(如何看股票的发行价)2021年新股发行价高的值得申购吗

12月7日，随着禾迈股份557.80元/股的询价结果出炉，A股发行价天花板再度被刷新。这一发行价，已经接近A股“前任最贵新股”义翘神州发行价的2倍；按照科创板中一签500股计算，意味着投资者中一签的全额缴款金额将接近28万元。

据统计，2020年和2021年是A股高发行价股票“扎堆”出现的年份，科创板股票占据了其中的半壁江山。而成长性强、股本偏小则是这些新股发行价高的原因。

最贵新股禾迈股份是何来头？

招股书显示，禾迈股份是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的高新技术企业。在光伏逆变器领域，公司产品包括微型逆变器及监控设备，以及根据微型逆变器理念设计的模块化逆变器及其他电力变换设备。据了解，光伏逆变器是光伏发电系统的核心设备，其作用是将光伏电池发出的直流电转化为符合电网电能质量要求的交流电。

资本市场对公司的看好，促成了禾迈股份的高发行价。经过多年的技术研发，禾迈股份已形成了包括微逆拓扑技术、软开关技术、功率模块主动并联技术等在内的一系列独创的专有技术。该等技术有效提升了公司微型逆变器产品性能，降低了产品成本，使公司具备了与全球龙头企业Enphase进行竞争的实力。

据了解，禾迈股份2018-2020年净利润分别为0.16亿元、0.81亿元、1.04亿元，近三年复合增长率为186%。以557.80元/股的发行价计算，对应的发行人2020年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为225.94倍，对应2021年预计市盈率为113.84倍。

据同花顺iFind，若以2021年预计市盈率来看，与境内可比公司相比，禾迈股份的市盈率高于固德威（92.40倍）和锦浪科技（103.81倍）；而以最新收盘价计算，境外龙头企业Enphase的市盈率为181.04倍。

对此，禾迈股份在投资风险特别公告中提示，225.94倍市盈率高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率（51.02倍），高于同行业可比公司平均静态市盈率（178.31倍），存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资。

高发行价源于被看好股本小

在目前的所有上市A股中，IPO价格高于200元/股的个股有4家，高于100元/股的有26家，其中义翘神州（292.92元/股）、石头科技（271.12元/股）和福昕软件（238.53元/股）位居发行价最高的前三名。

成长性强、股本偏少是上述股票定出高发行价的原因。在IPO价格最高的10家个股中，所属申万一级行业为医药生物和电子的股票平分秋色，各有3家，计算机行业有2家，通信行业有1家，均为技术含量高、成长性强的行业赛道，同时所属板块为科创板的有6家。而从IPO规模看，有6家的总股本低于1亿股。

值得一提的是，随着当前注册制改革的深入，以及IPO定价的市场化，2020年和2021年是高发行价股票集中出现的年份。在IPO价格最高的20家个股中，仅有2家的上市交易时间并非近两年，分别为汇源通信和海瑞普，这也是20家个股中仅有的2家来自主板的上市企业。

在近期，有一只高价新股的网上申购也颇受关注。12月7日晚，百济神州披露发行结果，网上投资者放弃认购数量为103.25万股，网上投资者放弃认购金额约为1.99亿元，弃购率为0.78%。该股的发行价格高达192.6元/股，创下年内科创板新股第二高，也是年内A股发行价第三高。高昂的发行价和对应的单签缴款金额让人望而却步，“余额不足”或许是一些投资者打了退堂鼓的原因。

不过，高研发投入之下的长期亏损也是笼罩在百济神州IPO路上的阴云。招股书显示，2018年至2021年上半年，百济神州净利润分别为-47.47亿元、-69.15亿元、13.84亿元及-24.93亿元。而同期研发占营收比重分别高达350.88%、223.03%、421.78%和84.88%，远高于同行业可比公司。

今年遭弃购超1%的新股达5家

根据规定，被投资者弃购的股份将由联席主承销商包销。百济神州发行公告显示，网上、网下投资者放弃认购股数全部由高盛高华、中金公司、摩根大通、中信证券、国泰君安这5家联席主承销商包销。

从弃购率角度梳理，今年以来弃购比例超过1%的新股达5家，但首发价格均低于100元/股。而在弃购率较高的新股中，百济神州也是少有的IPO高价股。业内人士分析，今年遭弃购的新股较多，与10月底11月初较多新股破发不无关系。

自IPO询价新规发布后，A股打新“稳赚不赔”的神话不复存在。其中，10月末至11月初的8个交易日内，就有10只新股上市首日破发，包括华兰股份、深城交、成大生物、戎美股份、新锐股份、中科微至、凯尔达、可孚医疗、中自科技、争光股份。不过，自11月3日开始上市的新股中，仅新点软件一只新股首日破发。

不过，百济神州本次发行启动了“绿鞋”机制，在一定程度上可以避免其股价“破发”，已授予中国国际金融股份有限公司为期30日的超额配售选择权，可超额配售不超过1726万股人民币股份。安信证券此前在研报中表示，“绿鞋机制”对于新股上市后短期内的价格具有稳定器的作用，但由于券商买入额度有限以及市场反应的不确定性，“绿鞋机制”的稳定器作用有限。

市场人士指出，新股破发与发行价和新股发行估值对比行业估值的情况相关。未来打新首要观察发行价，其次是估值，如果两者都处于中间地带，就参考公司股东背景和赛道情况。