钢构龙头鸿路转债10月9日打新申购

2020年10月9日可转债打新——鸿路转债（质地一般）

鸿路转债，申购代码072541，交易代码128134。

整体评价：质地一般，内在价值112.2元，按当前情况预计每签可以盈利110元。

基本信息：AA，6年期，转股溢价2.9%，每张持有到期本息为115.1元（税后本息为112.08元）。发行规模18.8亿元，每股配售3.5897元，最低28股可确保中一张，股权登记日为9月30日。

正股鸿路钢构（002541），建筑建材行业，公司是中国大型钢结构企业集团之一。公司主营业务有钢结构及其配套产品加工、钢结构工业建筑、新型建材产品生产销售、装配式高层钢结构住宅、定制化洋房、高端智能立体车库制造运营、工业地产投资建设运营、绿色钢结构房产开发等，产品销往全球多个国家和地区。

2020年半年报显示，重钢结构占营收的28.19%，毛利率12.84%；轻钢结构占营收的26.54%，毛利率为8.16%；装配式建筑占营收的15.72%，毛利率为13.62%；其他收入占营业收入的29.55%，毛利率为13.9%。

投资风险：

1.短期股价涨幅偏大。公司股价自低点以来累计上涨了347.95%，整体处于较高水平。

2.公司业绩具有较强的周期性，2012年-2015年，2017年和2020年一季度，公司扣非利润均出现明显下滑。

3.估值偏高。公司市盈率和市销率分别为38.48和4.41，对应的分位数分别为89.04%和94.15%，处于较高水平。

4.负债率偏高。2020年6月底，公司负债率为62.63%，处于较高水平。

5.盈利能力一般。2015年-2019年的，加权ROE均值分别为7.86%，处于较低水平，好处是近年来业绩逐步改善，ROE持续走高。

主要看点：

1.经营现金流较好。2016年-2020年上半年，公司的经营现金流净额均为正数，整体较为健康。上半年末的余额为2.41亿元，处于相对偏低水平。

2.增长速度快。2018年和2019年，扣非净利润同比增幅分别为134.28%和80.64%，2020年二季度单季收入和净利润同比分别增长37%和45%，处于较高水平。

3.未来增长空间大。住建部等九部门近日印发加快新型建筑工业发展，钢构建筑直接受益。国泰君安预计，当前钢结构建筑的规模为3万亿元/年，未来3年的年均增速将达到25%-35%。当前国内的钢结构渗透率为7.4%，远低于发达国家的30%-50%。

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