投资为什么要选取高景气行业？景气度下行如何判断？

上市公司每年要公布四次财务报告，分别为一季报、中报、三季报和年报。年报和一季报公布时间相似，在4月底之前，中报为8月底之前，三季报为10月底之前。

目前正好时值中报密集披露期，我今天给大家讲讲，如何从机构投资者的角度，看上市公司财报。

除了基金经理的能力圈，机构投资者一般采取自上而下的选股方式：先研究宏观经济，再依据目前的宏观经济所处的位置，选择高景气的行业，最后，从高景气行业中选取优质的龙头公司。

一套自上而下的选股模式是：宏观——策略——行业——个股。

为什么要选取高景气行业呢？

很简单，当行业景气度高的时候，行业内部公司的业绩，超预期的概率高。

很多小伙伴称高景气的行业中间的个股为赛道股，而只要是上涨的赛道股，都被称为抱团股，我认为这个理解是逻辑上有问题的，正确的逻辑是：

行业景气高，所以，行业内部的个股业绩超预期的概率高，而资金为了更高的收益率，纷纷涌入这个行业，从而推高这个行业的股价和估值，当你看到这个行业整体在上涨的时候，你会认为他们买的是赛道，是在抱团，其实不是，机构投资者买的是景气度，所谓的抱团，不过是因为赛道中优质标的稀缺导致的众望所归罢了。

明白了为何出现赛道股和抱团，你就明白了如何抱团何时崩溃了吧？

当行业景气度下行，不用外力，抱团自然崩溃。

那么，景气度何时下行如何判断呢？

业绩确认。当行业内景气度持续抬升，机构投资者会不断调高相关公司的一致性预期，当任何一个季度出现超预期的情况，都会出现股价大涨且抬高未来的业绩预期，直到业绩首次不及预期，市场会选择再次确认（到底是上市公司问题还是行业景气度下滑问题），如果连续两个季度业绩不及预期，行业和公司就开始走趋势性下跌行情了。比如本来预期增速30%，结果随着每个季度的业绩确认，逐步提高的50%，当某个季度业绩增速下滑到45%，这就算是不及预期了，也许增速没下滑多少，但是大家担心出现景气度拐点，砸起来是毫不手软。

上面的讲解干货很多，但是看起来有点纸上谈兵，我用近期的行情举例，最典型的就是芯片和白酒。

先说白酒。

由于近期广东征收白酒税事件，大家对白酒行业景气度情况一直存在争议。

上周五，酒鬼酒第一个公布中报预告，中报业绩超去年全年，堪称非常好，但是股价高开低走，一度触及跌停，这一走势直接把白酒行业带崩。很显然，由于获利盘较多，场内资金可能认为酒鬼酒超预期的业绩是个例，并不能清晰的反映全行业的景气度。

昨晚，另外两个巨头再次公布中报预告，山西汾酒和舍得酒业，业绩更加爆炸。

三家龙头公司均给出亮眼的财报，让白酒行业景气度下滑的谣言不攻自破，于是，舍得封死涨停，汾酒接近涨停，机构投资者再次分歧转一致了。

再说芯片。

由于疫情导致芯片短缺，市场对芯片的预期给的很高。

结果卓胜微、华天科技、晶方科技公布的业绩，全部大幅不及预期，直接导致市场对半导体行业的景气度产生了怀疑，相关公司直接暴跌，卓胜微-13%，华天科技-8%，就连前几天公布业绩预告的长电科技，也被砸了-7%。

卓胜微从上市以来就是机构抱团股，一直牛到没朋友，结果今天直接崩了，暴跌13%，没买卓胜微的小伙伴可算是出了口恶气。其实，所有高景气抱团股都一样，一旦业绩不及预期，机构砸起来，那是丝毫不留情的。

机构投资者从来不是为了抱团而抱团，是为了景气度而抱团，这一点，你要想明白。