机场、航空、免税这三板块可能要逐渐反转？

疫情反转

最近新病毒的消息比较多，开始的时候大家都比较担心这一次的变异，但是从目前来看，似乎越来越多证据表明这一次的新病毒有可能会是一次转折。

首先，在昨天张文宏的演讲里，他提到新病毒的毒性依旧很强，但是在经过大量的疫苗接种下，即便当前的感染率大幅提升，病死率并没有大幅提升，比如英国，究其原因就是80%的疫苗接种率以及50%的三针疫苗接种率。

所以，虽然新病毒还是比较凶残，但是疫苗依旧起到了非常重要的抵抗作用。我问了下英国的医生朋友，他给我反馈的信息是英国那边现在基本躺平放开了。

所以，通过这些消息我们大致可以推断出，即便疫情可能还会造成比较明显的影响，但是这个影响大概率是逐渐减弱了。

也就是张文宏所说的，已看到漫漫长夜的曙光。

相关板块

对于疫情的反转，相信大家也对市场的一些相关板块比较敏感，其中有不少因为疫情因素而导致阶段性的暴跌，最经典的就是大家熟悉的大白马上海机场。

也有一些间接收益的品种，比如中免，不过似乎中途被炒作得特别厉害现在也跌回来不少了。

对于疫情的影响，我个人比较关注的细分板块主要是机场、航空、免税这三块，而他们各自的情况也稍有不同。

首先是机场，从估值来看，机场大概还是这几个版块里相对比较低的一个，还是以大家熟悉的上海机场为例，当前的PB依旧处于低估边缘的位置。

关于上机，当初1500亿的时候我说过要等800亿，当时很多人都不太相信，结果后来还真的到了。

不过那时候由于很多品种的性价比都很好，所以我还是没搞上机，比如在上机800亿的时候，保王爷的股价也快跌到9块了。

总不能让我把9块的保王爷看着不要而跑去买上鸡，所以800亿的上机就这样错过了。

不过现在的上海机场大概900亿出头，性价比也还是有一些的，所以如果不想再买三傻，想分散一下的朋友，现阶段确实可以考虑搞一些上海机场。

关于上海机场现阶段的估值，我认为可以先假设回到正常情况下的利润，然后再打折评估。

比如上机过去的盈利巅峰是50亿，那么这就是正常水平下的表现，那时候的上机还有着非常不错的商业模式，只不过因为疫情的原因而被打破。

那么，现阶段我们就可以分别做假设。

假设一，疫情恢复后上机完全回归原来的情况，强势地位恢复甚至进一步提升（原本的新合同是要更强势的），这样未来的新利润可能可以达到60亿。

假设二，疫情恢复后勉强恢复到往日巅峰，这样利润回归到50亿。

假设三，疫情恢复后竞争优势还是失去，利润打折回到40亿。

假设四，竞争优势彻底丢失，逻辑真正崩坏，利润难以评估。

根据上述四个假设，大家再给予15-25PE的空间，就可以大致评估出上机在恢复后的潜在价值，然后再给一个恢复的时间点，就可以反推究竟现在的上海机场是否值得配置了。

风险

同样的方法也是可以用在航空上，而航空板块当前性价比比较一般，也正是因为以比较乐观的假设情景下，当前的估值也普遍来到一个不低的水平。

所以当前的航空股我认为配置价值比较一般，至少负面逻辑的反映并不算很充分。

比如国航，巅峰时候的净利润是73亿，目前1300亿出头的市值，接近20PE，吸引力已经比较一般了。

最后是大家应该更加关心的中国中免，不知不觉神免已经从高位腰斩了，估值方面也回到了相对能看的35PE。

从过去的历史来看，这个估值基本是中枢水平，但当前对于神免的判断大家要多思考几个问题。

第一是神免在过去一年里是占了上机的便宜，而未来随着疫情恢复，上机有可能会重新拿回话语权。

第二是疫情恢复后海外免税店也会开门，会对神免的业绩造成冲击。

第三是长期来看，行业空间是否有当初想的那么大。

这三点的负面逻辑都有可能会长期价值造成影响，而现在的估值只能说反映回神免当下比较合理的盈利水平，但没有反映负面逻辑。

这里再提醒下大家，咱们如果是对一个品种的长期价值进行投资，而非单纯地押注景气度的话，那么对于负面逻辑的思考还是要尽量多考虑上，如果股价反映得不充分，那么至少你得把仓位严格控制好，或者最好不要投。

总体而言，对于当前的疫情反转板块，我个人最看好的还是上海机场，还可以看看的或许有电影院，其他品种目前来看吸引力还比较一般。