中国建筑：稳如狗的优质中报

中报总览

临近8月底，最后一波中报也陆续出炉了。中国建筑在周五发不了2021年的中报，先总体看看基本状况。

首先营收和净利润的增长保持稳定，营收同比增长28.6%，净利润增长29.2%，恰好落在了中报业绩预告的中间。

从上表可以看出，上一年的基数基本没有大的倒退，所以这个增长可以说质量是非常高的。

毛利方面，地产板块下降了3.9个百分点但依旧保持高位，这也是中建旗下地产业务一贯的水平，房建的毛利有轻微提升而基建的毛利则有轻微下降，总体则保持稳定。

另外，上半年新签订的合同也同比增长了21%，继续保持不错的增速。而过去几年持续地降杠杆操作依旧保持，资产负债率同比下降了1.5个百分点到74.4%。

与此同时，资产负债率的下降并没有影响到ROE水平，上半年中间的ROE达到8.13%，同比增长了1.15个百分点，可以说这质量是非常不错了。

估值方面，当前中间PE基本处于历史底部位置，无限接近14年的水平，PB则已经突破了14年的新低。

当然，在中报之前，中建也稍微涨了一波，不然估值是必然处于历史上的绝对底部。

通过这些基本信息，我们可以初步看出，中建的经营依旧保持得非常稳定。

接下来再看看比较值得关心的现金流情况。

现金流情况

现金流方面，中建的中报也继续有不错的改善，今年中报中国建筑的经营现金流净额同比减少平净流出209亿，表现是16年以来最好的一年。

其中的关键因素则是总体的回款有了比较显著的提升，同时在流出方面保持稳定。

由于中建目前依然处于比较明显的扩张阶段，同时PPP业务的回款也处于比较早期的状态，并且结合季节性的因素，当前的经营现金流依然处于负数，但这两年明显是持续好转当中。

未来随着业务的发展逐渐稳定以及PPP业务的回款加速，中建的现金流状况应该会进一步继续好转，这份中报也一定程度上证伪了现金流的问题。

PPP业务进展

PPP业务方面，这一次中建的中报也进一步透露了一些信息。

首先今年以来的PPP业务增加了20个，在手业务是394个，新增的占比已经非常低了。

而在这些PPP项目里，正在进入运营期的只有138个，另外有10个拟提前终止。也就是说这些项目目前大部分还处于开发的阶段。

相应的，回款方面是431亿，累计完成的权益投资额是3267亿，显然目前的回款也处于比较早期的阶段。

PPP这一块业务是未来3年里值得重视的一块，后续的回款情况依旧值得关注。

总体来看，中建这一次的财报给到的信息和基本面状况都比较正面，估值方面由于被市场持续抛弃，已经来到历史最极端的阶段，总体的投资价值算是这几年里最好的一次。

二弟铁建和三弟中铁的中报还没有出来，不过基本也大差不差，后续出来之后统一讲讲。