600452涪陵电力利润下降18.84%？涪陵电力股票还能继续拿吗？

休息了了大半个月，刚回来，太多的资料等着我研究琢磨了，很多事情排队要处理，最近密集出半年报，好多都还没来得及看呢。

今天还在带娃，突然涪陵电力的半年报出来了，数据不好看，网上一片跌停的声音，但我无暇仔细阅读，只匆匆记录了几个关键点，这里就这几个关键点，刚才小孩睡着了，我就赶紧来简单谈谈我的看法吧，不一定正确。

今年上半年涪陵电力的财务数据不好看，营收12.39亿元，同比下降0.06%，净利润1.59亿元，同比下降18.84%。

关于涪陵电力的商业模式。

售电业务暂时不谈，这里谈节能业务的商业模式，涪陵电力全垫资，然后分年把收入收回来，最后零价格将资产转移给下游用户。但这里会计处理模式是，并不是将所有的款项作为长期应收账款置入资产，而仅仅是将每年的应该收的收入记为应收账款。举个简单的例子，如果一个项目4个亿，8年收回，那么在涪陵电力的资产负债表上，会有4个亿的资产，但不会有4亿的应收账款，因为如果记了应收账款，资产就重复计价了。所以这里是一个此消彼涨的关系，今年需要折旧的资产确认后，就变为应收账款，当应收账款收回后，就变为现金。资产就是这样在各个科目间转移的。

我们看到今年的应收账款相比去年大幅增加，从3亿元达到了6亿元级别，这说明什么问题呢？说明已确认的收入上半年并没有收回来。看来，的确下游受疫情影响大啊，影响了经营节奏。

那么这6亿是否有收不回来的可能呢？没可能，因为下游都是同一个妈下的兄弟公司，怎么可能收不回来呢？

所以我们看涪陵电力以往的公告，都是年中的时候应收账款非常巨大，而年终的时候就清掉了大部分了。

因此不要担心涪陵电力这些应收账款收不回来。

再说涪陵电力上半年的经营情况。

今年很有可能是涪陵电力调整经营的一个周期。从资料来看，很明显，售电业务受到了非常大的影响。公司应收略下降0.06%，说明一个问题，售电业务萎缩，但节能业务仍然在增长，毛利润预计还在提升，但节能业务新落地项目预计较少。为啥这样说呢？从在建工程的数字我们就可以看出来了，涪陵电力今年新落地业务相对不多，营收更多的是依靠存量项目结转所致，但新业务落地也提供了相应的增量，否则上半年的营收数据是填不平售电业务的萎缩的。

为啥说今年很有可能是公司主动调节经营的一个周期呢？很明显，公司面临一个非常大的发展机遇，今年的工作重心一定是定增置入资产而不是节能业务新拓展业务，一旦资产并购进来，公司的发展空间瞬间就会扩大，相比多抓几个项目，不如今年把这大事先搞了再说，以后国网下的所有业务自然就是公司的。

关于净利润增速负增长。

很明显，通过阅读利润表，可以看出，在营收和整体毛利润与去年同期持平的清下，为啥净利润负增长如此之多呢？两点，一是长期股权投资，受疫情影响，负增长较多，二是就应收账款计提了3000万元左右的减值准备，这是造成公司净利润下降的最重要的因子。长期股权投资那个确实没办法，受疫情影响嘛，但计提减值这个，确实是个数据游戏了。

我通过查询去年同期的财报，对于一年期以内的应收账款，因为都是国网旗下的兄弟公司的应收账款，所以没有计提一分钱的减值，但今年同样的一年内的兄弟公司的应收账款，却按照5%进行了计提，前面我也说了，这些收不回来吗？我个人认为概率是极其微小的，为啥去年不计提今年来计提呢？大家可以想想背后的原因，哈哈哈，按照涪陵电力年终会结清应收账款的惯例（但也不一定，一切都是国网财务部说了算，有极小概率万一国网要继续挂这笔款呢）大概率这3000万年终会冲回来的！这利润表，可调节的余地可真大啊！

投资涪陵电力应该立足长远。

这几天下跌，很明显是资金互道SB了，博并购方案超预期的资金在走，毕竟这些资金就是来短搞一把的，既然没超预期，那就走呗。明天我感觉还会继续走，毕竟这业绩确实从表面来看不好看，这就是一个资金互道SB的过程。我们看涪陵电力，应该看重其资产置入后对整个国网旗下节能业务的垄断性经营及稳定增长的业绩预期，应该看中国网对国网综能公司的重视（远期要做到3000亿营收），应该看重涪陵电力作为国网综能旗下唯一上市平台的身份。按照电力目前不到百亿的市值，其实长期来看是有想象空间的，但短期今年业绩不行也是现实的。短逻辑正在朝长逻辑在演化！

就看你自己怎么来看这问题了，哈哈哈！