擅长制造业的基金经理任相栋管理基金业绩如何

兴证全球基金素以牛人辈出而被基民们津津乐道。今天聊的是一位擅长制造业的中生代基金经理——任相栋。

任相栋，上海交通大学金融学硕士，走出校门就进入了交银施罗德基金公司担任研究员，曾任汽车、机械、军工、电力设备等制造业分析师，常年深研上市公司，并逐步形成了独特的投资方法论。

2015年1月21日开始担任交银先进制造（519704）的基金经理，2018年6月23日离任时，任职期间总回报95.81%，复合年化回报率为21.68%，居同类基金前5%（数据来源：wind），被称为“新黄金一代”基金经理。

2019年加入兴证全球基金，并于同年10月17日开始担任兴全合泰A（007802）的基金经理，截至2021年12月31日，任职2年多累计回报达到102.57%，顺利翻倍，复合年化回报率达到37.61%，期间最大回撤为17.28%，处于偏低水平，卡玛比率（年化回报率/最大回撤）达到2.18，整体非常优秀。

作为制造业出身的“制造猎手”基金经理，任相栋有什么投资秘籍呢？下面为你揭晓。

一是重视个股调研。任相栋是一位崇尚“自下而上”投资方法的基金经理，尤其善长发掘冷门股的投资机会。他认为，最终决定股价的是上市公司的增长质量，而增长质量又由公司质地与商业模式决定，这类企业可以实现更可持续、深挖护城河的增长。基金经理的任务就是通过调研公司质地和商业模式，去寻找具备有质量增长的企业。

任相栋往往先阅读大量资料，深入了解行业发展趋势，寻找调研的蛛丝马迹，为实地调研做铺垫。然后针对资料中发现的问题，花一个月左右的时间，调研上市公司董事长、董秘和竞争对手等，对企业形成较为全面、深入的理解，寻找投资机会。

二是挖掘预期差。任相栋认为投资收益的来源主要是预期差，包括认知带来的上市公司业绩预期差、公司实现预期差的能力以及市场对于公司业绩情况预期差的反应程度，这三个因素将决定上市公司股价的最终涨幅。不断学习、深入调研，能保持对市场预期差的鉴别能力，可以获得上述预期差修正的能力。

由于A股投资者中，有很多对商业模式和投资理解不成熟，造成A股经常会出现明显高估或低估的资产。例如近几年热度非常高的“核心资产”，不少在2014年只有10倍PE（市盈率）左右，而2015年中出现明显的互联网泡沫，不少个股市盈率达到数百倍，这些错误定价，其实就是A股的“送分题”，把握住了这些预期差，就能取得不错的中长期收益。

作为基金经理，自己会通过持续学习和深入研究，积累提高资产定价的能力，拿住送分题，再争取多做附加题。

在企业定价上，他除了使用传统的市盈率、市净率、市销率等指标，还会用重置的价值来对公司的下限价值进行估算，用产业资本的并购价值来进行上限价值估算。这种估值方式可以多公司有一个较为明确的价值区间判断，降低的投资亏损概率。

三是善于把握周期。任相栋认为，万物皆有周期，投资需要用周期的角度来去看待。对于个股而言，往往同时受到经济周期和产业周期两个因素影响。在经济扩张期，各类企业的业绩改善幅度会显著增大；处于产业扩张阶段的企业，可以享受产业景气回升带来的业绩，具备高质量增长和竞争优势的企业，还能获得市场份额提升带来的加速度。

在行业选择上，任相栋偏好具有长期竞争力、处于自身或行业周期有利阶段的资产,同时适度逆向左侧布局。这类资产既能享受所在产业周期和经济周期的带动，还能够通过自身战略调整，产生持续的竞争力。

此外，为了平衡组合的波动和收益，他会将不同周期阶段的制造业细分行业做搭配，同时会配置部分业绩稳定的消费股，用非制造业对冲制造业的波动，带来更好的投资体验。在配置时一般前十大重仓股侧重业绩稳健成长的细分行业龙头，旨在获取持续回报，非十大重仓股则优选中短期弹性大的产品，适度做波段，增厚业绩。

整体看，任相栋是位勤奋调研，善于把握制造业周期和预期差的基金经理，并注重组合的平稳增长，持有体验偏好。

展望未来，任相栋认为，经济下滑的趋势在扭转，注册制加快落地，在产业升级、政策红利、工程师红利等背景下，中国在光伏、新能源汽车、新一代信息技术、家居等行业集中度逐步提升，股票市场有望提供更多的盈利机会。