货币信用分析框架有什么用?货币信用分析框架如何运用?

之前写的文章：2个好用的市场指标，有很多朋友说看不懂。

今天来详细说说第一个指标：货币信用分析框架。

货币信用分析框架由2部分组成，一是货币，二是信用。关于货币和信用的一些概念及如何影响我们的生活，可以看看瑞‧达利欧出的视频「经济机器是如何运转的」。

这个视频是比尔‧盖茨强烈推荐的，同时瑞‧达利欧是桥水基金创始人，也是畅销书「原则」的作者，这个背书很厉害。

一、货币

先来说说货币，简单说，就是市场上钱的数量。而数量是可以通过各种方式来调节的。

货币政策有5个阶段，分别是宽松的货币政策，适度宽松的货币政策，稳健的货币政策，适度从紧的货币政策，从紧的货币政策。每个阶段的词语表达的是一个区间。

关于货币政策，对我们来说，也别想这么复杂，就记住一个，政策目标是「由松到紧」，还是「由紧到松」。

那如何实现货币政策「由松到紧」，还是「由紧到松」呢？有三大货币政策工具：法定存贷款利率、法定准备金率以及公开市场操作。

以宽货币政策为例，宽货币政策是增加市场的货币供应量，比如直接发行货币，在公开市场上买债券，降低准备金率和贷款利率等。

当中央银行降低存款准备金率，降低再贴现/再贷款利率时，买进政府债券，对外投放货币，增加市场货币流通，促进商业银行扩大信用规模，降低利率，促进投资的发展，稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。货币量多了，需要贷款的企业和个人就更容易贷到款，一般能使经济更快发展，是促进繁荣或者抵抗衰退的措施。

反之，就是紧货币政策。

二、信用

货币政策的目标或初衷只有两种情况：松（宽货币+宽信用）、紧（紧货币+紧信用）。

政策的实现，会有一系列传导的过程。中央银行货币当局主要目标是以调控货币，而信用宽紧的实际效果是依赖于市场自发形成。信用派生状况的实现要依赖于社会杠杆主体和商业银行。有可能会导致政策和现实的错配，形成宽货币紧信用和紧货币宽信用的状态。

信用宽紧的判断指标有3个，分别是M2（广义货币供应量）、信贷和社融增速。M2、信贷和社融总量增速上行，为宽信用；反之，则为紧信用。

在实际使用过程中，有可能出现M2和信贷增速背离的情况。出现背离时，结合使用M2和社融同比增速，互相印证为佳。

三、货币信用分析框架与大类资产价格变化关系

在今年6月份的富国权益分享会，唐总抛出了这张货币信用分析图：

对于股市来说，在第一象限（宽信用宽货币）股市的牛市概率为80%，在第三象限（紧信用紧货币）股市的熊市概率为100%。债券和大宗商品就不细说了。不过不知道这张图的统计数据是基于什么时间段的。

公众号「宏观大类资产配置研究」基于2002-2015年国内股票、债券和大宗商品也统计了一个货币信用分析图：

和唐总的图有些差异，误差应该主要是统计数据的来源与时间段导致的。不过不影响我们对统计结果的一个定性分析。

从上面两张图来看，对债券来说：

宽货币宽信用和紧信用紧货币，债市牛熊未定。

宽货币紧信用，债市牛市。

紧货币宽信用，债市熊市。

具体原因是融资需求与资金供应意愿的相互关系。

对股市来说，货币的目标决定了股票的估值，信用的现实决定了企业的盈利，这种双维度组合决定了股票指数的变化。

紧信用紧货币，股市100%熊市。宽信用宽货币及紧货币宽信用，股市大概率牛市。宽货币紧信用大概率熊市。

宽货币的逻辑是货币宽松有助于提高股票估值，宽货币相当于间接提升了PE。依据股价=EPS*PE，在EPS不变的情况下，PE提高，股价提高。

宽信用的逻辑则是信用扩张→需求增加→企业利润上行→股价上升。

四、目前我们身处何处

货币方面，12月6日，中国人民银行发布消息：决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率。这个信号很明确，属于偏宽松的zc。

我们再来看看信用方面，社融增速从下降态势转向平稳，属于紧信用程度变松了，11月份数据还没出来。M2增速由下降态势变为平稳向上，属于紧信用向宽信用过度。可以认为信用方面，比前半年要松了。

同时，CPI和PPI剪刀差收敛，中下游盈利能力修复。

过往历史不代表未来，但是太阳底下没有新鲜事儿，历史总是惊人的相似，但不会简单的重复。

投资没有百分百确定的事儿，但可以做大概率正确的事。货币信用分析框架，可以给我们提供一个大概的指引方向。

风险提示：文中提及的标的仅做展示，据此进行买入卖出的，后果自负。切记切记。