债券跌跌不休的原因找到了，未来应该怎么做？

这两天债券基金还是继续的下跌，看到这种连续几周的下跌，很多投资者都已经坐不住了，之前大家都说债券是低风险资产，怎么跌起来也和股票一样没完没了呢，这和以前说的一点都不一样。

除了看着连续下跌的闹心之外，想想这收益也是惨不忍睹，债券本来就涨的慢，一天也涨不了多少，但是最近这几天一天的跌幅，也就是相当于过去一周的累计涨幅了。

而且最近的下跌的幅度，其实差不多已经把今年一半的涨幅都给跌没了，也就是回到了今年的起点了。比如说，从4月29日以来，十年国债ETF的跌幅为2.82%。

再加上，当前市场上有着很多完全决然相反的说法和解读。有很多大V预测，现在债市的牛市已经结束了，未来还要继续下跌；

但是与之相反的是，很多基金公司从不同的角度来论证，比如说外资正在大量买入，给大家信心打气，让大家不用害怕，说下跌已经结束了，要坚定信心未来还会继续上涨。

多种互相矛盾的解读和说法，一同出现了，这搞的很多本身就缺乏投资知识的人，变得就更加迷惑了，现在不知道应该相信那种观点，看不清未来会怎么走，而且对未来债券基金的收益也没有底。

所以就有很多朋友来咨询我，问我对债券市场怎么看，未来的收益大概是多少。

说实话，对于未来怎么走，会怎么演变，这种高难度的算命题，我是不敢作答，也深知一个小散要准确预测市场，那就是和抛硬币的概率是差不多的，准确与错误各占一半，而且要能够真的准确预测，也就不用工作了。

不过，个人在4月中旬的时候，发文章从不同的角度来论述，这轮债券的上涨牛市行情可能已经结束了，未来继续上涨的概率比较低了，央行继续降息的概率很小很小了，就算会做降息，但是幅度也是很小，或者次数也是有限的。

具体可以看4月20日的这篇文章：

《创历史新低！余额宝收益率跌破2%，该买债基还是股基？》

虽然文章发出之后，并没有直接价格没有直接下跌，而是还继续往上涨。但是从现在发生的实际情况，以及后来的价格走势来看，已经坐实了之前的判断。

不过，个人当时的判断依据如下。

首先是，因为疫情的冲击，央行做了极度的货币宽松政策，做了多次较大幅度的降准，而且期间也做了天量的逆回购，我印象中一次就有一万亿的规模。

在这种极度的宽货币政策刺激之下，无论是长端利率还是短端利率，都出现了快速的下降，跌幅非常的大，也都创造了相应的历史记录。

这种情况，在历史上都极其罕见。

银行间隔夜拆借利率在1%以下的时间，持续了很久，在1%以下持续如此之长的情形也就在08年的时候出现过。

其次就是十年期国债到期收益率现甚至都跌破2.5%，直接比2008年和2016年的低点还要低，即将接近2002年创造的低点了，创了18年以来的历史记录。

从历史经验来看，达到极值后可能就会迎来反转。

无论是极低点还是极高点，其实都不会持续太长的时间，因为基本都要回归到常态，只有这样才能够保持稳定。

比如说，在2013年十年期国债收益率到了4.5%，而后就开始下降；在2016年十年国债收益率到了2.5%，最后也是开始上升，一直最高升到4%左右。

虽然历史记录可能会被打破，但是要相信总会有均值回归的那一天，而如果那一天到来的话，承受的后果也是会极其惨烈的。

另一个原因就是，到了4月份后，央行已经出现了不再宽松的迹象。

1虽然4月份央行调降了LPR利率，但是逆回购的规模在不断的减少，流动性开始出现紧张了，银行间拆借利率已经不再下降了，短期的利率出现了上涨；

2虽然市场降息降准的呼声很高，而且每到周末都有声音出来，但是央行就是很淡定，一直没有实质动作。在4月初的时候，央行副行长喊话说，实际上已经是负利率了，调整银行存款利率要考虑老百姓的感受。

另外就是经济开始复苏转暖，数据不断好转。3月份PMI直接上了52%，创了2018年以来新高；出口数据超预期；社融超预期等。

当然，除了这些数据之外，其实央行也还担心通胀会重新起来，害怕2011年和2012年高通胀的情况再次出现。

而且还出现了一个比较严重的事情，那就国家一直喊话要给中小企业增加贷款，但实际流过去的钱并不多，大部分放出来的钱都在金融体系打转，在撸央行的羊毛，也就是出现了流动性陷阱的迹象。

