九洲转2/高澜转债明日上市，锋龙转债申购吗？

今天又是低价转债暴跌的一天，受交易所限制城投公司发债消息的影响，低价转债又被暴击，看着一直涨的有色金属顺周期，看着被各种嫌弃的低价转债，感受到转债市场的人间冷暖。

现在做新券上市定价，有一种盲猜的感觉，资金参与方太多太混乱，没点亮点好难。质地挺好的标的，怎么才给这点定价，陷入在新券逐渐走低的循环中，心疼。

Ø九洲集团-九洲转2

一、预计上市定价

1）目前转股价值：94；

2）债底约81元附近；评级规模一般；

评级AA-/AA-,发行规模5亿；

票面利率：0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、2.50%、3.00%；到期赎回115；

下修条款较稍严，15/30，85%；

3）原股东优先配售61.46%，一致行动人合计配售32.98%；

4）预计上市价格104~107左右，转股溢价率在12%左右。

二、正股

公司主要从事电气及相关设备的销售、可再生能源电站的建设、运营及转让业务，近三年，受相关行业的竞争加剧、下游需求放缓等因素影响，公司收入规模逐年减少。

电气及相关设备的收入规模占营收比重在36%，占比持续上升，是公司传统业务。但收入规模持续下降，主因市场竞争激烈，产能利用率持续下滑，销售订单下滑，产品售价下降导致。

可再生能源业务收入规模占营收比重在28%，2017年占比为60%，持续明显下滑，主因国内新增装机量需求规模放缓，公司重心从开发向自持运营转移，导致新承接项目减少；主要是风电、光伏、水电、生物质发电等可再生能源电站建设以及投资与运营。

但发电收入的规模是大幅增长的，营收占比在24.18%，公司自持电站并网发电规模增加，并且收购部分热力资产导致，且板块毛利率较高，导致公司综合毛利率逐年上升。

公司由于自持电站规模较大，资产结构以非流动资产为主，流动资产中应收账款和存货占比较高，非流动资产受限占比比较高。

有充电桩概念，九洲转债剩余规模较低不具可比性，机构关注度较低。

Ø高澜股份—高澜转债

一、预计上市定价

1)目前转股价值：88.12；

1）债底约72.9元附近；评级低规模小，部分机构入库受限

评级A+/A+,发行规模2.8亿；

票面利率：0.50%、0.70%、1.2%、2.00%、2.50%、4.00%；到期赎回115；

下修条款宽松，15/30，90%；

3）原股东优先配售67.22%，一致行动人合计配售35.17%；

4）预计上市价格100~102左右，转股溢价率在14%左右。

二、正股

公司主要从事电力电子装置用纯水冷却设备，应用于电力工业中的发电、输电、配电及用电环节，纯水冷却产品的应用领域较窄且市场规模一般。

公司在纯水冷却设备细分行业有比较强的竞争优势，下游客户主要是直流输电换流阀设备集成商，风电整机企业，主要客户有中电普瑞、西安西电、金风科技、远景能源、梦网集团、ABB等等，下游应用领域客户较为集中的特点决定了客户集中度较高，前2大客户占比在50%以上。

近年来，随着我国纯水冷却设备产业的快速成长，行业整体盈利能力较高，产品毛利率维持在较高水平。但随着风电整机终端价格下降、国内直流产品竞争加剧及拓展海外市场的影响，公司产品将面临毛利下降。

国网规划2020 年特高压建设项目投资规模1811 亿元特高压成“新基建”重点投资领域，纯水冷却设备受益，对应纯水冷却设备市场空间为8 亿元，公司在特高压领域竞争优势较大。

新能源汽车背景下，电池热管理与电机电控热管理、其他设备冷却系统，共同构成了热管理系统，其关系到电池的使用寿命及安全。收购东莞硅翔是国内动力电池热管理高新技术企业

进军数据中心（IDC）液冷领域，打开全新成长空间。

特高压+IDC+充电桩+锂电池，国内纯水冷却设备龙头，弹性较大，机构关注度一般，市值较小。

Ø锋龙股份-锋龙转债，明日网上申购

1、目前转股价值81.69，评级A+/规模2.45亿

2、主要经营园林机械零部件、汽车零部件和液压零部件三大产品。其中，园林机械零部件主要包括点火器、飞轮和汽缸等；汽车零部件主要系汽车铝压铸零部件；液压零部件主要系液压阀零件、液压阀组件以及其他液压件。2017-2019年营收保持稳步增长趋势。

在手持式的园林机械整机方面，点火器与飞轮等零部件，锋龙大约占到了占两到三成的市场份额。

主要客户：园林：MTD、STIHL、富世华、EMAK、美国本田、日本牧田等；汽车：DAYCO、东科克诺尔、东风富士汤姆森、零跑等。

年中统计过目前在手订单约在七八千万左右，目前可能存在上亿订单。

2021年4月有首发限售股解禁。12月7号~9号正股大跌，查不到原因。

3、预计上市定价103左右，中签很难，愿意一试。

标签：可转债