规模排名前100基金年后收益9成“翻绿”，明星基金经理光环不再？

少则得，多则惑

——《道德经》

自19年以来的一轮结构行情，使得公募基金业的马太效应愈发凸显。一个个“顶流”明星基金经理凭借着超强的业绩横空出世，资管规模也随之迅速攀升。

截止今年一季度末，有两位基金经理在管的主动权益类基金规模突破1000亿，同期，只有37家头部基金公司的非货币资产管理规模能够超越1000亿，占全部公司的比例不到三分之一。

也就是说，两个人的管理规模能顶一大片基金公司，这何尝不是另外一种形式的“内卷”？

明星基金经理吸金能力不断增强，但为投资者赚钱的能力，自春节后却好似熄了火。

数据表明，一季度规模排名前100的主动权益基金，有93只在春节后的收益为负。

规模数据来源于基金季度报告，收益数据来源于wind，统计区间2021/2/18——2021/6/21，剔除今年成立的基金

仅仅四个月，曾被“捧上神坛”的明星基金经理风评就发生了180度的反转，不少基民捶胸顿足，将怨气肆无忌惮的洒向社区和论坛。

刚刚进入市场的投资者是感性的，也是现实的，他们既会为了追涨而倾囊买入，也会因为下跌而悔不当初。当“打工人”的辛苦钱因为行情不利，逐步缩水时，基金掌舵人也就成为了情感的宣泄口。

能理解，但也请冷静。

船大难掉头，小盘股载不动许多愁

股市基市盈亏同源，基金重仓股节后走势不佳是一些百亿基金“绿化”的最主要原因。

一方面，大规模基金的重仓股多为医药、科技、消费领域中的高市值股票。此类股票早已走出了3到5年的慢牛行情，估值偏高。而且3月美国10年期国债收益率上行，导致资金成本提高。两相叠加，高估值股票便遭遇大幅回撤。坑挖的已然够深，尽管5月抱团股有一波回血，但收复前期失地仍需一段时间。

其实，早在年前就有一些基金经理积极调仓，配置了一些低估值行业股票比如银保地和一些周期股。然而年后市场风格实在太“飘逸”，银行、地产短短的蹦了几天又被按了下去，工程机械一季度业绩利好兑现后便一蹶不振。年后的市场对这些大规模基金的掌舵者并不友好。

另一方面，节后大A换了“审美”风格，前期压抑许久的行业走向台前，市场更加偏爱“小家碧玉型”股票，这无疑加大了基金经理的操作难度。

春节后至今涨幅前五行业

问题来了，这些行业股票涨的这么猛，手握重金的基金经理为啥不加仓，这不是在和市场作对吗？

手握超百亿资金的基金经理开的是一艘远洋巨轮，而小行业小股票是一条小河流，大船是开不进去的，主要原因有2点：

1，小盘股资金容量不够。这些细分行业个股流通市值普遍偏小，流通市值中位数不到77亿。一家百亿基金稍微配置一点，就很容易将股价拉高，卖出又容易将股价砸的很低。相关法律规定，持有一家上市公司5%的股票要举牌，后续六个月不得出售相关股票，百亿资金就算想配也配不了多少。

并且，这些行业过去20年涨幅不出彩，本轮行情可能就是一个补涨与短期热门炒作，不确定性很大。

2，基金经理的能力圈与精力难以覆盖到太多细分行业与小市值的上市公司。因为传统行业过去的回报偏低，相关研究员和基金经理研究较少，基金经理往往会选择恪守自己的能力圈，放弃这方面的研究，坚持自己擅长的长期赛道。

如果跳出自己的能力圈追逐短期热点，这就跟开盲盒一样，对于投资者而言是不负责任的。

基金规模，到底是基金经理的敌人还是朋友？

很多人说，基金规模是基金经理的死敌，一旦规模过大，对于基金经理来说，更难创造超额收益。

这句话，也对，也不对。

因为，规模并不是基金经理能否投好的决定性因素，基金经理本身的能力是否优秀，所投资的市场和行业能否容纳更大的资金，比规模这个因素重要的多。

我们继续用数据说话。纵览过去10年，每年主动权益类基金涨幅前20%中，规模排名前20%的基金占比还是比规模排名后20%的基金要多。（剔除规模小于5000万的基金）

过去10年中，无论是牛市、熊市还是震荡市，规模较大的基金表现总体而言还是好于规模小的基金。

拉长来看，当下管理超100亿规模的主动权益类基金经理共有59人，其基金经理平均任职年限6.6年，年化回报平均为26%。

背后的逻辑粗浅来说就是，好的基金经理投资能力更强，掌管的基金自然会吸引到更多的资金，因此，规模大的基金反而业绩表现更好。

站在目前的时间点来看，四个月不过转瞬即逝，不能仅凭短期内的不佳表现就否定这些基金经理的个人实力。

完整经过一轮牛熊考验是绝大多数百亿基金经理的标签。这使得他们既能把握住牛市机遇，也能在熊市做好回撤。

此外，这些百亿规模的基金产品，基本上可以说是各家基金公司的“旗舰”产品，是招牌一般的存在。对待这类产品，基金公司比我们投资者上心多了。此刻我们投资者应该做的，就是给予更多的耐心。

当下A股板块轮动依旧频繁，下半年震荡格局或许也很难改变。但我们应当明确的是，我国经济基本面正在持续向好，疫苗也已经大规模普及，着眼未来一年、三年、五年，投资主流不会发生大变化，医药、科技、消费依然会是高景气赛道。彼时回首过往，2021年的震荡，只是在慢慢“消化”前期暴涨的估值而已。

不谋全局者不足谋一域，不谋一世者不足谋一时。在投资市场的汪洋中，浪涛滚滚。“船”够大，才能驶得更平稳。