所以当时当时猜测，央行应该更多是用非常规工具了，大面积的总量工具硬刚不会再做了，再次降息的概率是很小了，就算有的话幅度也很小了。

因而从收益和赔率的角度来看，债券的性交比其实是比较低的了，应该要降低债券基金的配置比例，增加股票的配置比例。做这个判断，也是从个人的估值模型出发的。

当时，股市相对于债市而言，吸引力要大的多，而应该增加股市的配置。首先是，沪深300的动态股息率是2.55%，已经和十年期国债收益率是相当的了；其次，股市的预期收益率要远远大于债券收益率。

以上即为当时个人的一个简单的判断，以及判断的几个依据。

那么，未来债券行情会怎么样？会不会像2013年和2017年那样继续大跌？

虽然现在债券的调整时间已经不小了，而且跌幅也比较大，这在历史上也是比较少见的。但是从跌幅上来看，也才是2013年和2017年的的三分之一左右。

从中证综合债净价指数来看，在2013年和2017年期间，债券市场跌的那叫一个惨，基本是稀里哗啦的下跌，可以说是飞流直下三千尺，这种跌幅基本就是和股灾是差不多的了。

那么，未来会不会也像过去那样继续下跌呢？

个人认为基本不会，这种可能性很小。因为当下的情形，已经和过去的2013年/2017年完全就不一样了。

2013年的债市下跌，其实是从2012年开始的。当时面临了两个情况，经济过热了而且通胀比较严重，控通胀是央行的主要任务，所以一直是加息的状态了；

另外，国外欧美经济也出现了回暖，美联储开始退出QE，开始回收流动性，所以国内也就跟随一起加息了。同时国内的反腐进入了关键阶段，尤其是金融反腐，这也加剧了流动性紧张。

多种因素的作用下，最后十年国债收益率被推到了4.9%。

2017年的下跌，因为离的时间并不是很远，而且大家应该还没有忘记当时的下跌经理，应该还有印象。其实，那时下跌的主因就是，国家为了降低宏观杠杆率，采取了主动去杠杆，并表/缩表/打击影子银行，收紧流动性，利率上升的很快。

十年国债收益率才不多到了4%左右。股市和债市一起完蛋了，大股东借不到钱，质押的股份被强制平仓的也是不少，P2P也是倒闭了很多，企业信用债也是大量的违约。

不过后来到了2018年10月份左右，因为中美贸易摩擦，已经停止了去杠杆政策，开始偷偷的释放流动性，但时只是在默默的做而已，并没有大张旗鼓的出来说，去杠杆也变成了稳温杠杆了，然后债券价格又开始回升了，一直牛到现在，差不涨了多两年。

但是，现在的情形，和过去两次完全不一样。

其实，现在央行并没有说要收紧流动性的意思，未来还是会继续防水，因为现在要保就业，要稳定经济，保障国内消费，而且还提出了“防水养鱼”的说法。

现在国内经济虽然企稳了，但是只是短期的，后面会怎么样需要继续观察；另外国外疫情还没有结束，这也是一个很大的隐忧；而且摩擦有不断升级的迹象；再加上国外还在防水中，没有出现收紧的迹象。

所以未来应该不会这么快收紧货币政策，只是不做总量宽松了，不再做全面的宽货币，而是采用精准的宽信用的宽松政策，也就是逼迫银行向企业贷款，尤其是中小企业贷款，然后央行给这些银行补贴。

这样也可以解决流动性陷阱，防止放出来的水在金融体系打转转，推升各种资产价格，加剧收入差距/造成社会不公平。所以央行的初心就是保经济，保就业，从宽货币转向款信用。

所以收紧政策的可能很小，利率在现在的低位持续的震荡。当利率上升太快的话，估计就放点水出来，压一压上涨的利率；当利率下降太快的话，估计就是收一点水。

因此未来债券震荡为主，不能有太高的收益预期。

那么，未来应该怎么配置？

债券基金预期收益不理想，而且还会震荡的情况。如果你本身不能承受太大的风险，或者资金又不能冒太的风险的话，个人建议可以买点银行理财产品，或者是现在比较火的固收＋。它们的一是风险比较小，二是收益也还不错，是一个比较好的选择。

如果能够承受比较大的风险，资金又可以长期不使用的话，可以配置提高股票基金的配置比例。当然指数基金估计收益也不会太高，因为未来股市区间窄幅震荡的概率是比较大的，可以考虑买一些宽基主动基金，就是全市场选股的那种，可以捕抓到风口上的热点板块。

不过，虽然债券基金的收益可能不理想，也可能会持续震荡，但是其作为资产配置组合中的底层资产，尤其是做股债平衡轮动的话，更是需要保留一定的仓位。因为债券与股市的相关性很弱，基本是负相关的，这就可以相互对冲风险，降低投资组合的波动性。