股市注册制是什么意思？8月24日创业板注册制正式落地

7月24日，创业板首批IPO注册企业锋尚文化、康泰医学、美畅新材、蓝盾光电取得证监会批文。

8月24日锋尚文化、美畅股份及蓝盾光电将在深圳证券交易所发行上市。

股票注册制，已经近在咫尺。

一、注册制是什么

证券发行注册制是指：证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，制成法律文件，送交主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。

其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。

打个比方：

以前，企业想要上市，都必须满足一系列硬性指标，比如收入利润必须达到多少。

现在，公司只需要将规定的信息进行披露，公司经营情况和投资价值由投资者自行判断。

当我们还在大学的时候，注册制就是发达股票市场的象征，那个市场中，公司只要达到基本条件都可以上市，投资者根据自己的方法挑选公司进行投资。

大浪淘沙，洗尽铅华，最终走出了可口可乐、苹果这样伟大的公司。

但当注册制真正到来的时候，却感觉光阴飞逝，时间未曾在我们身上留下痕迹。

还是和那年一样，青葱依旧。

虽然还是菜，但注册制来了，总得做点什么吧？

梦想还是要有的

—— 做祖国的花朵

言归正传

个人认为，理解注册制的本质，了解注册制下公司上市规则的变化，合理解读利用规则，摆脱被割的命运，这才是我们需要做的。

那，

有哪些变化？

二、注册制下的变化

（一）上市速度与上市公司数量

公司从上市申请受理到成功上市发行的速度将会大大加快。

文章开头的四家公司，从IPO申请受理到获得证监会批文，

最快19天，最慢29天。

而我短暂的投行经历中做过的IPO项目，这个过程花了一年多的时间。

更全面一点，

主板、中小板上市公司从第一次披露IPO信息到最终发行通常时间为1年以上，平均1.5年左右；

科创板通常需要6-8个月，平均1年以内。

另外一个很有意思的数据

从2019年7月22日首批科创板企业上市到今年7月31日，在科创板上市发行的公司数量为143家，主板57家，中小板32家，创业板为67家。

科创板与其他三个市场基本五五开。

而我们都知道的是，科创板实行的是注册制。

可以预见的是，注册制施行后，上市速度比现在更快。以前企业们为了一个上市名额往往会争得头破血流；而未来，企业们将握手言和，手牵着手，实现共同富裕。

有一种预感，遥远的未来，可能会有这样一幕：

某日，某五线城市郊外小镇的马路边，小明和小刚正边吃冰淇淋边聊着天。

小明：给你讲个秘密，这冰淇淋是我家的厂生产的

小刚：你家真行啊

小明：可不，还是上市公司呢

小刚没有说话，默默走到垃圾桶随手扔掉冰淇淋纸，轻声说：

不瞒你说，我们这儿的垃圾桶都是我家生产的，也是上市公司，像这样的公司，我们家一人一个。

夸张了一些，但可以确定的是，以后上市公司真的会很多，曾经引以为傲的上市牌头将会加速式微。

（二）上市公司质量

其实上市公司质量与数量是一个辩证统一的问题。

在审核制下，证监会对公司的经营实质情况进行判断，能够通过审核的企业当然是凤毛麟角，少之又少，所以公司质量普遍较高。

注册制下，由于取消了对公司经营情况的实质性审核，上市门槛降低，监管层审查的工作量减小，所以上市公司数量和速度双双提升，但公司质量就有待观察了。

那么注册制前后，公司上市发行条件发生了哪些变化呢？

看一看注册制前后创业板IPO管理办法，这里做了一个对比。

指标	发行条件
	注册制前	注册制后
持续经营	发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算	相同
公司治理	具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度，相关机构和人员能够依法履行职责。	具备健全且运行良好的组织机构，相关机构和人员能够依法履行职责
盈利情况	最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元	至少符合下列上市标准中的一项： （一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元； （二）预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元； （三）预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。
最近一期末净资产与发行后股本总额	最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损；发行后股本总额不少于3000万元	无
资产权属	主要资产不存在重大权属纠纷	不存在涉及主要资产、核心技术、商标等的重大权属纠纷
股份权属	发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份不存在重大权属纠纷	控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持发行人的股份权属清晰
主营业务	发行人应当主要经营一种业务，最近两年内没有发生重大变化	主营业务最近二年内没有发生重大不利变化
控制权	实际控制人没有发生变更	最近两年实际控制人没有发生变更
管理团队	最近两年内董事、高级管理人员均没有发生重大变化	最近二年内董事、高级管理人员均没有发生重大不利变化
完整性、独立性、同业竞争与关联交易	无相关表述	资产完整，业务及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，不存在严重影响独立性或者显失公平的关联交易
会计工作与财务报表	发行人会计基础工作规范，财务报表的编制和披露符合企业会计准则和相关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允地反映了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，并由注册会计师出具无保留意见的审计报告	相同，最后一句变为“最近三年财务会计报告由注册会计师出具无保留意见的审计报告”
内部控制	发行人内部控制制度健全且被有效执行，能够合理保证公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性，并由注册会计师出具无保留结论的内部控制鉴证报告	相同

一眼看去，确实有点复杂

精简点，就是未来的上市公司

1、可能正在亏损

2、可能同时主要经营好几种业务

3、实际控制人两年前可能发生过变化

4、四年以前的财务会计被注册会计师出具过保留意见的审计报告

举个栗子

一家一年前亏损、两年前亏得更多的三年前换过老板的四年前财务报表被注册会计师否定的同时生产印刷制品和制造销售烟具这两样毫不相关业务的公司A，上市了！

听起来是不是非常的

理论上，确实存在这种可能

但现实中，至少在最近几年，我认为会非常非常少。

因为，那么多每年赚好几个亿的企业还在排队，怎么轮得到一个亏损的企业？

开个玩笑

其实，如果企业是某个具有战略重要性行业的民族希望企业，或者本身体量足够大等等这些特别情况下，即使亏损，也是可以上市的。

展望未来，在注册制实行多年后，亏损企业上市也许会越来越常见，最好的例子就是美国。上周在美国上市的理想汽车，前年上市的拼多多，以及民族之光——瑞幸咖啡，上市前都是亏损的。

所以，大家以后股票打新的时候，可能再也不是以前那样，闭着眼睛打打到就是赚到了。

比如，科创板第二支亏损上市的股票百奥泰（688177）：

上市首日略微上涨后便开始下跌，上市后前五个交易日股价共计下跌13.45%，上市后不到两个月最大跌幅31.27%。

三、最后

作为投资者，如果我们没有建立起对宏观经济、行业、公司的分析体系，不了解国家经济状况，不清楚行业发展方向，不理解财务数据背后的逻辑关系，还是像以前一样热衷于打新、依赖于消息，那么在注册制下，我们就像大海中的一支孤舟，在被一波浪头颠到峰顶后，等待我们的将是无尽深渊。

那时候，我们真的可能就从这场游戏中出局了。

注册制，离我们，就有这么近。