茅指数和宁组合,哪个收益更好?

要问这几年哪些股票表现好，茅指数和宁组合肯定少不了。

我画了近5年的股价走势对比图，黑线是茅指数，5年5倍，红线是宁组合，5年10倍，趴在最下面的粉色线是全体A股，拿它当基准参照，茅和宁简直就是财富密码，怪不得老外大清早都要说Good茅宁呢。

我图上画的茅指数和宁组合，都是万得编制的指数。

茅指数，主要包括消费、医药、科技制造等领域的龙头公司，一共42只成分股。

宁组合，包含锂电、新能源车、新能源、医美、CXO、AI、半导体、先进制造等高成长性产业的龙头公司，一共24只成分股。

虽然上图里画了5年对比，但这两个指数并不是5年前就有的。

茅指数的发布日期是2020年9月21日，到现在才1年2个月；宁组合则是2021年7月才发布的，到今天尚不足5个月。2021年7月9日，安信证券发了一篇研报，《从“茅指数”到宁组合，分化背后》，是我搜索到的全网首次提出宁组合的概念，而万得编制的宁组合指数，也正是以安信证券这篇研报提出的成分股为基础构建的。

那这两个指数发布前的业绩怎么来的呢？全都是通过历史回测获得的，也就是按发布时选的成分股，根据历史价格倒推出指数点位。

这时候就会发现一个现象：看指数发布时点以前的业绩，都惊为天人；看指数发布时点以后的业绩，都平平无奇。

咱们先看5年5倍的茅指数，自2020年9月21日指数发布后，茅指数（黑线）相对万得全A（粉线）并没有取得明显的超额收益。2020年年底的时候还涨了一大波，但2021年春节后，又都跌回来了：

我再贴一遍最上面画的那张对比图，可以看出来，宁组合跑赢茅指数，主要就是2021年春节后开始这段时间。也就是说，茅指数发布不久，超额收益就没了，但宁组合的超额收益仍然在：

但是到了2021年7月9日，宁组合发布之后，它的超额收益也跟着消失了。下图是宁组合（黑线）发布以来和万得全A（红线） 的比较，宁组合还略微跑输大盘，中间的波动也更大：

就跟魔咒一样，指数一发布，超额收益就很快消失。其实很正常，当大家都知道一种类型的股票好的时候，就会把它的价格买上去，从而透支未来的收益空间。当茅指数和宁组合已经被公之于众，人尽皆知的时候，它的价格一定已经充分反映了好预期。

从趋势上看，由于市场热捧、买的人多，可能会像茅指数那样，指数发布后依然走出一波行情。但从价值上看，人尽皆知的好票更可能处于情绪溢价状态，在情绪滑落后就可能出现调整。

市场的功能就是价值发现，也就是定价，把好的东西定贵的价格，差的东西定便宜的价格，以使得它们能获得近乎相当的回报，此时就达到平衡态。

所以一个可以轻易复制又公开的方案，就很难取得持有的超额回报。这也是我们做回测的时候经常遇到的一个问题，策略的历史回测很美好，一用到真实市场里就失效。

市场不会持续奖励持有某类股票的人，而只会持续奖励先于市场发现价值偏差的人。做投研很难，不是说找到一类好股票，就可以解决问题了，如果不能先于市场发现从而低价买入，那也就只能获得平庸的回报，也正是因此，才有很多人退而求其次，就指数化投资求个平均。