真正的高股息股票策略，表现会如何？

周末中国神华宣布超高比例分红，10%的股息率太秀了，给一毛不拔的好赛道们上了一课。

很多小伙伴前期被抱团股毒打，现在十分想念这种稳定的高股息票，那么真正的高股息策略，表现如何呢？

我做了个回测，每个季度滚动选择股息率最高的前20名，跑了五年，结果如下：

整体收益跟沪深三百差不多，而且收益集中在2018年之前，2018年及以后基本横盘了两三年。2018年之前市场刚好是蓝筹股风格，最近三年是成长股风格，高股息策略吃瘪也正常。

整体拉长时间看，高股息策略并没有明显的超额收益，原因主要有以下几点：

①高股息本质上带着强烈的风格，成长型的公司基本不分红，所以这个策略拿的都是没什么增长空间的公司。

这也可以给大家启示：如果某个策略，选的都是特征非常相似的公司，而这个特征很容易被市场交易，那大概率是看天吃饭。

很容易被市场交易的特征，比如集中在某一行业，集中是大（小）盘，集中是基金抱团股，等，容易被交易就容易被针对。

有些特征不容易被市场交易，比如高ROE、毛利率出现拐点等，这些特征长期就相对稳定，适合做底层选股逻辑。

② 真正长期分红的公司少。类似于神华这种，找遍A股也没几家。

有人说银地保不也是高股息的代表吗？错了，真正的高股息，需要符合两个条件：扩大经营投入不需要太多的钱，以及行业增长空间不大了。

地产股不仅没有失去成长性，而且因为五道红线加速小房企退出，前期的集中拿地政策等，导致地产大公司很缺钱。银行股因为要保证资本充足率，也很缺钱，今天工行还获准在全国银行间债券市场发行不超过人民币1000亿的无固定期限资本债券。保险也类似，永远面临着金融监管的需求。它们的扩张带着非常高昂的成本，以及明显的边界。

煤炭电力港口机场等，才是真正不怎么缺钱的公司，一来地域性强，跨区域扩张基本没可能，二来本身行业的成长性也到头了。

③ 对分红的信仰并不坚定。

同样是账上趴着巨额现金，为什么茅台和海螺水泥就不大额分红呢？有可能是这些企业的现金是当地地方政府的肥肉，捂在锅里随时可以用，没事不会分给小散的。

这几年随着国家财政的缺钱，你们也隐隐约约能感觉吧，股市承担了部分国家财政转移支付的功能，前者有茅台高位时贵州国资委减持，现在有神华大股东持股70%的高分红。

从市场的角度，一年分红10%简单，年年分红10%，基本没有。一旦经济下滑，市场会预期企业利润下滑并降低分红，给你5%股息，股价跌20%，一点脾气没有。典型的你要它股息，它要你本金。

总结一下：高股息策略并不稳定，有超额收益的时候本质是低估值风格。长期稳定分红的公司罕见，适合大资金在大跌的时候买入并集中长期持有，也别去分散找十个“高股息”的摊大饼了。

至于神华，这几天大概率能继续冲高，但后续偏看空。

一来是因为煤炭股前期上涨的逻辑，是抱团股下跌之下的避风港效应，以及动力煤涨价，这两个逻辑前者已经兑现，后者基本不可预测，暂时看不到新的逻辑。

二来是参考历史经验，这种大盘的票，一旦涨停之后通常会连续拉稀，短则一个月，长则几个季度。

2月25号万科涨停，是2016年以来的第一次，结果人家万科娇羞的小身板实在扛不住，哪里受到过这种刺激？没有涨停的命，得了涨停的病，被没有格局的股东疯狂做T，T得股价上吐下泻，发誓以后老子再也不涨停了。