00700 腾讯控股可以抄底了吗？

腾讯今天成交1487亿港币，成交金额创下了历史新高，但是成交股数2.47亿只能排在历史第二，第一是哪天呢？控股股东Prosus拍拍胸脯，憨憨一笑：没错，也是在下。

2018年3月22号，Prosus第一次减持，当天股价开盘暴跌7%，成交了3亿股。

昨天晚上腾讯在海外市场的ADR跌幅达到了7%，我心想女神今天终于要打电话给我，让我陪她去打胎了，接盘侠的基本操作我已经很烂熟了，但还是低估了舔狗的数量，全天600都没破。

不过盘后有消息，Prosus对腾讯的配售减持已经被各路大型资金在今天盘前认购完毕，超额认购倍数是，咳咳，10倍，照旧有6个月的锁定期。

港股的规则是，配售减持的成交会计入第二天早晨的集合竞价成交里，所以今天没怎么跌还成交了这么多。

这1000多亿港币一次性批发给国际投行，未来6个月，这些投行会用各种手段，想办法把这1000亿给零售出去，所以搞不好我们会看到高盛或者大摩的研报：“视频号初见成效，腾讯目标价800，空间20%，干”，到时候大家会心一笑就行了。

此前很多人对比2018年Prosus第一次减持，腾讯股价腰斩来类比，但是投资不是刻舟求剑，2018年腾讯腰斩，减持只是引子，真正引爆的，是当时互联网黄金十年所依赖的人口红利见顶，以及中美贸易战，同时叠加腾讯遭遇游戏版号停发和抖音短视频的双重打击。

而且2018年腾讯的内部组织架构还没有调整，大量的财务投资也没有体现，to B业务也没有发力，这些在2020年的财报里都有积极的变化。

2020年腾讯利润可以分为两部分，产生现金的核心业务（游戏、广告、金融和云）的1200亿利润，以及不产生现金业务的其他收益净额（投资其他公司的收益）571亿。

核心业务的1200亿，基本没什么争议，互联网在中国依旧是增速最高的行业之一，游戏、广告、金融和云，都是远未到天花板的行业。

①如果你觉得投资收益完全不可控，那按照今天的市值5万亿人民币，PE为50000/1200 = 41.6倍。

几大块核心业务，总体增长28%。

游戏收入增长32%，占比55%；

广告增长20%，占比17%；

金融及云增长26.7%，占比27%；

对于一个护城河非常宽广的增速接近30%的公司，给与40倍出头的估值，不能算贵。

②如果你想细抠投资收益，那可以看下面。

换个视角看，腾讯大概持有1.2万亿上市公司股票，持有2800亿非上市公司股票。

这些公司，只有少部分的股价波动对腾讯的利润有影响，剩下绝大部分是经营利润按照比例计入腾讯的利润表（比如持有A公司40%股份，该公司股价涨多少跟腾讯利润没关系，该公司今年赚了10个亿利润，4个亿会计入腾讯的利润表）。

2800亿非上市公司股票里，有47%的公允价值变动，会计入腾讯的利润表，主要来自私募股权交易，或者新一轮的融资估值等，这一块比二级市场的稳定性好很多。

举个例子，有个非上市公司丑团（对标美团），腾讯持有其股票，它进行新一轮融资时，虽然会参考美团在二级市场的估值，但是毕竟由于发展势头在，假设美团股价腰斩，大不了我不进行新一轮融资，也不会说上一轮融资估值腰斩了。

相比较二级市场的来回开倒车，一级市场步幅更小，更不容易扯着蛋。

如果要计算腾讯投资部分未来的稳定收益，可以分为两部分：被投资公司用经营利润按比例计入腾讯利润的部分，以及被投资公司按照公允价值变动计入腾讯利润表的部分。

按照公允价值变动计入腾讯利润表的部分通过财报大概可以估算，2020年是218亿左右。

按照经营利润比例计入腾讯利润表的部分，估算起来比较麻烦，但是互联网是中国发展最快的行业，这部分肯定也会保持高增速。

保守一点，直接去掉这部分，取公允价值变动计入腾讯利润表的部分218亿，加上腾讯核心业务1200亿利润，腾讯一年利润1418亿，对应5万亿市值，PE是35倍。

实际上真实的腾讯PE，应该是在30倍到40倍之间，如果你认可腾讯的投资收益，那就是30倍，如果不认可，那就是40倍。

这个估值，绝对不算贵，所以有人说2021年初600块的腾讯，比2018年400块的腾讯，更便宜。考虑到危机的解除，以及投资收益未来会成为非经常性损益，以及强大的护城河，腾讯当前是具备吸引力的。

互联网未来是中国新一代的基建，腾讯就是这个基建群的群主。