军工板块龙头指数四连涨 买还是不买

2021年四个交易日，军工龙头指数强拉四根阳线，涨幅接近13%。

涨得多了，在车上的客官开始思考，卖还是拿着，This is a question（这是一个问题）。

没在车上的客官同样开始思考，买还是观望，这也是一个问题。

级掌柜之前一直看好军工板块的投资逻辑，在初步兑现之后，不妨再回头看看那些逻辑是否改变，再判断上车还是下车。

逻辑一：估值

两周前，级掌柜看好军工板块的一大逻辑是，横向比较、纵向比较下，估值不算贵。

大涨之后，军工估值确实贵了，根据最新数据，军工龙头指数PE（ttm）60倍，突破高估线，一丢丢。

图：军工龙头指数历史估值及高低估位置

数据来源：Wind资讯 统计区间：2013.1.1-2021.1.7

所以从估值端来看，和半个月前相比，现在上车的性价比确实不高，如果客官们风险偏好偏低，级掌柜并不建议贸然追高；但如果依旧看好军工板块，有两个方案可供参考：

1. 控制仓位：悲观假设下，如果军工龙头估值一次性下跌到历史中枢附近，跌幅约为22%（不考虑盈利增速变化）。也就是说，只有客官们能承受22%以上跌幅的情况下，才建议高仓位一举进入。

如果客官们仅能承受10%的收益波动，那么仓位就应该控制在50%以下，如果客官们仅能承受5%的收益波动，那么仓位应该控制在25%以下。

2. 逢跌定投：这个方案适合长期看好军工板块、且不确定自己能够精准抄底的客官。

逻辑二：业绩

今年军工板块投资的最大亮点是，业绩。市场普遍预期，今年是军工业绩向好的元年。

•需求端：“十四五”规划首次提出2027年建军百年奋斗目标，市场预期十四五期间武器装备建设将放量，行业大订单陆续公告佐证基本面变化；

•供给端：从重研发轻生产，到重点成熟装备生产放量。

如果我们将估值和业绩增速相结合，去算一下板块PEG （PEG=PE（估值）/G（盈利增速），是一个既考虑估值、又考虑盈利增速的指标），根据兴业军工团队观点，在行业需求拉动之下，以未来三年符合业绩增速看，相当一批龙头标的仍处于PEG=1附近。记住，是龙头标的。

所以和半个月前相比，军工龙头在业绩层面并没有太多变化，反而最近公告的订单在强化这一逻辑。所以在车上的客官，如果认可“业绩”逻辑，当下可能也没必要贸然下车。

逻辑三：催化剂

1月2日《军队装备条例》修订版已发布并实施，重点明确改革后新编制下各级装备部门的职责定位，短期继续提升市场资金对军工板块的关注。

逻辑四：春季躁动

2007年-2020年，1月国防军工指数（申万）平均收益率为3.5%，在28个申万一级行业中排名第1。（数据来源：Wind）

数据来源：Wind资讯 数据统计区间：2007年-2020年的1月

当下军工龙头的收益已经远超历史平均收益了，所以在这个逻辑下，军工能不能继续涨，可能需要画个问号。

纠结这一点的客官，依旧可以参考“估值过贵下的两个投资方案”

投军工，选龙头，如果客官们看好军工，可以关注军工龙头ETF（代码：512710）。当下军工龙头指数已经创出历史新高，2020年全年，军工龙头指数收益率为80%，相较中证军工指数68%的收益，超额收益达到12%。（数据来源：Wind，2020/1/1-2020/12/31）

数据来源：Wind资讯 统计日期：2020.1.1-2020.12.31