为什么辉丰转债打死也不下调转股价？

今天，压箱底的转债打新也要上市了，暂时既没有新债可打，也没有新债上市，只有一堆老债与大伙面面相觑……好在老债们也在底部区域，认真选一选，还是能挑出一些金子的，未来将陆续进行深入分析。

5月22日可转债上市

1.纵横转债，代码113573，A+级，6年期，转股溢价12.55%，每张到期本息合计124.7元【税后本息为119.76元】，纯债价值为83.87元，内在价值为109.75元，发行规模为2.7亿元，正股纵横通信（603602）属于通信设备行业，整体质地一般，预计开盘价在105-109元。

2.交科转债，代码128107，AA+，6年期，转股溢价3.79%，每张到期本息合计115.3元【税后本息112.24元】，纯债价值92.27元，内在价值114.08元，发型规模25亿元，正股浙江交科（002061）主业为路桥工程、养护施工和化工，负债较高、历年利润波动大、周期强，整体质地一般，预计开盘价109-113元。

3.健友转债，代码113579，AA级，6年期，转股折价11.34%，每张持有到期本息为114.2元【税后本息111.36元】，纯债价值88.86元，内在价值124.69元，发行规模5.03亿元。正股健友股份（603707）属于特色原料药行业，是中国肝素原料药生产的龙头企业，盈利质量达到钻石级，缺点是估值偏高，预计开盘价121-125元。

基少看了下打新至今上述三只转债正股表现，最惨的浙江交科期间下跌约20%，纵横通讯下跌近8%，而健友股份大涨近8%，前两只转债的价值从吃肉下跌到喝汤，后者从吃喝汤涨到吃大肉，贫富差距真是大啊。

现在健友股份市盈率67.4倍，处于93.8%的分位数，但是净利润仍保持近40%的增速，ROE持续攀升，2019年达到22.52%，照这个增速，转债的价值仍不可估量。假定未来6年的年均净利润保持25%的增速，仅业绩增长就可提供280%的增长。

浙江交科虽然市盈率仅为10出头，估值偏低，但是去年净利润下降40%+，业绩尚未见底，年均ROE不足10%。这类个股如果能保持业绩稳定，6年期间按照年均10%（与ROE接近）的增长，业绩只能提供77%的上涨。

现在机构持股占比越来越高，如果延续炒业绩的风格，星级转债与普通转债的上涨空间立见分晓。

上述转债，前两个分级转债建议开盘卖出，或者设置自高点回落0.5-1元卖出【路径：条件单-回落卖出，使用软件没有条件单功能可开盘卖出】。如果中了健友转债，胆大可以拿到150元以上再考虑止盈。

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最近辉丰转债（128012）暂停上市，很多人赌转股价下调的投资者大失所望。该转债自2016年6月7日就满足转股价下修条件，但是一直拖了接近4年都没有进行下修，转股价格依然维持在7.71元的水平。

有网友专门打电话过去咨询，最近转股价格会不会下修。

公司的答复是，回售日（6月5日）前不会考虑，以后可能会考虑。公司虽然资金不多，但会积极筹资，满足所有回售需求。

我们都知道可转债的最高境界是借钱不还，但是这些企业会什么宁愿还钱也不下调转股价呢？特别是辉丰的实际控制人仲汉根，一人控制着公司42.23%的所有权，一股独大，如果想下调转股价，只是点点头的事情。

从2019年的年报中，我找到很有力度的依据：生物刺激剂产业是近十年正在兴起的一个新兴行业，未来市场规模将介于农药和肥料之间，预计将达到2000亿市场份额。

公司虽然被ST，市值只有28.64亿元，但是仍怀揣着一个千亿元的梦想！大股东暗地里一定认为，当前的价格极度低估了公司的实际价值，现在下调转股价是一种割肉卖身！

从件事情，给我们以下几点启示：

1.博下调转股价的仓位不宜过重（单只建议不超过仓位的5%），否则被辉丰这类转债拖个4年，时间成本太高，而且被整的提心吊胆；

2.业绩差的个股，随着时间的流逝，转股价值在逐年降低，想获取高收益非常困难；

3.不违约仍是各家公司心理上的底线，低价转债博回售仍具有一定的投资价值。部分投资者已经准备从辉丰抽身后，转投其他低价债；

4.不放心时，可以给公司董秘打个电话聊一聊，也许会有意想不到的收获。

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