鑫元基金林启姜基金经理的投资风格是怎样的

近十年，所有A股涨幅前20的个股中，医药股占据5席；中信医药指数跑赢沪深300指数近100%；而医药基金整体表现更为瞩目，特别是2016年之后发行的医药基金，业绩表现尤为突出，在今年医药板块表现不佳的情况下，医药基金中位数仍跑赢沪深300。

作为医药板块的主要掘金人，医药基金经理因此备受关注：医药丰富的业态，使得他们的业绩分化很大；不断涌出的新人，让竞争更加激烈也带来惊喜......

鑫元基金林启姜就属于这样的新锐力量。2017年2月份，拿到中科院生物学博士的他，没有和大多数同学一样入职一些明星医药公司，而是加入鑫元基金做一名医药研究员，2020年9月起正式成为基金经理，践行自己的投资理念，用他自己的话说“希望通过自己的扎实研究来获取一个更加安心踏实的业绩增长”。

“有些人觉得产品规模小的时候，风格可以极致一点，等规模大了再回归价值投资，但我觉得任何事情都盈亏同源，其实很难灵活转换。”林启姜说，“我并不追求非常极致的投资风格，最重要的出发点就是能帮助持有人赚到钱。”

1、先想着不亏钱 持仓相对均衡

“2021年的整体投资策略较为谨慎。主要出于两个考虑，第一是今年行情结构性分化，且板块之间的轮动加快；第二是，震荡市中依然希望自己的组合能给投资者带来好的体验。”林启姜说。

本着这两个纯朴而真诚的出发点，从实际操作看，林启姜今年的策略不失为一个好的布局，即使今年医药板块整体相对低迷的情况下，依然为组合带来较高的贡献度。

从公开信息可以看出，无论是重仓个股的持仓比例，还是持股数量上，均凸显了林启姜均衡配置的思路。

当然，个股分散一定程度上也和公司稳健的风格有关，个股持仓到一定仓位比例后，会进行严格论证、综合评估；另一方面，在上半年医药板块各种核心资产估值居高的情况下，林启姜选择了一些性价比较高的标的，希望通过左侧配置，提前布局。

“医药板块较其他板块关注度更高，更需要谨防低估值陷阱。所以必须下沉调研，进一步确定某个行业或企业的核心价值，论证其是否有业绩支撑，且具备可持续增速，如若满足，会提高集中度。当然，对于那些确实优质的标的，高成长性对估值的容忍度就较高，通过对其发展周期及细分板块的优势分析，也会主动参与。”林启姜表示。

因此，不难看出林启姜投资的大局观，审时度势，客观并诚实。

2、保证基本盘 寻找α（超额收益）

用一句话总结自己的投资，林启姜认为是基本面投资。“顺势而为，清楚市场中的可为与不可为。在充满不确定性的市场环境中，找出提升长期胜率的方法。”

林启姜认为，“投资需要懂得放弃和坚持，能够谨守能力圈和尊重常识。所以，首先基本方向不能错，结合政策和产业周期，不与趋势做博弈，在增速较快的细分行业里，去选择自身逻辑有变化或者增速高于行业增速的标的。在保证基本盘的基础上寻找到更为确定的α。”

值得注意的是，医药行业明显区别于同涨同跌的行业，个股之间分化明显，选股更多是依靠自下而上的基本面分析。“每个子行业逻辑都不一样，生产的产品、管理的质地、自身的比较优势都不一样，需要横向的行业比较和判断。”

他举例说，比如创新药，更关注的是公司产品管线的深度。“如果是单品种的公司就很难给出估值，因为一旦遇到临床进展不顺利，就会大幅波动。所以，需要深入了解管线里的重磅品种，根据海外的定义是10亿美金销售额。一旦发现这样的产品，我会跟踪各个临床节点，迭代修正自己的前期判断。”再比如，医疗消费则偏消费属性，更多是关注产品的定价能力，品牌、渠道、以及产品的天花板等等，需要花精力分析行业及市场的高频数据。

“我欣赏的一位医药基金经理，我能感觉到，他的思考更长远，更有纵深度，系统性很强。会通过对和产业更加紧密结合的一级市场研究，再基于一二级市场联动，对未来5年10年的产业方向做判断，对于这点，我十分认同。”

而对于基本面之外的阶段性交易机会，其核心点在于赔率的评估和投资的逆向思维，林启姜表示会给组合设置弹性仓位，一旦机会来了，就积极配置，争取交易性机会带来的α，但他不会挖空心思去寻找。

“一方面自己要保持勤奋和学习能力；另一方面，时刻要提醒自己懂得放弃和坚持，能够始终心无旁骛保持专注，明白自己的能力圈。市场是繁复的、思维不能沉溺于细节，否则就容易与投资的本质渐行渐远。”林启姜补充道：“自己始终认为，投资最可依靠的是质朴简洁却击中本质的方法论，最应重视的是大格局和战略上的成功。所以，要抓住大主线和赛道。”

3、明年关注医药科技 消费医疗两大主线

事实上，林启姜作为一名具有扎实学科背景的新锐基金经理，正在飞速成长，在实际的基金管理中，不断总结并找到适合自己的投资方法。

“其实今年的市场和自己的投资给了我不少值得反思的地方，在仓位分配上，有一部分左侧布局。但投资就是这样，需要未雨绸缪，为机会做准备。”林启姜说。

另外，他会通过对政策与行业的长期研究和跟踪，甄选出一些值得重点关注的标的，找出那些竞争优势明显，且具备未来盈利能力标的，或者说具体标的上，会选择以具备从1到N的生命周期阶段的公司为主。

对于明年市场医药的投资机会，林启姜相对看好科研服务产业链。

他说，科研服务产业链涵盖面很广，且逻辑多种多样，它最主要的底层逻辑就是，该产业链是政策鼓励和进口替代的重要的方向。

目前看，科研服务相关领域国产化率还相对较低，但也不乏佼佼者，部分技术领先的公司，其产品在质量上已经跟进口的相关品种水平接近了。

“目前，这类上市公司逐渐增加，虽然有的的估值水平相对较高，但还是会出现比较好的布局时机，一旦机会出现，我就会果断配置。”林启姜说。

另外，人们对于美好生活的追求始终不变，医疗消费产业链也是一个长期优质的细分赛道。

“我需要做的是，无论对市场还是对公司要能抓主要矛盾，并能由细节见整体，从而形成决策的“逻辑支点”，最终为每一位持有人带来投资价值的提升。”林启姜最后说。

据了解，由林启姜担任拟任基金经理的鑫元健康产业混合型发起式证券投资基金将于2022年1月10起正式发行，公开信息显示，该产品股票投资比例为60%-95%，其中投资于健康产业相关证券比例不低于非现金基金资产的80%。

风险提示：基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

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