腾讯以实物分派京东集团股份 减持京东背后有什么深意

腾讯以一种特别的方式，让出了京东第一大股东之位。

12月23日，腾讯控股（0700.HK）发布公告，将以实物分派京东集团（9618.HK）股份的方式派发中期股息。按照21股腾讯股份获派1股京东股份比例，腾讯将所持有约4.6亿股京东股权发放给股东。以最新收盘价计算，本次派息规模为1187亿港元。

本次派息后，腾讯对京东持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东，同时腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

2014年3月，腾讯战略入股京东，获得15%股权，成为了京东的最大股东。随后腾讯参与京东IPO认购，近八年的时间里一直稳坐大股东位置。

受此消息影响，今日京东开盘即跌，盘中跌幅超过11%，为回港二次上市后的最大跌幅，收报259.6港元，跌7.02%，最新市值8056亿港元。腾讯收涨4.24%，最新市值44350亿港元。

一箭三雕的操作

今年以来，监管层已经多次重申防止资本无序扩张和野蛮生长。这意味着，互联网巨头们很多投资领域必须要去做收缩；同时也要将无序扩张转为有序扩张。

2021年中国互联网行业已经多次遭受监管风暴，前五大上市巨头市值年内已蒸发合计约7000亿美元。市场分析认为，随着部分政策落地，明年行业监管压力预计将会有一定程度 ，但互联网巨头们保持“低调”增速的逻辑应该不会发生变化。

腾讯本次以派息减少实际持股，顺应了监管方向。

在互联网巨头过去的经营模式中，往往通过“联姻”来扩大自己业务边界，进而提升市占率。本次腾讯选择一条反向的道路，意味着互联网巨头走向分业经营。从今往后，京东将不再是“腾讯系”，从“互联网反垄断”的视角来看，今后腾讯与京东之间，将不再有“垄断合谋”的股权基础。

但从业务角度来看，腾讯和京东都表示将继续保持互惠共赢的商业合作关系，包括现有的战略合作协议。腾讯与京东签署的战略合作协议将在2022年5月27日到期，在此之前不会有太大的变动。

腾讯本次派息也是对投资业务的价值重估。一直以来，腾讯除了社交和游戏两大王牌之外，投资业务也备受关注。据不完全统计，到2020年底腾讯投资的企业超过1000家。除了京东之外，腾讯还持有包括美团、拼多多、唯品会、哔哩哔哩、贝壳等多家上市公司股份，投资规模达到数千亿。

这些投资构筑了腾讯庞大的生态体系，但与战略合作伙伴联合过密，除了监管层面可能有所影响外，在对于体系内的竞争也有所制约。以进入博弈阶段的京东、美团、拼多多为例，都是腾讯的“手心手背”，该帮谁才好？

腾讯以资本帮助生态内的公司完成了原始成长，如今生态内的公司成熟，也就到了投资资产的转换阶段，该以什么标准进行转换？今日的京东股权就是一个例子：腾讯用接近八年的时间，回报给股东1187亿港元。

通过分配股权的方式分红，可以一定程度上释放腾讯过往投资的成果，让投资者看到腾讯数千亿规模投资的价值，进而让资本市场对腾讯的市值重新判断。

最主要的是，本次派息是对腾讯股东的大额分红。

本次派息为腾讯首次宣派中期股息，过去派息均为末期股息。截至六月末，腾讯最大股东Naspers通过MIH TC Holdings Limited持股28.86%；马化腾通过Advance Data Services Limited和马化腾基金会持股8.39%；其他股东持股均不足5%。

按所持21股腾讯股份获派1股京东股份，腾讯大股东Naspers将获得1.32亿股京东股权；马化腾将获得0.38亿股京东股权，对应的股权市值分别为342.7亿港元和98.6亿港元。

对于中小股东来说，本次中期派息的规模也远超此前的末期派息。按23日收盘价计算，本次派息规模为1187亿港元，腾讯总股本共96.04亿股，每股派发股息达到12.36港元，股息率为2.68%，为历年最高。2019年、2020年，腾讯派发的末期股息为每股1.2港元和1.6港元。

这也可以解释为何腾讯第一个“解绑”的投资标的是京东。除了京东，腾讯还投资了美团、快手和拼多多等诸多科技互联网企业，但京东基本面较为坚挺，是今年以来下跌幅度最小的互联网平台公司之一。在消息传出前，京东年内跌幅在20%以内，可以为接手的股东提供比较好的财务回报。相比之下，拼多多和贝壳因用户增长困境和房地产频繁调控影响，年内跌幅都在七成左右，站在股东价值最大化的角度，派发京东股票无疑比拼多多或贝壳要有利得多。

更重要的是，这笔钱不用动用腾讯的现金储备。截至三季末，腾讯在手现金及现金等价物1708.73亿港元，另有1186.09亿港元的定期存款。

腾讯以派息的方式实际减少持股，可以避免给京东股价带来太大影响。这种模式实际是上市公司把股权转让给自己的大股东。本次派息，Naspers将获得4.2%京东股权；马化腾将获得1.2%京东股权。派息完成后，京东第一大股东将变为刘强东，持股13.9%；沃尔玛、Naspers、腾讯、马化腾分别为第二至第五大股东。

腾讯本次派息高明之处在于既实现了退出，又没给京东造成大的利空——股权只是从大股东让渡到大股东的股东手中，在不占用现金的同时满足了腾讯股东的分红心理，可以说是一箭三雕。