格力电器继上半年回购50亿之后，最近又开启了“买买买”的模式，又开始大手笔回购自家公司股价，颇有点“双十一”剁手的味道。
这也给小股民们释放了一个“积极”的信号：看，我的股价便宜着呢！你们不买，我自己买！
虽然说在本周格力公示出了回购自己公司股价的公告后，股价就已经跳空高开，兑现了这个消息面上的利好，但是，大富翁觉得，从当前的股价空间来看，格力，相比于美的集团、海尔智家，更具备投资价值！不信，我们先把股价翻出来看一看：
第一张，是美的集团，今年3月底至今的走势。
第二张，是海尔智家，今年3月底至今的走势。
第三张，是格力电器，今年3月底至今的走势
大家看出一点端倪了吗？
格力在今年被肺炎疫情打压下股价之后，至今的涨幅，还未跑过家电老三“海尔智家”，同时，远跑输与老大“美的集团”。而且后两者，都已经股价涨过了历史新高，而只有格力还在60元以下持续徘徊，甚至还未跨过历史最高点68。
因此，格力管理层，比我们小股民还着急，所以在上半年回购了近50亿之后，最近又开始了本年度的“第二次”回购，目的就是为了“坚挺自己公司股价”，同时也向二级市场投资者释放信号，坚定看好自己公司的未来发展。从当前格力的回购成本价“70元以下”来看，我认为格力已经释放出一个“兜底信号”：大家尽管买，70元以下都由我托底。
那么，从当前家电个股的投资价值比较来看，我认为：格力目前确实具备一定的中长期投资配置价值。但，对于这类防御性个股我的策略是：低仓位配置、中长期持股即可。不需要重仓，因为跑不出超额收益。同时，有期望获得“高分红”或者想要配置“打新股份额”的伙伴，则可以把格力电器作为一个参选的配置对象，下面就来详细的说一说：
01
高分红
高分红一直是格力上市以来的特点，有一年董明珠女士执意不分红，把钱留作生产，结果股民还不乐意了，后续还把事情搞大了，所以高瓴入主格力后，对上，对格力管理层除了给于股权激励的恩典之外；对下，对股民朋友继续持续高分红的习惯，并且协议承诺每年净利润50%拿来分红。内外助力，有助于格力的大股东入主之后平稳过渡，搞好未来的布局。
对于格力的分红估算，大富翁以格力2019年16倍PE作为参考的话，在高瓴承诺的50%的净利润分红比例下，股息率约在3.12%，相比同高股息率个股，该股在这方面具备较高的投资价值。
除开高分红的保底收益，我们再来对该股当前的营收增长对股价的未来支撑做一个分析：
众所周知，格力的专注空调主业的，从该股2019年报中，认可看到，空调主业的收入占总收入比例约70%左右，这也是被市场诟病的地方，因为目前这个赛道的天花板大家都能看得到，而且专注空调的后续瓶颈也不利于格力的营收新增长，所以从该股其他主业上，我们来做一个拆分：
目前该股的业务，总共有5个大类，如果不看业务占比，单从高瓴资本本身的经营布局来对格力未来的发展进行审视的话，最有可能在1个方面给格力带来快速的新的获利就是：线上销售渠道端。
因为高瓴作为顶尖的消费领域投资机构，与腾讯、京东等新零售线上组织有深度合作，所以在未来有助于对格力现有的空调主业，做好线上的销售渠道的布局。
其实，通过上半年的疫情，格力原有的销售渠道，也在开始从线下逐步搬到线上来，董小姐在快手等平台曾做过几次直播带货，某一次的销售额是其线上平台一年的销售额，抛开董小姐的销售天赋，就从疫情对于实体企业的影响及反思，以及未来5G时代的线上销售模式的发展来看，“线上”新零售是低成本高效率的为实体企业助力的方式，所以格力目前在空调主业优势上，逐步加大对线上的跨越。
大富翁记得，某一年的企业年会，当时董小姐和阿里巴巴的马老师就“线上和线下”做了一个交涉，当时的董小姐对马云的淘宝、天猫等提出了偏反对的意见，认为“非实体经济”对民生没有太大助力，并且格力此前就是一直依赖线下经销商，并且做得很好，目前格力的二股东河北京海公司就是核心经销商控股的公司，所以格力以前的销售模式是偏线下的，但是经“肺炎疫情”一遭，董小姐股价也意识到了线上的优势，尤其是在直播带货一次的销售额顶过往全年的销售额时，格力也在电商方面加大布局，例如对个人定位的IP形象线上店铺“董明珠的店”等电商渠道加码布局。而高瓴资本手握腾讯、京东等电商渠道资源，所以对格力的空调主业销量会有自然而然的深度助力。
02
高瓴时代的“格力”
目前对于格力最需要着力关注的2个焦点分别是：高瓴资本进入格力管理层后的“后空调时代”的改革创新多元发展，以及格力当前空调主业的“新零售”追赶布局之路。
新零售，通俗来讲，就是格力现有空调主业的“线上销售”布局，这个咋看似很简单的事情，却迟迟布局很慢，以至于被美的、奥克斯所赶超。
董小姐在去年2019年末对奥克斯空调发起的“线上销售渠道价格战”，被我视为重启“线上布局”的反击信号，而在今年年初因为肺炎疫情的原因，格力线下实体店关闭，线下销售渠道堵塞，没办法，在此经营危机的时刻，格力的管理层才默认了董小姐的“线上直播电商”的加速推进。
