西安炬光科技汽车应用业务业绩如何

之前写过《新股的四类机会》，其实还有第五类机会，公司所处的行业属于起步阶段，或者有新的业绩增长点，比如，南模生物和炬光科技。有些同行比较看好炬光科技，也咨询我的看法。公司的主要收入来自激光光学和半导体激光业务，行业增速只有10%，产业链位置也一般。汽车应用业务的收入占比不到10%，业绩贡献较小，所以我最初也没留意这只股票。

重看一遍后，我觉得汽车应用业务是炬光科技的最大潜在亮点。公司主要为激光雷达整机企业提供发射模组和光源光学组件，Flash、半固态等多种技术路线都有布局。根据TSR的预测，2019-2024年，全球激光雷达市场的复合增速将达到64%，处于高速增长的态势。上游的发射模组和光源光学组件也会随之受益。而且激光雷达发射模组的定制化程度高，对光学组装设计工艺和质量管理能力的要求高，市场参与者相对少。

炬光科技目前唯一的量产客户是德国大陆集团，两者已签订总金额约4亿的框架协议;其他客户尚处于前期合作，包括一些汽车零部件企业，以及Velodyne和Luminar等激光雷达企业。除超募资金外，公司IPO30%左右的募集资金用于激光雷达发射模组的产业化项目，项目建设期2年，计划产能达到307万台，而2020年产能仅4000台。

美股的5家激光雷达上市公司都处于亏损状态，市值最大的两家公司都是MEMS，Luminar63.1亿美元，Aeva17.9亿美元，这是市场选择的结果。综合考虑上车成本和性能指标，MEMS激光雷达的性价比相对较高。Luminar定点Model Y和沃尔沃，车厂落地速度也较快。Luminar的营收仅1400万美元(相当于Velodyne的1/7)，市值却高达63亿美元，主要反映对未来的预期。

现在A股和港股也比较关注“含车量”，从舜宇光学、联创电子和永新光学等车载镜头标的股价走势就能看出来。禾赛科技、速腾聚创这些激光雷达核心标的都没上市，目前炬光科技有一定的稀缺性，所以市场给的估值水平也比较高。

即使在乐观假设下，公司的汽车应用业务快速放量，且半导体激光业务增速大超预期(需要跟踪台积电的订单情况)，2023年的净利润达到2.2亿。现在市值达到174亿，至少反映的是2023年以后的业绩预期。从分部估值法的角度看，传统业务大约45亿市值，当前市值相当于给汽车应用业务84倍PS。

最后欢迎探讨。如果认为我的判断是错的，希望能够心平气和地讨论问题，列出支撑你观点的论据，不要只输出自己的负面情绪。我发现有一类股民是这样的：屁股决定脑袋，不具备客观分析事物的能力。一旦持有某一只股票，就会无脑看好这只股票，自动屏蔽任何负面信息和对立观点，甚至带有强烈的抵触情绪。我前段时间写过两篇海力风电的文章，有人在下面留言说，“看看大金就知道你懂个锤子。”

我不认为自己的结论肯定正确，当时也不理解他为什么那么自信地认为比我更懂这只股票？其实我找上市公司、买方和卖方都了解过情况，掌握的信息大概率比他多不少。直到最近，我才理解这种人，一个人的信息来源越封闭，认知水平越低，越以为自己看到的地方就是全世界，只认可符合自己认知水平的观点，因此往往表现得也越固执和盲目自信。

虽然最近海力风电的最大回调幅度达到34%，但现在258亿市值依然没到合理价位。在我看来，我们要客观分析一只股票的亮点和瑕疵，即使再看好一只股票，也要注意它的缺点和瑕疵，否则就会对风险失去警惕性，导致赔钱或利润回吐。小密发生爆炸事件或并购整合效果不佳，歌尔VR整机代工被引入二供和市场容量不确定，这些风险我都与别人讨论过，自己也反复推敲过。

本文仅记录个人想法，不代表任何投资建议。文中的分析涉及一些假设和预测，带有不确定性。投资有风险，请独立思考和判断。