易方达中小盘混合（110011）这只基金怎样

今天在梳理一批主动型基金和优秀的基金经理，然后发现挺有意思的一个现象： 好几只近几年业绩表现不错的中小盘基金，在实际的投资操作中出现了“风格漂移”，组合中有不少大盘股。

比如非常有名气的易方达中小盘混合（110011），现任基金经理张坤。

该只基金成立于2008年6月，历史相对“悠久”，基金的投资策略为：

本基金为中小盘股票基金，采取“自下而上”的策略，投资具有良好治理结构、在细分行业具有竞争优势以及有较高成长性的中小盘股票，给基金持有人带来尽可能高的投资回报。

而查看该基金2020年3季度报告，截止2020年3季度末，该基金前10大重仓合计占比超7成，以白酒股等大盘股为主。

图片：基金报告

图片：天天基金

而且查阅该只基金近四五年的持仓情况，重仓的股票也都是大盘股。

为什么一只定位投资“中小盘股票”的基金，投资风格会发生这么大的“漂移”呢？

再往前查阅基金成立至今的持仓情况，我们会发现，易方达中小盘混合的明显“风格”大变，发生在2012年3季度。根据2012年3季度的持仓报告，前十大重仓股一下换掉了6只，新增华夏幸福、中国平安、双汇发展、万科A、东阿阿胶等股票，挪出了宁波韵升、新疆众和、天地科技、特变电工、国电南瑞、天地科技等当时的成长股。

图片：天天基金网

到了2013年，该基金的前十大重仓股中出现了贵州茅台、伊利股份、青岛啤酒等饮料的身影。

图片：天天基金网

此后，易方达中小盘混合的前十大重仓股中，食品饮料的行业配置比例逐步增加，并保持较高仓位至今。

而该基金的现任基金经理张坤，恰恰是2012年9月接任管理该基金的，在此之前则是由何云峰管理。

图片：天天基金网

由此可见，易方达中小盘混合之所以看起来“名不副实”，主要是因为换了一个基金经理。

通常来说，投资者很忌讳基金出现明显的“风格漂移”，但张坤接管易方达中小盘混合8年以来，为投资者赚取了丰厚的回报，还连续获得机构五星评级、金牛基金和明星基金大奖。所以“风格漂移”这回事在易方达中小盘混合身上反而显得“没那么重要”了，毕竟能持续盈利才是硬道理啊。而且张坤这8年一直坚守“大盘蓝筹风格”，基金风格看上去漂移了，实际上张坤的风格没有漂移。

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未来易方达中小盘混合会不会再来一次“风格漂移”，切换至中小盘股呢？

恐怕很难。

截止2020年3季度末，该基金的资产规模已经达到了惊人的281亿，而2012年3季度末，这个数字为24亿。

图片：天天基金网

对大规模基金来说，在选择中小盘股时，很容易踩到监管对公募基金投资比例限制的红线：

第十五条 同一基金管理人管理的全部开放式基金持有一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流通股票的 15%；同一基金管理人管理的全部投资组合持有一家上市公司发行的可流通股票，不得超过该上市公司可流 通股票的30%。

第十六条 单只开放式基金主动投资于流动性受限资产的市值合计不得超过该基金资产净值的 15%。

《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定.第四章 投资交易限制》

2020年3季度末易方达中小盘混合前十大重仓股中比例最低的上海机场（4.79%），持仓市值为13.48亿，假设是按流通股的15%最高限制配置的，那么其流通股市值也在90亿以上。由此可见，小盘股很难进入该基金的重仓股行列。

不过，我们通过基金前十大重仓股的变化中可以发现，高市值的医药科技企业也被纳入其中，随着科技创新类企业的不断发展壮大，或许以后会有更多兼具成长性的此类企业进入易方达中小盘混合的重仓股当中。

有类似“风格漂移”情况的中小盘基金，还有嘉实增长混合（070002）、广发小盘成长混合LOF A（162703），前者成立于2003年，后者成立于2005年，都是老基金，截止2020年3季度末，两只基金的前十大重仓股及持股风格分别为：

嘉实增长混合（070002）

广发小盘成长混合LOF A（162703）

不过这两只的风格漂移没有易方达中小盘混合那么突出，累计业绩还可以，感兴趣的可以自己去找下这两只基金的资料看看。

当然也有始终坚守中小盘股票的中小盘基金，这里就不详说了。

我国股票市场一直有风格轮动现象，为了追求业绩，基金经理有一定的“风格漂移”其实可以理解，要求一个基金经理在所有时间维度上坚持一种风格且达到业绩领先，其实不太可能。只要“风格漂移”不频繁，基金经理又擅长精选行业和个股，我是可以接受的。

同时这也提醒我们，选基金时不要只看名字就判断它投的是什么行业或侧重何种投资风格，而是要深入、多维度了解该基金和基金经理的资料，这样才不至于错过好机会或者踩到坑。