我最近关注到一个特别有趣的现象，在锂电板块调整的过程中，跌幅最大的是二线磷酸铁锂企业，跌幅普遍在55-60%。这个本就该跌，没什么好说的，在我的观念里二线磷酸铁锂企业3-5年后应该都是干不了磷酸铁锂这个业务了的，这块业务可以直接估值归零...
我至少知道两家磷化工企业，目前的磷酸铁锂产能规划是按2025年市场总需求的60%以上在进行产能规划的，我不认为A股这些磷酸铁锂企业有什么反抗的能力。
二线磷酸铁锂企业暴跌我们可以解释为格局不好，我觉得该跌，有道理。
但我观察到二线隔膜企业的跌幅，丝毫不弱于二线磷酸铁锂企业，国内出货量第二的隔膜企业X，这一轮下跌最多跌了48%，截止今天收盘距离最高点跌了46%...
这个事一开始我是没有看懂的，隔膜的竞争格局是远好于磷酸铁锂的，又有设备交期长这个逻辑在背后支撑，理论上不应该这么惨。
我今天就把我对这个问题的思考和大家做一个分享。
我认为跌这么惨，有两层原因。
第一，估值的心动。
这里大家需要回答一个很难的问题，一家最近两年经营趋势向上，业绩持续增长，但2-3年后面临竞争加剧，甚至需求下滑的公司应该这么给估值？
这种事情其实没有答案，因为他取决于市场参与者的在特定时间节点的思考。
在市场风险偏好高的时候，往往就能给高估值，明年还有50%，60%的增长，可以给50，60倍，龙头享受溢价，还能多给20%估值，能给80倍...这么爽这么来。
但市场风险偏好降低的时候呢？
2018年末，市场认为消费电子就是垃圾商业模式，哪怕立讯全年增长60%，市场也只给15倍pe，因为他是组装企业，商业模式差，现金流差。
隔膜也是一样的道理，市场不好的时候大家就会想，你过两年业绩还要下滑，甚至可能没有了，哪里有壁垒，这么值得高估值呢？
怎么给估值，就是投资者心里的花，变化是很快的。
而这种变化不取决于基本面的变化，更多取决于交易层面的变化，有没有更景气的板块出现？对未来货币政策的预期？这些才是决定估值变化的关键。
这一层原因非常重要，就像我去年底给大家分享我不看好锂电板块的逻辑是，我讲了一个重要的逻辑，锂电板块不再是市场上唯一的小甜甜了，去年之所以能给锂电那么高的估值，不光是因为锂电好，更多的原因是因为其他的都不好。
第二，产业逻辑的变化。
对于隔膜行业，大家都在说设备是壁垒，现有设备厂没有产能。
但我们永远要记得隆基李总说的那句话，凡是人造出来的东西，短缺都是暂时的，过剩才是常态。
现在的隔膜设备厂造不成隔膜设备，就一定有其他厂会来造，填补这个设备需求的空白，而不是想很多人yy的，大家就等着那些隔膜厂慢慢造，未来都没有增量，隔膜永远生产不够...
这是活在梦里的产业分析框架。
目前国内已经有中科联华设备开始验证。
而隔膜端，伴随近期恒力石化开始发力，和市场进行了充分交流，很多投资者进一步认知到隔膜好像也不是什么门槛很高的东西...单线投资不高，技术壁垒不深。
最核心的门槛--成本，在大炼化企业这种成本控制老司机目前好像禁不住打，恒力甚至可以把原材料一起做了...
资本开支方面恒力一年的利润都是隔膜龙头恩捷营业收入的两倍，砸钱能力远强于所有隔膜企业...
还是那句话，凡是人造出来的东西，过剩才是常态。如果你投资一个制造业企业的逻辑是他的产品只有他自己能造出来，那你大概率投错了，全球有这种能力的企业一只手就能数出来，而且他们也不是依赖制造某个过去的产品构筑壁垒，而是不停更新自己的产品，更新换代的自己的产品构筑壁垒，比如台积电。
锂电材料这种东西，更没有什么了不起的壁垒，有的只不过是一点点可怜的先发优势。
当然，就后市来说，持续的下跌后锂电材料也很可能会有反弹，毕竟跌这么久了，另外国内的货币政策也有进一步宽松的可能，这可能会重新刺激市场的风险偏好。
但这种反弹一定就是反弹，一方面市场很难回到去年那种只有新能源好的怪异局面了，大概率还有一些能和新能源一样景气的板块，这就注定了新能源的关注度回不到去年的水平。另一方面，竞争格局确确实实在变化，特别是锂电中游，几乎所有环节都被大化工企业盯上了。
狼来吃小白兔了，小白兔只有两条路可以走，要么被吃，要么变身奥特曼把狼赶走...
但小白兔变身奥特曼，好像难度有点大...
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