用数据说话：股票定增是好事吗？

上周末，证监会发布了再融资新政，大幅放松了上市公司的定增限制，鼓励上市公司从股市融资。

那么，股票定增是好事吗？答：那要看对谁了。

毫无疑问，再融资政策的放松对上市公司而言是个利好，从股市拿钱比银行成本低多了，政策放松，让他们拿钱的门槛更低的，拿钱的折扣更低了，连套现的时间都缩短了。

对企业是否实质利好，是有待商榷的？对于确实在做实业的公司而言，他们的融资可能是为了业务的发展，为了完善供应链，为了扩大规模；

而对于那些“磨刀霍霍”的企业来说，他们只不过是想借着政策的放松、通过概念炒作来圈钱，注入一波与主营业务毫不想干的业务，哪个热就做哪个，这样的企业可以说，参与定增的最初就是动机不纯。

此次放松其实也是高层对于疫情对经济冲击的一次逆周期调节，希望以此缓解企业特别是中小企业的压力。

对大股东和机构而言也是利好的，能以更低的折扣获取股票。

然而，大家都赚钱，赚的是谁的钱？政策放松方便了公司融资，但也扩大了股票供给，而这场盛宴中，处于食物链底层的其实是中小散户。

股票定增是公司需要钱来发展和扩张，那么这些公司到底发展的怎么样，给投资者带来了多少回报？是骡子是马，拉出来遛一遛就知道了。

为此，我整理了从2010年1月至2020年2月15日所有的参与定增的数据，共1979个股票，3923次定增。

一、市场整体定增情况

下图是各年的定增次数：

下图是各年募集资金（亿）：

可以看到，定增的峰值出现在2015和2016年，牛市的顶点也伴随着定增的顶峰，这很容易理解，谁不想卖个好价钱呢？

然而，接盘的就惨了，后面几年定增基金表现都不太好，直到去年下半年才慢慢缓过来。

而那些定增后遗症，例如，业绩不达预期带来的商誉暴雷也在2016年以后陆续释放。

再看看哪些行业喜欢定增，下图来自开源证券的研报：

再看看今天的大盘各版块涨幅

化工和机械板块赫然居于前列，只能说，市场中真的不乏聪明人啊。然鹅，我并不看好追涨的，我只佩服潜伏的。

二 、定增公司的风格

从市值大小看，增发时股票的平均市值为101亿，总体偏中小盘；

从估值看，增发时股票的市盈率中位数为60，大都属于估值较高的成长类股票；

从盈利能力看，增发时各公司的ROE中位数为8%，大致和全市场的中位数相当，盈利能力一般。

三、定增股的投资回报

当然，投资者最关心的还是定增后股价的表现。定增为上市公司提供了资金，理论上应该能让公司发展更好，为股东提供更好的回报，事实是这样吗？

为此，我统计了10年来所有股票定增后1年、2年后相对沪深300、中证500的超额收益，看这些定增股的表现能否跑赢市场。

下表列出了定增后1年、2年相对沪深300超额收益的统计结果：

由于大都是中小盘股票，我也统计了定增后1年、2年相对中证500的超额收益，如下表：

从统计结果看，不管是相对沪深300还是中证500，定增后的股票大部分都是跑输的，从超额收益的中位数看，跑输的幅度还不小。看来定增不但未给小股东带来更好的回报，反而表现更差了。

上市公司融资容易了，机构大户们买股票便宜了，券商业务量大了，谁来买单呢？

巴菲特说过：打牌时，如果你看不出谁是傻瓜，那 么你就是那个傻瓜。因此，当市场狂欢时，不妨多一分冷静。