紫光股份，是《知识星球》上6月梳理的当期具备上涨潜力的龙头个股之一，在随后的6~7月的行情中，吃了一波上涨行情。
目前该股在8月25号股价除权下来之后，开启了持续的下跌走势，从技术面的观察角度看，暂时地进入了可观察的“观察区域”，但是还不能动手。因为紫光股份的盈利能力和成长性，从我持续的跟踪来看，其远逊色于同控股目公司的紫光国微，紫光股份近三年年化净资产收益率ROE仅为6%左右，并且上半年的营收仅同比增长11%，净利润同比增长8%左右，所以这类个股，只能作为中期或者中短期的周期性的套利配置。
而目前紫光国微，已发布三季度财报预告：预计2020年1-9月净利润盈利:54,761.94万元-69,365.12万元,同比上年增长50.00%-90.00%。
虽然这2只个股都同属于母公司紫光集团，但是鉴于当下只有紫光股份跌入到了观察区，所以这里对该股来做一个阶段性的跟踪笔记梳理（本文仅为大富翁个人投资笔记，不作为买卖意见）：
01
紫光股份
我们先来对该股做一个梳理：紫光股份其实是有三家子公司组成的，分别是“新华三”、“紫光数码”，以及“紫光软件”。这3家子公司共同构建了紫光股份的ICT全产业链，而且是各司其职，环环相扣。
①其中，子公司“紫光数码”是“IT领域”分销巨头：
它是从2006年分拆出来的，主要为IT行业提供“分销服务”。目前该子公司拥有覆盖全国大、中型城市，辐射至五、六级城市的营销网络，为惠普、戴尔、联想、H3C、三星等国内外知名 IT 厂商提供增值分销服务，业务涉及渠道分销、行业分销、方案集成等领域。2019 年紫光数码总资产 89.75 亿元，净资产 20.89 亿元，营业收入 238.77 亿元，营业利润3.40 亿元，归母净利润 2.95 亿元。
在 IT 分销市场，紫光数码位居国内分销商 TOP6 位置。IT 分销业务整体市场毛利率偏低，一般在 4%-7%左右。紫光数码以其专业优秀的分销营销网络，有望继续实现收入增长。
②其次，“紫光软件”这家子公司，是一家领先的“云计算解决方案提供商”：
该子公司成立于2001年，是一家专业的软件服务于系统集成提供商。在2019 年，公司总资产 26.17 亿元，净资产 8.51 亿元， 营业收入 24.48 亿元，营业利润 0.76 亿元，归属于母公司所有者的净利润 0.64 亿元。
以上就是对这2家子公司的梳理，而对于紫光股份旗下的第三家子公司“新华三”这里要重点拿出来说一说，因为这家子公司非常牛逼，而且对于紫光股份的整理“估值”有重要影响。
02
旗下子公司“新华三”
价值近千亿的国内“ICT”巨头
为什么把紫光的这家子公司单独拿出来说，因为“新华三”这家公司确实大有来头：
新华三起源于华为，中间历经华为退出、3COM 被惠普收购、紫光集团拿下51%控股权，形成了具备华为精神内核、惠普成熟产品经验、紫光良好的创新精神的 ICT 综合体；经多年耕耘，新华三在企业网地位与华为类似，凭借着产品线宽度和技术深度构成足够深的护城河，成为所有国内甲方绕不开的 ICT 巨头。
目前“新华三”已经成为国内“企业网”的绝对龙头，并且预估在5年有突破千亿收入规模的可能性，并且其网络产品的增速有望超过20%。该子公司目前在“数据中心交换机市场”获得了40%左右的市场第一占有率。并且在“企业网路由器”的占比在28.5%。
随着 2019 年海外和国内数据与通信市场中，资本支出相继回暖，IT 行业需求增速有望重回20%以上。并且在电信市场中，中国移动提出三年千亿投入数据中心，也带来了新的需求。同时由于中美贸易战友商上游芯片断供因素影响市场份额下滑，“新华三”的服务器业务增速将超出行业增速。
03
股票估值
对于该股，主要采用分部估值法对公司进行估值：
因为目前该股的子公司新华三为紫光股份贡献了超过50%的营业收入与主要利润，是公司的核心资产。作为传统设备供应商，新华三有丰富的技术和行业积淀，定位为中国数字化经济的赋能者，未来有广泛成长空间。所以后续主要持续看好新华三对公司的经营业绩的贡献。
①考虑到云计算业务市场整体增速，对新华三 2020-2022 年收入给予 15%左右的增长预测，净利润 8.5%左右，对标星网锐捷、绿盟科技、中科曙光、中兴通讯、浪潮信息，给予 33倍市盈率 PE，经测算 2021 年预估市值 1142 亿元。
②而由于紫光数码与紫光软件侧重 IT 分销业务，利润较低，分别对标神州数码、常山北明，给予 12倍和24倍市盈率 PE，2021 年预估市值 62 亿元。
综上，结合该股的历史经营业绩情况，大富翁认为，紫光股份在股价除权后，当前的合理估值在33~37左右。
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