说是“默认”，原因很简单，格力二股东的“京海”公司是“格力核心经销商”控股的公司，此前格力的千禧之年的快速崛起，并且在2005年赶超春兰空调成为全国空调销量之最，就是靠得“线下经销商”这帮虎狼之师，才奠定了格力的线下渠道发展根基，在互联网电商未乘风破浪发展起来的日子，格力管理层和经销商深度利益绑定，所以经销商成为了“二股东”，而在2014年之后，格力虽然也在布局空调电商，但是碍于线上产品的销售价格较线下渠道便宜，所以“线上的电商布局实则动了经销商的奶酪”，所以格力在2019之前的线上电商布局形同虚设，并没有多少作用。而在“疫情”期间，是好事，也是坏事，经销商们作为二股东，也喜欢公司的整体经营业绩有一个良性发展，所以也思考起来了“直播电商”这个线上新零售的事情，所以现在董明珠女士所在的管理层，对于线上电商新零售模式的布局，应该是异常顺利，至少内部环境是一只协同的！
所以，这也是格力当前空调主业的核心发展焦点，线上的整体营收做好之后，才有利于格力的股价有一个基本面良性支撑，才有望估值修复上涨并赶超美的。
这里重点对格力当下的“新零售”线上电商布局，做一个逻辑梳理：
其实在2013年，格力便开始在京东等电商平台开始业务布局，但是因为此前和“经销商们”利益捆绑得太牢实，而且“线上销售价格”是明显低于“线下销售价格”的，所以这就无形之中触犯了“经销商们”这帮有功之臣的利益，因此，格力在2019之前的线上销售渠道非常缓慢，从“空调销售线上市占率”来看，格力在今年2月之前，是明显落后于第一名美的的线上市占率，并且沦落到和奥克斯等非龙头企业一个梯队了，所以2019年年末对奥克斯发动的线上价格之战，也可以看做是一个“存量市场”中的自救，如果不如此，则岂不更落后于奥克斯等非龙头企业的线上市占率了吗。
正是肺炎疫情导致线下渠道堵塞的外部经营环境，所以董小姐曾在上半年开始尝试加大对线上直播电商的重点布局，在上半年曾在各大电商平台通过直播的方式对空调主业产品进行了6次直播，成绩一次比一次好，大富翁记得有一次直播结束后，董小姐也不仅感慨，当期的一次直播销售额顶过去线上店铺一年的销售额，所以在这6次直播中，不仅为格力的线上电商布局摸索出了一个“可复制”的线上销售模式，而且还乘机于“经销商们”达成了利益一致，对经销商们的利益合作模式有了新的更新，并且对经销商的传统线下渠道进行了改革规划，后期应该是会把经销商的线下门店打造为体验店等类型，而经销商又能够用“地推”的方式为格力的线上直播电商转化引流，并且转化后的利益有划归到经销商，所以目前格力和经销商的利益捆绑进行了第二次升级。
03
财务体检
厘清了格力当下的线上新零售电商布局、经销商、消费者、管理层之间的关于空调主业的利益关系，接下来了我们对该股的历史经营业绩做一个财务体检。
大富翁这里着重对格力的“盈利能力”进行重点分析：格力近十年的净利润的复合增速保持在19%左右，其中2019年净利率达到12%左右，目前来看，历史净利润始终保持高位同行业的绝大部分公司，但是在2019年有所大幅下滑。
该股在2019年全年的归母净利润为246亿左右，净利润下滑的主要原因包括在年末对奥克斯发动的“线上渠道的价格战争”。此外，该股在今年一季度净利润也曾大幅下滑，主要外部原因是肺炎疫情对线下销售渠道的负面影响。
从格力目前的“线上新零售”电商布局来看，过去过分倚重的线下销售渠道会逐步过渡到线上转化，并且目前肺炎疫情散去，线下渠道目前也能够开始自我造血，所以结合该股在今年上半年公布是半年报来看，很大概率，下半年将是格力经营业绩转好的发力点。尤其是从全年的角度看，在1年期以内，格力在今年的经营会是一个“先抑后扬”的走势，基于上半年的营收增长低基数，下半年至少在报表上表现出来的数据会比较客观。
另外，虽然格力在2019净利润有所下滑，但是同期该股的“存货周转率”却保持领先同行。并且从历史经营业绩来看，该股的“应收账款周转率”显著高于美的集团、海尔智家，这代表了格力的“现金流优势”。
另外，格力2019的净资产收益率保持在24%左右，虽然低于美的，但是高于同行，而通过“杜邦分析法”拆解其ROE，其持续保持稳定增长的原因主要是来自公司的销售净利率，而高水平的销售净利润，则代表公司累不的费用管控能力超强，所以财报中这些逻辑都是举一反三的，各自存在一定的支撑逻辑。
目前来看，格力的历史经营业绩及最近财年的业绩没有大的问题，而2020上半年的短期业绩阵痛，会随着四季度公司开始通过自由资金回购等一些列释放利好的手段，来配合经营业绩来促进股价的估值修复上涨。
所以，目前对于格力的投资思路非常比较清晰了，如果是中长期投资者，在格力电器“高分红”和“潜在估值修复”的背景下，逢低布局，中长线持股即可。
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