昆仑的主业是玩基金，副业是玩股票，但是昆仑从事副业的时间远远超过了主业，至今已十六年有余。
十六年，杨过都等来了小龙女，昆仑也等来了人生的新篇章，是时候总结一下选股方法论了。
虽然基金稳健好赚，大多数股民都没有跑赢基金，但是投资的高阶状态仍然是构建股票组合，毕竟这些年我们从基金经理身上学到够多的了，不能当一个长不大的孩子。
不要觉得机构有多么厉害，个人投资者也是有方法长期稳健获利的。彼得林奇可能比巴菲特更适用中国，他的一个观点就是个人投资者比机构投资者更有优势。
当然大前提是，你要成为一个成熟的投资者，只有真正领悟并运用成熟二字，才有可能实现财务自由。
在介绍选股框架之前，必须牢记三大原则，一是长期主义，二是深度研究，三是安全边际。
三大原则是股票投资中必须始终默念和坚持的东西，也是多年来昆仑从基金经理身上总结出来的。
1.长期主义。
长期主义是昆仑始终强调的一点，投资不能只看一时，要立足长远，这个时间跨度可能是三年，也可能是五年，但至少要在两年以上的时间维度，这也是为什么现在两年、三年封闭的基金越来越多了。
只有看清楚长期的逻辑，才能坚定持有手中的股票，而不是每日杀进杀出，只博一时之快感，而失掉了整个大局。有本书《精进》讲的好，成功就是只做长期有利的事情。
2.深度研究。
深度研究适应于任何类型投资者。为何散户在下跌时总如惊弓之鸟，因为对手中的股票没有进行深入的研究。
股票背后代表的是一家公司，如果一家公司根本不创造价值，那么他一定是涨上多少就会跌回多少。
一个持续创造价值的公司则不然，虽然也有涨有跌，但都是跌少涨多，这是因为公司的价值在不断增长。
所以，我们要设定一个选股框架，在框架以外的股票，无论题材多好多花哨，无论涨势多么凶猛，我们都可以不看，那不是我们可以赚的钱，对于符合选股框架的股票，同样需要持续的跟踪和深度研究。
3.安全边际。
安全边际，重要的一点就是买入的时点，在左侧买早了可能要忍受长时间的煎熬，在右侧买晚了，可能回报率不会太高，甚至被套在了山顶。
所以一定要有足够的安全边际时才买入，达到预期目标值开始减仓，做到了这点，卖出时机就不那么重要了。
仓位管理原则就是：永远都不要满仓，也永远都不要空仓，股票仓位控制在60%~90%之间比较合理。
大多数时间我们只需要对持仓股票进行波段操作即可，随着持仓成本下移，我们股票组合的安全边际就会越来越高。
下面重点谈谈如何选股，市面上这样的书籍太多，今天昆仑分享的只是自己的体会和领悟。
股票市场恰如校园，我们要做的就是选出其中的三好学生放在一个班，那么这个班的成绩一定是不错的。
说起三好的选股标准，很多基金经理都谈过，本质就是好生意、高景气与低估值三者如何平衡的问题。
在昆仑的框架体系中，好生意、高景气和低估值和三者各占30%，然后根据市场环境不同，将剩余的10%加到其中一项。
基金经理通常只从定性上去谈论，很少谈及定量上的分析，昆仑还是倾向于通过指标设定进行筛选，也就是昆仑遵循的宏观策略、中观配置要与微观指标相结合的投资体系。
1.好生意。
好生意，既不是好行业，也不是好企业，这里用了一个生意这个词，其实投资的本质就是去参与生意。
在现实世界，如果一门生意好坏你都不清楚，你是不会把钱投出去的。可是到了股票市场，人们往往过份在意价格波动带来的短期收入，而忽略了生意的本身。
如何判断上市公司从事的是不是一个好生意，昆仑用两个指标来观察，一是净利率，一个ROIC。
与毛利率不同，净利率考虑了更多的费用因素，比如对医药企业而言，净利率更能看清真实的收益水平。
昆仑将净利率的底线设定为15%，低于这个标准就没有必要看了，其实这个标准不高，昆仑并不想把一些潜力股排除掉。
但是低于这个标准，真的可以不看了，有那么多公司可以选择，不必留恋这一处风景。
