乐歌股份可转债、天能重工可转债明日积极网上申购

乐歌股份—乐歌转债

1、目前转股价值103，评级A+/规模1.42亿；

2、主要产品：人体工学工作站系列产品和人体工学大屏支架等，

人体工学工作站系列产品主要包括线性驱动智慧办公升降桌、智慧升降工作站、智能小秘书工作站、电脑支架、桌边健身车

人体工学大屏支架主要包括智能会议墙、大屏支架功能款和大屏支架基础款。

就是以下几款产品，大家可以试一试多屏电脑支架，给个反馈哈

乐歌股份主要的收入来自境外，境外历年的收入占比都超过80%。2020年中报显示，截至2020年6月30日公司的总资产为17.64亿元，其中境外的资产为7.09亿，占总资产的40%，占净资产的84%。自2016年净利润增长到6000万以后，以后的3年中，基本上徘徊在6000万左右，没有看到明显的增长趋势。

“海外仓”是跨境电商业务的核心基础设施。从事跨境电商业务的企业通过国外自建或租用仓库，将货物批量发送至国外仓库、实现国外销售、配送。 但海外仓的购买建设成本较高，一般外贸企业买不起，所以，就有租用第三方仓库的需求，乐歌的海外仓既存储自己的商品，也租给一些中小外贸企业，为他们提供仓储、整理、配送服务。对于跨境电商而言，物流成本是一项重要成本，根据财报描述，乐股股份与Fedex达成合作关系，获得低于中小卖家的快递费率折扣，这样的话，公司利用获得的成本优势，吸引中小卖家入驻方选择租用乐歌的仓库进行仓储、配送等相关服务。

公司原先采用ODM为主的贴牌销售模式，销售客户多为境外品牌商、大型连锁零售商、批发商以及国内家电/电脑厂商、办公集成商等。

2010起开拓自主品牌产品的销售，形成了M2C直营模式，公司作为生产厂家直接面向消费者，通过减少流通环节降低销售成本，并提升消费者购买及售后服务体验，由“乐歌制造”向“乐歌品牌”转型。

可比公司：

公司名称	主要产品及产品定位
捷昌驱动	升降桌腿为主，属于升降桌主要部件，中高端定价
凯迪电器	线性驱动系统的零部件，包括电动推杆、手控器、电器盒及其他零部件等
泓杰股份	电视支架、电脑支架为主，中端定价
乐歌股份	线性驱动智慧办公升降桌、智慧升降工作站、智能小秘书工作站、电脑支架、桌边健身车等人体工学产品，中高端定价

公司名称	品牌、市场区域、销售渠道
捷昌驱动	ODM模式，境外市场为主，未开拓线上渠道
凯迪电器	直销模式为主，主要面向下游家具制造企业销售零部件，境外市场为主，未开拓线上渠道
泓杰股份	境外ODM模式为主，逐步建立境内自主品牌影响力，已开拓境内外线上平台，以推车等产品起步拓展至电脑支架产品
乐歌股份	境内境外稳步发展，在ODM模式具备一定规模的基础上，大力发展自主品牌模式，已具备较成熟的境内境外线上线下渠道

正股高位，估值太高不合理，业绩持续性较低，后期回调风险过大。

3、预计上市定价115，积极参与。

天能重工—天能转债，明日网上申购，积极参与

1、目前转股价值97.51，评级AA-/规模7亿；

2、主要产品为风力发电用风机塔架（含海上风机塔架及单桩）以及新能源发电业务。

今年国内风电行业进入全面抢装潮，2021 年和 2022 年陆上和海上风 电分别进入平价/地补贴时代，机组大型化将带动风塔格局集中，供需 关系利于制造商议价能力。

半年报公司在手订单在43亿，产能是基本处于供不应求之中，去年公司的营收34亿，在手订单基本排到（2022年），考虑十四五规划，未来2年内（2022年前），风能这个行业的业绩增速可以继续保持稳定，尤其是海上风电。周期行业，总有周期的。

3、预计上市定价116，积极参与。

风能受政府政策的影响很大。

2019年5月，国家发改委发布了《关于完善风电上网电价政策的通知(发改价格〔2019〕882号) 》。将陆上和海上风电标杆上网电价改为指导价，指导价较2019年均有所下调。

国家规定里面的细则主要有，在2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。

自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。海上风电2020年起，新增项目不再纳入中央财政补贴，由地方按实际情况支持。按规定核准并在2021年底之前完成并网发电的，纳入中央财政补贴范围。也就是说2021年之后，海上风电的国家补贴也将全面退出。

通过以上的细则规定，可以看到，今年2020年，基本是国家补贴风能新装机的最后一年了，也因此很多企业，为了赶上最后这2年的补贴，从2019年下半年开始，风电行业就进入了投资加速期，抢着赶着装机发电。

风电平价时代，风塔行业体系门槛和集中度 提升将稳固当前的供需格局。市场价格和头部企业的盈利能力将保持稳定。

标签：可转债