康华股票的价值投资分析(康华股票值得买吗？)

咱们上周讲的几家疫苗公司，不论老牌的康泰、智飞，还是新一点的沃森、康希诺、万泰，他们都已然成为疫苗行业中的一线平台型企业。

管线丰富、各有各的特点，都拼尽全力要赶上新冠这班车，康泰、智飞、康希诺的已经上市，目测都能大赚上百亿人民币，沃森、万泰的也都在路上，离紧急获批也不远了，车还是赶得上的。

和他们比起来，康华缺席了新冠，所长讲了，新冠这班车，对于致力于成为第一梯队的疫苗企业而言，是绝不能错过的，因为，一个有上百亿现金流储备的公司和几亿甚至几十亿储备的公司，完全是天差地别。

在行业欣欣向荣的时候，钱也是核心竞争力之一呀！

康华之所以缺席新冠，主要原因是，心有余而力不足，不过，这并不妨碍公司走差异化路线，避开和第一梯队疫苗企业们正面竞争。

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价值事务所

康华的现状

康华成立于2004年，目前有两款产品上市，一款，是一直跟随康泰的朋友们非常熟悉的，人二倍体狂苗，目前，在康泰的苗没上市前，康华是独家，嗯，2014年上市，一直高速放量，毫不夸张的说，康华目前的业绩和收入，基本全靠这款苗。

所以，康华的业绩和二倍体狂苗的批签数，呈高度正相关，所以，知道公司2019年为啥业绩几乎没有增长了吧，因为，苗苗没能增长，其核心原因在于，产能不够。

2019年，公司开始给二倍体狂苗扩产，这部分产能落实，公司的产能有望从300万支/年涨到500万支/年，而去年在创业板上市，其募集资金的核心原因，还是在于扩产，按照公司的规划，最终产能要达到1100万支/年。

也就是说，公司未来几年的业绩，随着产能的释放，都是有保障的。

不过，这也侧面让我们对康泰的未来多添几分期待，不出意外，康泰的二倍体狂苗将于明年上市销售，不论产能还是营销，康泰都比康华强，虽然康华有7年的先发优势，康泰能吃下的市场份额可能不如康华，但拿个20%、30%还是没毛病的。

券商们给康华二倍体狂苗的峰值预测在35亿左右，给康泰的，在25亿左右，至于其他的可能竞争对手，智飞和成都所，看进度，还要落后康泰三年左右。

不过，不比万泰等第一梯队的疫苗企业，他们的产品梯队至少比较密集，即便疫苗一款单品生命周期长，但看看康华的管线，着实太过薄弱，可以说，自二倍体狂苗后，好多年都看不到新产品上市。

万泰虽然现在也还只依赖HPV2，但其HPV9在2024-2025会上市接棒，近两年还会有新冠鼻喷疫苗，后面还会有水痘......勉强还是接得上。

康华是正儿八经后续无苗，在之前的文章里，咱们讲过，疫苗的研发比新药还要困难，一款疫苗动则十多年才能上市成功，康华除了二倍体狂苗外，其余产品都处在临床前以及申请人体临床试验的情况，因此，即便按最乐观情况看，人体临床3年，审批两年，最少最少也还有五年才能有新品种，而大概率，是不止五年的。

所以，康华参与艾博生物（对，就是和沃森一起搞mRNA新冠疫苗的那个）A轮、B轮融资，就是想要发力mRNA，不过，正如之前所长文章讲的，技术是好技术，新冠也确实催熟了，但等真正能大规模应用，估计也是以10年计，所以，大家先不要抱太大期望。

那么康华，如此单薄的管线，全靠二倍体狂苗支撑，后续怎么办呢？？？（这也是公司缺席新冠的原因）。

公司不是木头人，自然有自己的办法。

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价值事务所

布局宠物疫苗

就目前的情况，和一线疫苗大厂正面硬刚，康华基本没什么胜算，于是，他挑了一条更适合自己的路，即：宠物疫苗。

2020 年 8 月，公司用2800万收购了一曜生物 10%的股权，并且获得一曜生物宠物用疫苗“ 狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21 株）”的独家代理。

这款苗产品生产线目前正处在调试过程中，预计今年下半年会开启商业化。目前，国内宠物数量已经突破1个亿，将在未来五年内达到1.5亿，宠物疫苗，是个肉眼可见的巨大市场。

而国内自主研发的宠物疫苗产品十分有限，上市公司层面布局较少，主要产品还是来自于默沙东、硕腾、勃林格公司等进口厂家。

因此，康华对于宠物疫苗的差异化布局，看点还是很足的。

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价值事务所

写在最后

康华是国内二倍体狂苗的独家厂家（截止康泰产品上市前，都是独家），业绩有望跟随二倍体狂苗不断放量，但其后续管线过于单薄，预计5-10年内都不会有新产品上市。好在公司参股艾博生物从而布局mRNA、参股一曜生物布局宠物疫苗，也许拉到更大时间线看，还是有看点。

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片仔癀和广誉远又暴涨了，前几天加餐推的老字号也爆涨，目前看这个方向未来还有望继续炒作，今天的加餐继续给几个这条线的备选标的。