ah股比价、AH股溢价研究和投资策略

我是个基本不盯盘的佛系投资者，即使在空闲的日子里，我一般也只是在早上开盘、中午收盘、下午收盘三个时点稍微关注一下交易机会。

我的程序化交易系统倒是可以全程盯市，但我目前也只放开了2个策略的交易权限，其它的策略程序都只有提醒权限。

我觉得每天都盯着交易很辛苦，效果也未必就好。时不时抬起头来看看远一点的地方，思路反而能更宽裕。

中山证券首席李湛刚发了一篇新报告，叫《AH股溢价研究及港股通最新展望》，还给出了配置策略。我看了一下，感觉写的不错。

况现阶段A股估值较高，而港股估值仍然较低，这篇文章还是比较适应当前的资产配置需求的。

今天花时间梳理一下，发出来和大家分享。

一、港股是资产配置的重要大类。

新手投资者可能容易产生一个先入为主的印象，认为香港是弹丸之地，觉得港交所是一个非常小的市场，其实并不是这样的。

从市值规模来看，A股与港股分别为世界第2与第4大证券交易市场。A股总市值70万亿，港股总市值也有40万亿，总体上是一个数量级的。

现在A股有4000多家公司。而港股有2500多家公司，其中内地企业占一半还多。

另外港股和海外市场的相关性显著更强，A股走势相对独立。

从做资产配置的角度来看，我们应该尽可能的降低大类资产相关度，以提高收益风险比，港股就是一个不错的可选项。

二、港股的市场结构。

A股是散户大本营，个人投资者占比80%及以上。

而港股本质上还是一个全球市场，个人投资者占比只有10%，大部分是海外机构投资者。目前欧美海外投资者占比超过50%，大陆投资者约30%。

港股的流动性比较差，年化换手率只有46%。

对比下其它主要市场，A股的年化换手率是243%，美国、日本的换手率都和A股大致相近。

另外港股当前和A股的一个重要差别，是A股喜欢炒小，比如创业板指的PE是沪深300的4倍。

而港股这几年大公司享有流动性溢价，估值略高于小公司。

三、AH溢价。

A股相对于H股是长期溢价的，溢价率在长周期下波动变化。引起AH股溢价指数波动的主要原因主要有3点：

1、汇率影响，港币汇率锁定美元，而人民币有自己的定价体系。近几年来看，当美元相对人民币升值时，溢价指数大概率下降。

2、A股与H股在投资者结构与投资理念方面存在明显差异，估值体系不同。

3、两地市场制度存在较大差异，其中主因是港股对内地投资者收取更高的股息税。

从行业来看，溢价最高的板块包括公用事业、能源业与必需性消费业，平均溢价率在160-180%之间。

其实也还有折价的行业，比如原材料业溢价不到80%，工业与地产建筑业也基本没有溢价。

另外由于两地对市值的偏好完全相反，大企业的AH溢价率通常较低，小公司往往很高。

四、中山证券的港股配置建议。

1、低值的行业可能会有一波轮涨机会，接下来顺周期板块盈利确定性较强，比如先进制造业、银行板块。

2、科技与消费行业具备长期成长性，可以关注汽车、餐饮板块。

最近几年大陆投资者进入港股进行资产配置的人越来越多，港股通或者直接开户海外券商都可以。

港股通的优势是资金和A股一个账号比较方便，海外券商的优势是交易费用和股息税低得多。

我自己两者都在用，大体思路是长线吃息用海外券商，中短期策略比如AH折溢价切换用港股通。