超1000亿大撤退 近两月股票ETF资金流出是不是利空？

作为股市资金流动的“风向标”，除北向资金外，股票ETF的资金流向也受到市场持续关注。因其作为最大的一类场内基金，既有跟踪主题、行业、规模指数的功能，又和股票一样有实时的资金流向、份额、成交量等实时数据，正逐渐成为重要的市场情绪参考指标。

与以往不同，此次泛科技ETF、上证50、中证500、创业板、沪深300等大盘宽基ETF、一带一路、央企创新驱动ETF等主题产品都遭遇资金大幅流出。

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股票ETF“大失血”

据银河证券基金研究足以测算，二季度以来，沪指点位从2750.30震荡回升8.02%至2967.63。

相反的，股票ETF已经却连续11周保持资金净流出的态势，且在上周五累计流出1041.74亿，超过千亿元大关。

近14周股票ETF每周流向与沪指走势

数据来源：银行证券基金研究中心，统计时间2020/3/20-2020/6/19

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资金与行情背离

实际上，股票ETF近11周持续流出，但整体收益却在持续上涨，4月以来平均涨幅达12.60%！

近11周股票ETF涨跌幅（周）

数据来源：Choice，统计时间2020/4/1-2020/6/19

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别慌，流出背后有玄机

不急着判断“越涨越卖”是利好还是利空，我们先来搞清楚ETF份额变化背后，都反映着机构、个人什么样的操作情绪。

我们按照 2019 年末 ETF 公告的持有人结构，按照其中个人投资者占比两类——个人低比例组、个人高比例组 （将个人持有份额比例低于50%的划分为低比例组，代表机构资金；高于 50%的划分为高比例组，代表个人投资者） ，会发现：

①个人低比例组资金流入行为与沪深300呈负相关；个人高比例组与沪深300呈正相关

不同组别份额变化与沪深300走势的相关性

数据来源：Wind，开源证券研究所

*红线为沪深300点位走势

分开来看，以机构为主的ETF资金流向与沪深300走势显著负相关，以个人为主的ETF资金流向与沪深300显著正相关。

这一定程度刻画了ETF交易中，机构在底部买入、高位卖出的特征；个人投资者则喜欢频繁“追涨杀跌”。

②从上图可以看到，代表机构的个人低比例组对ETF总体份额流向呈决定性作用。 现在ETF还算小众，从A股群体投资者来说，表现还真有聪明资金的特性。

而近期股票ETF投资者“大涨大卖，小涨小卖”，很多可能是2~3月份股市巨震期间逆市买入的资金，开始逐渐落袋为安，获利了结的心态浓厚。

实际上，今天给大家做ETF整体流向背后的一些分析，主要想分享两点观察：

一是，ETF资金流向和价格方向同步走的时候，是趋势行情，反向走的时候是振荡行情；所以ETF流向1000多亿不用慌，因为这类基金本身是上涨的，市场上追涨的情绪和获利了结的情绪的交织，震荡行情也有投资机会；当然，两者一起向上短期内自然是利好，一起向下就需要谨慎参与。

二是，未来振荡市或者说结构性行情的逻辑，是部分热门主题估值偏高的压力，和资金无处去只能抱团的支撑，这两者之间的来回拉锯。

最后，如果你是倾向选择一些主动管理基金做长期投资的投资者，其实不用关注太多行情走势 （1000亿资金在历史长河里不值一提，让别人操心去） ，选对基金经理，做时间的朋友足矣。