可转债为什么比股票还疯狂 100元面值以下的可转债已无

今天看到一条新闻，1月6日，随着亚药转债和城地转债的上涨，所有可转债全都涨到100元以上，再无低于面值的可转债。我一年前关注可转债时，整个市场有87只可转债的价格跌破面值。

那时市场的主要担忧是：在注册制和退市新规的背景下，正股退市和企业违约的风险；市场风格持续偏向大盘股；可转债市场大幅扩容对流动性和估值的影响。这些担忧看似很有道理，但事后证明全都是错的。

每次市场底部都是这样，总有一些人能列出1234，来论证下跌是有道理的，而且还会继续下跌，或者很长时间都涨不回来。价格跌下来肯定是有原因的，但落实到操作层面，首先要搞清楚哪些因素导致下跌。在决定买入之前，至少要先弄清楚卖出的那些对手盘在想什么。

然后是当前价格在多大程度上反映这些利空因素，它们是阶段性或长期性的，未来有没可能发生积极的变化。如果利空因素只是暂时，已经充分反映在价格中，并且在可预期的未来内有些积极的变化，这时也许就是底部区域、甚至是拐点，不仅不该看空，反而应该看多、做多。

虽然我缺少可转债的投资经验，但当时对机会的敏感度还不错，也明确地提出《可转债的潜在机会》。当然，提及这点并非想论证，自己看得有多准。分析和操作是两码事。看对一个机会并没有多大用处，更重要的是做对，到底通过这个机会赚到多少钱？

仓位是非常关键的决策，如果我操作得更好一些，当时应该下更大的仓位。最初我计划构造10只可转债的组合，但在实际买入时，有一天上午我发现“自己的买入量竟然占到某两只可转债成交量的10%-30%。可转债的流动性这么差，让我觉得有些不对劲，于是当天暂停买入（明电转债），重新审视自己的整个投资决策。”当时我没想明白底部的成交量就是非常小的，价格涨得越高，买入的人会越多。

“为什么明电转债买少了？为什么不增加投入可转债的总资金？我是缺乏投资经验的新手，对自己的判断信心还不够足，因此更加小心谨慎。另外，我也说不清价格低点在哪里，需要多长时间涨回去。资金性质又要求我必须考虑回撤和时间的因素。在操作层面上，我犯的另一个错误是，在可转债价格下跌时没有再加仓。”

以上这些都是非常常见的心理和行为。坦率地说，我在买入后也被套过，看着那些浮亏的可转债，当时觉得自己非常傻，为什么非要与下降趋势对抗？下降趋势表明卖盘占主导地位。结果它们很快都涨回去，并且涨到面值之上。

我相信上述现象未来还会重复发生，因为金融市场是人的游戏，作为一个整体，投资者是不可能克服这些人性弱点的。