新能源的行情走到现在,核心标的都已经打到了2023、2024年的预期,所以资金开始挖掘扩散逻辑,也就是上游的资源和制造。
有些逻辑看似性感,其实都隐含了过高的预期,因为2B的生意都是同质化的,难免面临价格竞争,尤其是在历史第一卷王的华夏大地。
所以我翻来覆去,找到了几只低位布局的标的,金田铜业便是其中一员。
老规矩,我写文章,说明跌到底了。
空间上,向下最多20%?向上有100%左右的空间,5倍赔率。
时间上,我判断一个月之内就会有行情,最起码明年的超额收益不会差。
以下为基本面逻辑:
1. 金田铜业的基本盘是铜加工,全国龙头,明年200万吨产能(假设产量为170万吨),每吨1600元毛利,对应27亿毛利。
这块受益于新型电力系统和新能源车的发展,铜制产品的需求会有一个提升,所以主业的景气度是在边际改善的,反映在报表上就是毛利率的上升。
因为银和铜的导电性最好,而铜的价格显著低于银,所以铜的50%需求都来自电力系统——在新能源迅速并网的局势下,电网存在大量扩容和重置需求。
所以金田的主业会有量价双升的逻辑,量方面公司一直扩产非常快,过去五年平均增速18%,已经证明了自己;价方面毛利率提升一点,对于现有4%的毛利率而言,就是巨大的弹性,假设提升1%?就是利润增加25%。
事实上,我们看到铜加工这个行业过去5年都是没有增长的,全在价格战优化格局,像金田这样的王者跑出来了增长,其实是吃掉了其他小鱼的份额。
对应的,价格战导致了毛利率持续下降,其实整个有色行业都是如此,这么低的毛利率,本身就构成了新进入者的拦路虎,竞争格局是在悄无声息优化的。
此时需求端一旦点火,在一个时间窗口之内,毛利率抬升并不难。
2. 第二增长曲线是新能源电机扁线和汝铁硼磁性材料,都是当前炒作的主线。
金田本来就是电磁线行业的前几名,刚好新能源汽车对扁线电机的需求,扁线电机的渗透率目前仅有1%,对应产生的扁线会在未来几年处于供不应求的格局。
所以金田顺势布局了新能源车扁线2万吨,这块产能会在2022年完全释放,客户已经定好是比亚迪了,据说比亚迪30%的量都会给它。
2万吨是什么概念?同样在2022年,龙头精达股份的产能在4.5万吨。
2万吨扁线保守对应16亿收入,按10%净利率算就是1.6亿的增量利润,这块因为需求爆发,后续可以持续投产能,所以能给高的PE倍数。
磁性材料也是一个最近被炒作的方向,因为下游对应电机更新和风电等需求。
金田现在有5000吨产能,规划了8000吨的扩产,这块同样有量价齐升的逻辑。
3. 第三想象空间有很多,铜加工上游企业转型新能源中游,可太容易了。
我随便举两个例子,都是金田的同业,主业做的都不如金田:
海亮股份布局新能源铜箔产业,今年涨幅62%;
博威合金布局新能源车连接器的特殊铜合金,今年涨幅81%;
而金田铜业今年涨幅为-12%,完全没有给想象空间以定价,也就是0价格买了一个转型期权,十分划算。
以下为交易面逻辑:
1. 低位+低估值提供极大安全边际:
公司近一年仅有一份券商研报,就是两周前浙商证券团队发的,明年接近10亿利润,对应现价仅仅14倍PE,同时往2023年看,还有30%的增速。
如果说金田只有传统铜加工,这种估值还情有可原,但是如之前分析,新能源扁线和稀土永磁材料的新业务都有着量价齐升的逻辑,那么整个估值体系应该是上修的。
上市时,市场一度对它抱有高预期,给了40倍左右的PE,但是后来发现公司做的事情没有很高的壁垒,所以一路杀估值——现在处于一个预期很低的位置。
2. 短期业绩节奏,因为铜价上涨太猛Q3 miss,这部分Q4会冲回,从而造成高增速:
公司做的主业是铜加工,赚的是加工费,其实不受铜价涨跌影响。
但是由于采购和销售存在时滞,所以会对利润有一些周期性的冲击,所以掌握节奏很重要。
Q3扣非利润仅有1个亿,环比下滑了4500万,经了解就是周期性的原因,这部分影响Q4会冲回,那么可以预期,Q4的利润一定会很好看。
由于三季报利润增速已经有50%了,大概率年报增速会超50%,要披露业绩预告,离现在也就一个月时间窗口,等待成本不高。
3. 中期业绩节奏上,上市募投的项目于今年底和明年投产,2022年产能扩张迅猛:
制造业公司投资特别简单,产能决定收入,所以盯着投资的项目啥时候落地就行,一般都是落地前3个月开始涨,而最大的投资项目,就是上市时的募投。
没理由,公司业绩增速上一个台阶,股价还一直跌。
4. 管理层有诉求,公司在宁波也不缺资金:
员工持股刚落地,管理层可以通过减持可转债套现,同时公司想要发定增进一步扩产,因此诉求非常强。
等宁波疫情好转后,大概率就会出去跟各类资金路演,考虑到公司坐标宁波,无论是去调研,还是拉本地资金,都非常方便。
5. 看线,有资金一个月前进入了。
基本面再好,有资金运作才是王道。
一个月前的几连放量阳线代表了资金入场,11连阴是洗盘,代表短线筹码走了,当前是技术形态上的“二买”。
本文仅代表作者分析,不包含投资建议,请读者独立判断,谨慎跟随。
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