第二个指标是ROIC，这个指标的好处是评估资本投入的回报率，和前面那个结合起来，其意义就很明显了。一个评估生意本身赚不赚钱，一个评估投资这门生意赚不赚钱。
张坤等大神级基金经理都是非常注重ROIC指标，长期来看，持有一只股票的收益约等于ROIC。
所以昆仑设定的标准是ROIC不能低于10%。当然观察指标的年限长一些更好，比如说近5年都大于10%，一年的指标往往具有一定迷惑性。
一门好生意，离不开团队管理。很多基金经理都是很重视企业的管理团队，特别是创始团队的核心人物。
确实在生活中也是这样，明明是门好生意，可是遇上一群败家子，结果可想而知。
在任何国家都是如此，当然特别是在中国，人的因素是十分重要的。所以选择好生意一定要看团队优秀与否。
2.高景气。
高景气会提升投资成功的概率和获取超额收益的效率，如果你投资夕阳产业，还想获得超越新兴产业的回报率，这本身就是不可能完成的任务。
有人说，判断一个行业是不是高景气，需要做深入的行业比较，必须对产业趋势有一个深入的了解，普通人很难做到。
事实上，普通人可以通过宽泛的印象管理还进行选股，比如新能源，这么火爆的赛道一定是高景气的，而在这里面寻找估值合理的潜力牛股，就会更容易在短时间被市场验证。
所以对于高景气来讲，我们不用进行过多的行业比较，而是专注于自下而上的选股，如果恰巧落在高景气的赛道中，那就可以加入股票池了。
但是有人会问了，我们没有机会去参加上市公司路演，也没有机会去实地考察，怎么能够了解企业呢？
这个其实也有方法，你没去过，但一定有人去过，可能通过他们的分享或者公司高层的各种视频去研究和分析。
自下而上看公司，看似最难的一条路，长期坚持下来却是受益最多的一条路。这里有两个指标，对考察公司景气度有很好的参考意义。
一个就是杠杆率，为什么不说是负债率，杠杆率内容更丰富，包括了企业资产负债率和高管股票质押率，这两块都是反映企业的杠杆率。
从资产负债表上看，企业负债率超过30%，特别是银行贷款比重高的，这就要小心了，负债率低更可靠。
质押率的话，现在也是很普遍的，很多中小企业都会有这样的操作，昆仑也不能简单设定为0，这样的企业也可能缺乏扩张的动力，所以只有质押率不高于20%就可以了。
杠杆率之外就是分红率，一个好的公司一定会为投资人负责，而不是养成一个吸血的怪物。
即便是企业为了扩大再生产、提高市场占有率，而选择不向股东分红，那么好团队也会兼顾两个方面，什么方式更有助于企业估值的提升。
对于长期投资者来说,分红率还是很有投资参考意义的，昆仑认为分红率不能低于20%，否则很容易陷入吸血怪物的圈套，设定分红率标准也是排除劣质企业的好方法。
3.低估值。
低估值，这很重要。任何好股票，如果处在高估的状态，我们还要买进的话，也会承担较大风险。
在股票处于低谷状态时，不要频繁做出买卖决策，而是尽可能以持有为主，因为优质股权是稀缺资源。
如果选择两个指标来考核低估值的话，那毫无疑问就是PE、PB两个指标了，这也是老生常谈的东西。
企业按季发布报表，PE具有一定滞后性，昆仑认为观察动态市盈率更有价值，而不是静态市盈率。
各行各业市场给予的估值是不一样的。在进行买入决策时，昆仑坚持的标准是PE小于50而且PB小于10，这样才可能在股票不是高估的状态下买入，相对来讲风险较小。
以上就是昆仑对好生意、高景气和低估值三个维度的理解。无论是基金还是股票，昆仑坚持与选择最优秀的人和最伟大的企业一路同行。
投资是一件需要下大力气进行研究的苦差事，建立和完善选股框架只是第一步，还需要不断的跟踪和更新。
在此基础上建立底仓股票组合，布局不同的投资脉络，降低相关性的同时不断扩展能力圈，适度降低组合的波动率，实现可持续的稳健回报。
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