行业估值分布图 哪些行业有投资空间?

今天更新一下行业估值分布图吧，这段时间又有了些变化。之前有一段时间各行业的分化减弱了，图上的行业点分布变得更平均了。但这短时间分化又变大了，右上成长区域和左下价值区域，又有很多行业集中分布。

纵坐标是市净率PB的历史分位，也就是当前的PB在近10年历史PB中的排序，点越靠上，说明该行业当前的PB的分位越高，相对历史越贵。

横坐标是市盈率PE的历史分位，点越靠右，说明这个行业的PE分位就越高，相对历史越贵。

图中间的红色十字线，是50%的分位线，把整个图分成了左上、右上、右下、左下四个区域。

右上：PB分位高、PE分位也高，是高估值的热门板块。高估值的原因，可能是对未来成长性的预期高，或者成长性虽然一般，但业绩确定性高，或者是周期上行中热炒。总之，这些行业的股价，一定程度上都透支了未来的业绩预期，表明市场相信它们未来的业绩会持续不错，这其中会有优质的成长板块，也会有预期过高的成长陷阱。

左下：PB分位低、PE分位也低，是低估值的偏冷板块。这些基本上就是我们说的价值股，买价值股等估值修复。

以上两个象限，PE和PB显示的估值位置基本一致，要么都高，要么都低，容易理解。剩下两个象限，PE和PB显示的估值一高一低，我们先来看下为什么PE和PB分位会出现背离。

简化看的话，PB=PE*ROE，ROE是净资产收益率。PB和PE出现背离，说明ROE出现了变化。

ROE是个盈利能力的指标，是指每1元净资产一年能赚多少钱。当一个行业赚钱能力提升的时候，ROE就会增长，这时候PB分位提升的速度就会比PE分位快，就会出现PB分位高、但PE分位低的现象，行业点在左上区域。

反之，当一个行业赚钱能力下降，ROE就会降低，这时候就会出现PE分位高、但PB分位低的现象，行业点在右下区域。

这样就可以理解了：

左上：PB分位高、PE分位低，当前ROE相比过去十年升高。这时候我们要去搞明白，为什么ROE变高了。一种可能是某些行业周期性比较强，且处于景气周期的相对高点。另一种可能，是某些外部原因导致行业业绩临时性的提高，比如疫情中的防疫股，还有受益于牛市里成交放量的券商。最后还有一种可能，就是行业发生了变革，长期盈利能力变强了。

长期盈利能力变强这种情况，是很少见的，有这样情况的行业，一般也都被市场买到右上区域里去了，如果出现在左上，还能被我们识别出来了，那属于捡了大漏。

除此之外，就都是行业盈利能力暂时性的提升，这种提升有两面性。一方面，如果业绩持续，ROE能较长时间保持高位，股价就有可能继续上涨一段时间。另一方面，如果未来的盈利水平随着周期下行而降低，那就可能遭遇业绩和估值的双杀。对这些行业来说，最重要的指标就是ROE保持高位的持续性，一旦基本面转差，或者股价趋势掉头，就应该考虑退出。

右下：PB分位低、但PE分位高，当前ROE相比过去十年降低，也有三个可能。

第一种可能是周期性行业，且处于周期的低点，盈利能力处于低谷，这时就可以挑选其中认为可以坚持过周期低点、在下一轮周期上行中有望复苏的企业，这时候是低位布局的好时机。风险在于周期低迷的时间过长，有的企业可能撑不过去，或者股价还有很深的下行空间，解决的办法：一是定投，靠长期均摊买入摊平成本；二是控制单行业最大仓位。

第二种可能是受突发事件冲击，导致盈利能力大降，比如疫情中受冲击的行业、限酒令中的白酒，这时候要判断企业的基本情况，如果认为突发事件不会长期影响企业，就是低位布局、买入做逆境反转的好时机。

第三种可能是行业出现了长期不利变化，ROE持续性的降低，因此市场给的估值中枢下降。对这类行业要小心价值陷阱，即虽然看到PB估值低，但业绩下降已经导致了PE被动升高，那未来估值就仍有下降的空间。