35.33%;归母净利润2.45亿元，同比增长29.74%，环比增长76.06%。

报告期内，公司整体毛利率为28.05%，同比减少1.19pct，其中二季度毛利率28.71%，同比增加1.97pct，较一季度增加1.56pct;净利率为8.61%，同比增加0.92pct，其中二季度净利率9.50%，同比增加1.05pct，环比增加2.09pct。

报告期内，公司期间费用8.61亿元，同比增长16.14%，期间费用占营收比重18.66%，同比减少2.07pct;其中，销售费用4671.88万元，同比增长25.1%;管理费用3.86亿元，同比增长16.35%;财务费用7760.64万元，同比减少41.11%;报告期内，公司研发项目增加，研发费用3.51亿元，同比增长45.77%，占营业收入7.61%，同比增加0.87pct。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额3.47亿万，去年同期为-8.65亿元，同比增加12.11亿元;投资活动现金流量净额-3.31亿元，去年同期为-1.48亿元，同比减少1.83元;筹资活动现金流量净额-8.92亿元，去年同期为9.19亿元，同比减少18.11亿元。

报告期内，公司应收项目合计93.94亿元，较期初增长3.75%;存货53.39亿元，同比增长26.42%，比期初增长12.47%。报告期内，公司应收账款周转率0.58次，同比增加0.12次，存货周转率0.66次，同比增加0.04次。报告期内，公司预收货款增加，合同负债6.42亿元，比年初增加5.22亿元，增幅434.1%。

报告期内，公司下属10家主要参控股公司营收及净利润均实现不同程度增长，其中华燕仪表营收增速最快，实现营收4.10亿元，同比增长51.39%，净利润0.31亿元，同比增长31.94;上航电器、千山航电、凯天电子、太航仪表营收增速均在30%以上。

报告期内，公司向航空工业下属子公司销售商品关联交易预计金额为60亿元，较去年同期增长33.33%，实际发生金额24.82亿元，同比增长19.97%;采购商品预计金额为17亿元，较去年同期增长13.33%，实际发生关联交易金额5.69亿元，同比增长34.90%。

风险提示：收入确认进度低于预期;市场竞争加剧、毛利下滑。