顶流基金经理张坤买入了哪些股票？

公募基金、上市公司三季报集体落下帷幕。顶流基金经理买入哪些股？他们的最新市场观点是什么？

在谈这个问题之前，我先说一说关注基金三季报的正确姿势。我觉得主要有这么几点：

第一，关注基金经理买入、卖出什么股票意义不大，毕竟这个已经是过去时了，抄作业需谨慎。但是关注基金经理买入、卖出的逻辑，是否知行合一非常重要，如果一个基金经理天天鼓吹价投，却去追涨周期股、芯片股，这样的基金经理是很难让人放心托付的。

第二，要关注基金的规模变动。规模太大，的确会影响收益，规模过小，存在清盘风险。个人的看法是，为了避免清盘风险，投资者应该远离规模在10亿元以下的基金。

第三，要关注基金经理的最新观点。张坤的每一份财报我都要翻一翻，主要是看他最新说了什么？怎么看目前的市场？他的观点和他调仓换股是否一致。向优秀的投资大佬学习，从翻阅财报开始是不错的选择。

我自己长期跟踪张坤、谢治宇、朱少醒，打算用3篇文章，分别扯一扯。第一篇谈谈张坤。

1、持仓股变动：大搞低估值优质公司（消费、银行、互联网）

易方达蓝筹精选主要是大搞食品饮料（伊利）、银行（平安银行），减了互联网（美团）；易方达优质精选主要是大搞食品饮料（伊利）、银行（招行、平银）、互联网（腾讯、京东），甩卖医药股，包括高估值的通策医疗、爱尔眼科，让张坤不断失血的美年健康、华兰生物等。

这次调仓有两个特点：更加看重估值，比如重仓估值相对较低的平银、伊利；更加聚焦“商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司”（张坤语）。比如蓝筹里清掉了美团，我觉得就是比较明智的，港股科网股里，除了腾讯，值得搞、放心拿的公司，真心不多。

持仓变动最大的是易方达优质精选（原名易方达中小盘），二季度，张坤把这只产品的仓位砍到71%，主要是为了改名和增加投资范围。从三季报来看，张坤猛加港股仓位（仓位提升到近94%），加的公司和蓝筹的重仓股基本一致。

目前来看，张坤的这两只代表作，操作思路基本一致了。优质精选最近一年多谜之操作，搞了美年健康、华兰生物、中炬高新等暴雷股，的确有点坑，这次改名、大调仓，个人认为是一件大好事。详见：张坤“改名”，能否挽救低迷的业绩？

改名、调仓后，优质精选和蓝筹精选的唯一区别是，优质企业改成了QDII基金，除了可以搞港股通股票，还可以搞非港股通股票（港股）。

2、规模变动：易方达蓝筹精选缩水200亿元

易方达蓝筹精选三季度末规模为698.47亿元，比二季度末的898.89亿元大幅缩水200.42亿；易方达优质精选三季度末的规模为216.62亿元，比二季度末的287.01亿元缩水70.39亿元。

这里面有三季度基金净值下跌导致规模缩水的因素，也有基民赎回的因素。今年以来，坤坤的这两只基金亏了近10%，不少ikun改变了信仰。我的看法是，跌跌更健康，规模甚至可以多缩一点。目前看，200多亿的优质精选比如700亿元的蓝筹更舒适一些，但我懒得换了。

3、最新市场观点：优质公司估值已经基本合理

张坤：受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担忧，一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。我们认为，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信的，这些公司未来 3-5 年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。

虽然我们不知道是否会有阶段性的低估（类似 2018 年底），但我们认为由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。

点评：我非常赞同张坤的这个观点。事实上，三季度，我在多篇文章里提到大消费和互联网龙头已经非常便宜，周期股和高估值的医疗板块存在风险。从10月份的走势来看，大消费的确涨的不错，互联网相对逊色。

张坤认为优质公司估值合理、没有泡沫，突出体现在他大搞伊利上，两只产品合计搞了50多亿。从估值来看，伊利的滚动PE最低被砸到22倍，目前反弹也只到29倍，算不上离谱。个人看法30倍PE的伊利是合理的，25倍以下是送钱。

从三季报来看，大消费板块的压力总体很大，牛奶（伊利）、家电（美的）好于酱油（海天），酱油又好于榨菜。在上游通胀、下游通缩的不利情况下，伊利和美的Q3扣非净利润都能实现两位数以上的增长，可以说非常不容易。

我最近一年多持有伊利，坐了一波过山车，最多赚30%，最惨亏10%+，目前又赚15%。但是这里面有一个小变化，赚30%的时候仓位只有10%几，目前的仓位是近30%。好公司跌下来，我肯定敢于出手。

与靠补贴、政策生存的企业比，我更喜欢这种靠真刀真枪在市场中杀出一条血路的公司。品牌消费龙头最坏的日子已过，明年差不多可以苦尽甘来了。

风险提示：以上内容仅为个人的投资笔记，不构成任何操作建议，据此买卖风险自负。