军工龙头上涨趋势能继续吗？

级掌柜在4月1日的Po文中说，军工龙头、新能车、光伏可关注，但消费过度透支了未来的盈利预期，有点贵了。

4月1日至今，军工龙头、新能车和光伏，相对消费跑出了较高的超额收益。

图：4月1日至今，军工龙头\新能车指数与消费50涨幅对比

数据来源：Wind资讯 统计区间：2021.4.1-2021.8.10

7月20日，级掌柜Po文说，新能车有点贵了，反倒是军工龙头、智能汽车可以继续关注。

7月20日至今，军工龙头相对新能车取得了9%的超额收益，而智能汽车表现一般。

图：7月20日至今，军工龙头与新能车指数涨幅对比

数据来源：Wind资讯 统计区间：2021.7.20-2021.8.10

今天军工暴涨，军工龙头盘中涨幅一度接近5%，收涨3%。

当然，军工龙头赚的不仅仅是赛道的钱，和军工类指数对比发现，军工龙头无论是在长期（近五年）、还是短期（今年以来），收益率都比同类指数业绩更好。这可能由于其筛选龙头公司所带来的超额收益。

表：市场上军工类指数收益率对比

数据来源：Wind资讯 统计截止日期：2021.8.10

所以历史业绩告诉我们，投资军工、选龙头很重要。

那么，这一轮暴涨之后，军工龙头的上涨还能持续吗？

先看短期性价比——估值。

还用级掌柜屡试不爽的那个估值框架：当前价格透支了未来几年的盈利预期。

在这轮上涨之后，军工龙头的价格已经突破橙色线（透支2022年业绩的合理价格），奔向深蓝色线（透支2023年业绩的合理价格），即：当前军工已经迈过“估值偏低+估值中枢”的门槛，奔向了“估值不算便宜”的区域。

图：军工龙头指数当前价格透支了未来一年半的盈利预期

数据来源:Wind资讯 统计截止日期：2021.8.9

当前这个价位，不算便宜，但也没像“新能车”贵到了高点。所以级掌柜短期对军工板块的建议和观点是：

不追高：在估值不便宜、且热点快速切换的当下，不追高是原则

重视军工龙头的长期配置价值：这个请看接下来的文章。

军工的投资逻辑，将从之前的“情绪驱动”，转到“基本面驱动”。而三季度，就是验证这一逻辑切换的重要时点！

没错，我们可能将要见证，渣男的脱胎换骨。

为什么这么说呢，因为种种迹象表明，军工龙头的业绩景气度，真的强。

从前瞻性指标看：

存货和预付款是军工景气度的前瞻性指标。根据中信证券的数据，2021年一季度，军工行业各业务板块存货同比都增加，这可能表明企业在积极备产。春江水暖鸭先知，这些企业的备产基本意味着，行业景气度高增。

从订单、采购情况来看：

军工企业之间，基本上都是关联公司，因此军工企业的“关联交易额”可以在一定程度上反应采购的景气程度。根据统计，今年多家公司主机厂的预计管理采购均大幅提升。

从中报业绩来看：

截止 8 月 8 日，已有14家公司披露半年报，整体表现优秀。另中报业绩预告中预增中位数超过100%的有 25 家、50%-100%区间的有 20 家、0%-50%区间的有 8 家，也较为亮眼。有券商分析师明确表示：本次有可能成为历史上业绩最佳中报季。

业绩持续性：

根据申万军工团队观点，当前正处于我国第四次换装大周期的收获期，补量与提质正同步进行。本轮补量与提质结束后，预计会有新一代武器研发与迭代，行业将持续成长。未来3-5年年化业绩增速在30%-50%甚至更高，与新能车、半导体相比，成长属性同样凸显。

中长期来看，军工板块投资逻辑的转变，不仅会从盈利角度支撑其走势，也可能有进一步提估值的空间和可能。

级掌柜中长期看好军工板块的投资机会，这也是为什么让客官们重视军工底仓的重要性。

底仓长期持有+短期波段操作。对于高景气高波动的军工来说，可能是个值得关注的策略。