昨天在《进攻型与防御型基金角色互换》的文末中提到，沪深港主题基金可能会从防御型品种变成进攻型的品种。
在此解释一下为什么把港股市场投资策略定义为防御型策略，与A股主流指数相比，恒生指数的长期波动率要低得多。而截至目前，今年以来的年化波动率要远高于A股主流指数。
注：年化波动率数值越大，代表回报远离过去平均数值，回报较不稳定故风险越高。相反，年化波动率数值越小，代表回报较为稳定，风险亦较小。
正好近期港股也是市场焦点，各路报道总在说“资金对港股ETF是越跌越买”。今天就接着这个话题继续下去。
恒生指数“破净”
数据显示，截至8月26日收盘，恒生指数今年以来已经跌了6.67%。尤其是进入下半年，连个像样的反弹都没有。
如果从今年2月18日开始算，截至8月26日收盘，恒生指数下跌18.24%。二季度开始增配港股的基金也不知道怎么样了……
做个横向比较，恒生指数今年以来在全球主要股指中排名垫底。而比恒生指数更惨的只有恒生科技指数和恒生国企指数。
根据兴业证券的测算，截止2021年8月20日，恒生指数市净率水平为0.98倍，位于2002年以来最低的1%分位数水平。
注：市净率=市价÷净资产。如果市净率小于1，则意味着当前市值比净资产都要低。
值得关注的是，从历史上看，恒生指数最近两次在破净或接近破净分别在2016年和2020年，且在破净或接近破净之后的1-2年内，基本会迎来修复行情。
ETF跌出机会？
虽然各家的算法存在误差，但恒生指数的市净率肯定已经处于历史低位。也就是说，港股整体而言已经低估了。
数据显示，H股ETF下半年来成交明显增加，各路报道所谓的“越跌越买”，表示已经有资金先知先觉了。（可参考《当我们在谈论ETF资金流向时，我们在谈论什么？》）
那么在恒生指数破净或接近破净时，借道ETF抄底，一年后的收益会如何呢？
以最近两次破净时点做一个测试，选择按月定投，坚持一年，最终收益分别如下：
2016年1月8日，恒生指数市净率0.97倍。从2016年1月8日开始，截至2017年1月7日，定投12期，定投总投入12000元，最终总资产为13355.86元，定投总收益率11.30%；如果是一次性投资，总收益率会达到15.32%。
2020年3月13日，恒生指数市净率0.93倍。虽然2020年3月20日，恒生指数市净率最低到0.88倍，但测算依然从2020年3月13日开始。条件同上，最终定投总收益2.99%，一次性投资总收益8.69%。
综合两次表现来看，两次指数破净后开始定投，虽然不一定立刻获得正回报，但如果能坚持一年，定投收益区间在2.99%-11%；如果是一次性投资，投资收益区间在8%-15%。
本文源自wind资讯
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