胡剑管理的易方达稳健收益债券A（110007）业绩如何?

关于“固收+”，之前已经说了三个基金经理：饶刚、张翼飞、马强。都还没有提到易方达的基金经理，那今天分享一下易方达的胡剑，想看张清华和林森的先关注一下，本周已经安排上了。

胡剑的代表作基金，是易方达稳健收益债券A（110007），成立于2005年，胡剑是2012年接手的，来看一下这只基金从2012年以来的表现，以及业绩归因。

代表基金业绩表现及归因

先看单季度详细数据，红框框出的时间点为大环境黑天鹅事件，在2015年股灾依然保持全红，2016年年初熔断和年末的债灾以及2018年熊市收益为负数。

（天天基金）

再与业绩基准做比较，该基金的业绩基准是“中债新综合财富指数收益率*90%+沪深 300 指数收益率 *10%”。从2012年以来，每年都是正收益，且仅在2018年大熊市跑输业绩基准。

（易方达官网）

2012年以来，该基金最大回撤发生在2013年12月，为-6.62%，和市场走势相近，但在之后的2015年和2018年，回撤就明显控制地非常好，特别是2015年，还做出了超额收益。

（乌龟量化）

那我们来看一下2015年与2018年两个时间点，基金经理分别做了什么。

该基金2015年的股票仓位在百分之十左右浮动，而债券仓位则高达133%，使得2015年成功躲过了股灾。

2018年股票仓位则在17%左右，与基准10%的沪深300相差较大，所以跑输了基准；但全年收益仍然保持为正，可以说已经非常不错了。

（天天基金）

（乌龟量化）

另外，2018年下半年增持利率债和可转债，2019年上半年减持利率债增持信用债，能体现出，基金经理对大类资产的把控与和对市场的观察，并且取得了不错的超额收益。

（数据来源wind）

通过几个关键时间点可以看出，基金经理的股票择时能力一般，但毕竟人家是玩儿债基的，玩儿的是大类资产配置。风控能力经过13年的历练后，后期两次大型黑天鹅，都做的很不错，并且能观察市场，进行大类资产配置进而获取超额收益。

代表作基金详情

易方达稳健收益债券A是开放式的二级债基，债券占比不得低于80%，股票占比在20%以下。属于证券投资中的低风险基金品种。主要通过投资债券品种，追求基金资产的长期稳健增值。

（Q3季报）

最新公布规模为112.27亿元，比上期增加82%，变动较大，说明近期获得了市场的认可，且该规模稳定性不错。

最新公布机构持有人占比在20%左右，内部持有占比从2018年以来一直为0%。

股票配置逻辑

（Q3季报）

近五年股票持仓在9%~19%之间，在二级债中属于进取型风格了，在“固收+”类型中，股票的仓位配置也较高。股票持仓中，ROE很高，但PE也并不低，在注重价值的同时，也会持有成长型股票，例如隆基股份、贵州茅台。

可以看出基金经理的风格是，在保持固收的条件下，会尽全力去博取更高的收益。

债券配置逻辑

该基金近五年债券持仓占比在80%~116%之间，且持仓集中度不高。最新公布的持仓以利率债为主，信用债为辅。配置逻辑稳健，信用风险非常低。在固收方面比较扎实。

（乌龟量化）

基金经理总结

胡剑，经济学硕士。2006年7月加入易方达基金管理有限公司,曾任固定收益部债券研究员、基金经理助理、固定收益研究部负责人、固定收益总部总经理助理。现任易方达基金管理有限公司固定收益投资部总经理、固定收益研究部总经理、基金经理。

他的个性签名：“不以物喜，不以己悲”是中国古代文人士大夫追求的境界，我认为做投资的人也要不断修行，努力达到这个境界，在研究中做到既要有独立思考，又要有开放的心态。如何把握这两者之间的平衡，最重要的就是要始终保持谦虚，要敬重市场，不断学习。

获奖记录

看好债券指数基金发展

对于债券领域的被动投资工具，胡剑看好债券指数基金的发展前景。他表示，被动投资的固收产品有独特的、但还没有被广大投资人真正意识到的价值。

胡剑表示，债券的票息是固定的，超额收益只能在零和博弈中获得，获取Alpha的难度实际上比股市更高。尤其在现阶段的市场环境中，“债市整体的久期都比较短，获取超额收益的难度更大。”

因此，在这种背景下，通过低成本的被动投资来获取市场平均收益，对投资者来说是有性价比的；作为一种富有性价比的投资工具，这类产品应该是有实际需求支撑的。从美国市场的实践经验来看，债券指数基金也确实受到了投资者欢迎，通常都能做到比较大的规模。

总结

总结下来，胡剑经历几轮牛熊转换，虽然对股票的把握不高，但善于做大类资产配置，对债券的轮动把握能力强，固收部分持仓集中度低，风险分散。在做好固收的前提下，有能力也有想法去做最大的超额收益争取。

但是悄悄和上期张翼飞的代表作相比了一下，仅就收益和回撤而言，逊色了一点。