洽洽食品估值：洽洽食品股票能涨多少？

今天聊的这家公司是关于吃，国内瓜子老大，基本处于垄断地位，产品男、女、老、少通吃，一家集种源到种植，再到生产、加工为一体的公司——洽洽食品，很少有公司能够做到全产业链，洽洽食品的葵瓜子能够做到自给率65%。

树坚果方面，国内的产量不足，需要从美国、澳大利亚、巴西进口，这方面洽洽食品也没有抛弃，广西坚果派、池州坚果派和安徽佳烨种植了面积分别为3000亩夏威夷果园、3000亩碧根果果园和50000亩碧根果果园。

延续以往的风格，从行业、公司、估值三个方面来分析，估值已经在昨天的文章里面给出，原汁原味复制过来，所以昨天看过的，估值这一节可以略过，今天主要讲讲这样估值的依据。

行业分析：

目前我国休闲食品增速较快的三个子板块烘焙、卤味、坚果，发展空间较大且集中度低，CR5均不足20%，分别对应的三个大单品龙头公司桃李面包、绝味食品、洽洽食品。

从行业规模来看，坚果炒货行业市场规模由2013年530亿元增长至 2018年893亿元，复合增长率为11%，预计2019年销售规模达到983亿元。预计2020销售规模突破1000亿，行业能以10%左右的增速稳健增长。

从行业集中度来看，根据中国产业信息网的数据，2018年我国坚果炒货行业CR3约14%，竞争格局较为分散，2015年澳大利亚CR3约38%，我国坚果行业集中度仍有一倍左右上升空间，龙头企业强者恒强，有实力抢占其余小作坊份额。

从人均消费量来看，根据国家统计局数据，近年来我国坚果人均消费量稳步抬升，2018年城镇居民人均坚果消费量（4.09千克）显著高于农村居民（2.81千克），农村的消费量仍有渗透空间。

对比全球水平来看，全球树坚果人均年消费0.57kg，大部分发达国家人均消费2.5kg以上，而中国这一水平在0.38kg，对比全球平均水平有50%提升空间，对比发达国家有五、六倍空间。

坚果一般分为籽坚果与树坚果，种子是植物的精华部分，含有丰富的蛋白质、维生素、微量元素，磷、钙、锌、铁等，迎合营养、健康的生活追求，可以是未来的长青行业。

公司分析：

目前国内熟知的坚果品牌公司不多，大概为洽洽食品、三只松鼠、良品铺子，从上次的调查结果来看，洽洽食品的口碑是排第一的，处于行业的龙头地位，良品铺子紧随其后，买品牌就是买放心，有一定知名度的公司具有竞争优势。

洽洽食品走的是大单品路线，从两大品类来看，瓜子是基本盘，2014-2019年，规模、增速放缓，复合增长率为1.72%，但洽洽龙头地位稳固，未来能够挤占行业市场份额，这部分有望稳步增长，维持10%左右的营收增长，目前洽洽瓜子全市场占有率为16.85%。

洽洽食品的红袋瓜子渠道渗透率90%以上，蓝袋瓜子的渠道渗透率50%，小黄袋主要在一二线城市推广，一个能够走得长远的企业，必须有一块业务作为现金奶牛，够源源不断打造新的增长点，如海天的酱油大单品，相对于其他坚果企业，大单品是洽洽食品的优势。

第二大主要业务：过去人们只需吃饱，未来人们追求吃的健康，每日坚果，营养配比均衡，迎合了消费趋势，消费规模及增速均居坚果炒货细分品类中的首位，预计未来行业增速 30%以上持续快增。

2019年，每日坚果市场规模达100亿元，CR5为38.5%，预计每日坚果在 2021年达到200亿元的市场规模。每日坚果个人消费与送礼皆宜，具备成为大单品的可能，但由于产品同质化严重，还没有出现抢占消费者心智的品牌，竞争格局还未定。

洽洽食品作为国内袋装瓜子老大，目前大力开发海外市场布局全球，正处于产品多元化及渠道全球化的第二、三阶段，2014-2019年，海外营收复合增长率为28.02%。

2019年7月，首个海外工厂在泰国曼谷落成投产，一期已建成两条葵花籽类产品线，投产后年销售额预计在2.2亿元，年利润预计达0.22亿元，未来将以泰国工厂为大本营，开发东南亚市场。

从最新2020年中报数据来看，海外营收2.012亿，海外收入占比8.77%，2019年中报海外营收1.318亿，收入占比6.63%，海外营收同比增长52.66%，依旧高速增长 ，产品远销亚、欧、美等40多个国家和地区， 未来海外营收将进一步扩大。

从公司定的五年目标来看，公司在2018年提出用五年时间把瓜子做到60亿体量，坚果做到40亿体量，以实现百亿规模。2019年营收48.37亿，至2023年100亿，复合增速达到19.8%。

零食行业本质上仍是生产门槛低、拼品牌和拼渠道的生意，从线下往线上渗透较易，从线上往线下渗透较难，线下渠道护城河更高。 洽洽食品的线下渠道是业内第一的， 2019 年线下收入占比82%，线上电商占比 10% ，洽洽食品全国有1 000 家经销商和6 0 万终端销售点。

线下推广不易，洽洽食品更适合打造大单品，而电商平台型企业上线一款新产品简单易行，更多地是产品多样化，如果每日坚果未来洽洽食品的市占率能够做到20%左右，200亿空间就能够实现40亿营收。

估值分析：

昨天的文章已给出估值结论，估值的核心是给出一家公司未来几年的增长率，这个结论根据什么给出，大致就是上面的行业与公司分析。如果需要深入了解一家公司，还需要自行查看各种资料。

行业与公司层面的分析，我仅是挑重点来说，抓大放小，诸如管理层、股权激励、各种费用率，这里都没有赘述，总之一条：投资还得靠自身。

洽洽食品的利润大头在三、四季度，如果今年实现30%的净利润增长，净利润为7.8亿，以市值307亿为口径，对应市盈率估值39.35倍，如果往后几年实现20%的净利润增长，则2021-2023年净利润分别为9.36亿、11.23亿、13.48亿，对应市盈率分别为32.79、27.32、22.77。

洽洽食品近两年市盈率最低为22左右，最高为市盈率53，当前TTM市盈率为47.1，平均市盈率为32左右，2021年估值刚好处于平均水平，未来赚业绩增长的钱，每年收益20%左右也非常不错，或许是一只三年一倍股。

最后想说明的一点是，关于公司的文章，仅是个人的投资功课，我愿意拿出来与大家分享，但不构成投资建议，赚钱与否都是自己的，特别是关于估值这一项，别的地方能看到这么详细估值的估计没有，希望朋友们更多地学习分析思路。