可转债如期见底，股票T+0对哪些转债是利好？

曾经有人问赌王何鸿燊：“如果他们（赌博者）老是赢怎么办？”

何鸿燊说了一句名言：“不怕你赢,就怕你不来。”

因为赌场赢不是靠运气，而是靠概率。

类比下，可转债投资，不怕亏，就怕错，特别是买错了价格、买错了品种。

可转债的价格和胜算，可以靠数学知识计算，只要价格合适、品种优良、仓位得当，赢是早晚的事。

本周可转债如期见底，中证转债指数最低下跌至336.15点，其后上涨1.71%，周涨0.79%，公众号推荐的两只转债周涨1.43%，好于指数表现。在星球推荐的可转债，3只周涨幅超过5%，表现非常出色。

周四发行的蓝帆转债，因规模较大，配售弃购的较多，中签率达到1.95%，顶格申购，5.13个账户就可中一签，很多网友中签，有运气好的网友4中3，可喜可贺！

且鉴于正股的上涨，目前可转债的转股价值为134.4元，如果正股后期不出现大的下跌，这块肉还是很香的。

中签的网友，周一（6月1日）下午16点前，记得账户留足资金缴款。如果希望省心，建议日常账户预留3000元+的资金，以备中签后自动缴款。

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6月1日可转债打新

益丰转债，申购代码754939，AA级，6年期，转股折价8.87%，每张本息合计为115.3元（税后本息112.24元），纯债价值89.28元，内在价值122.49元。本次发行规模15.81亿元，属于医药商业行业，是国内领先大型医药零售连锁企业，属于黄金级品种，建议顶格申购。风险点是，当前估值处于偏高区域。

目前我国药店集中度整体较低，全国有近50万家药店，上市的医药商业每家份额都不到10%，而美国前三大医药商业企业的市场份额合计超过90%，未来提升空间较大，当前龙头的市占率正处于加速提升阶段。

为了快速占领市场，把握“处方外流”的政策红利，医药商业普遍采取较为激进的兼并收购+自建店面等策略，资金的需求量也比较大，多家企业发行可转债融资。其中百姓转债（113531）2009年4月22日上市，最高上涨至150.5元，2020年5月20日触发强制赎回退市。

当前仍在交易的医药商业转债是柳药转债（113563）、一心转债（128067）、九州转债（110034）和华通转债（128040），达到星级标准的转债为柳药转债和一心转债。

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T+0受益转债分析

针对两会期间的代表建议，上交所近期回应，会研究推出单次T+0制度。即当日买入股票，有一次当日卖出的机会。

这个政策的好处是，便于投资者及时兑现盈利或者止损。但是交易本身并不创造价值，甚至会增加交易成本，减少投资者可以获得的总收益。

我国沪深两市曾分别自1992年12月24日和1993年11月1日至1994年底期间，实施过T+0制度。期间指数经历2个月左右的上涨后，再次陷入下跌，整体看对指数影响不大。毕竟，这只是增加了活跃度，不能提升股票的投资价值。

当前，可转债市场就是T+0，大家也看到了，虽然炒作的机会大，但是把握不当，反而更容易被割韭菜。今年爆亏的投资者，不少是玩双高可转债造成的。

该政策如果实施，收益最直接的行业就是券商。因买卖次数增加，券商的佣金可以多收一份,利润也会因此增加。

但因券商的手续费占比已经不高，实际的作用不是特别大。例如中信证券、国泰君安和华安证券目前手续费和佣金仅占营业收入的比重分别为18.05%、14.63%和16.87%，且这部分的毛利率也较低（中信证券2019年为21.96%），即便翻一倍贡献也不会太大。目前券商的盈利来源已经转变为证券投资、资产管理和证券承销等业务，这些业务主要由市场的整体涨幅、投研能力和销售能力等决定。

当前市场中有6只券商类的可转债，分别是：

1.敖东转债（127006），转股溢价41.1%，税后到期收益率0.67%；

2.华安转债（110067），转股溢价33.7%，税后到期收益率0.02%；

3.浙商转债（113022），转股溢价37.9%，税后到期收益率-0.23%；

4.长证转债（127005），转股溢价32.9%，税后到期收益率-1.06%；

5.国君转债（113013），转股溢价39.2%，税后到期收益率-1.48%；

6.东财转2（123041），转股溢价18.4%，税后到期收益率-3.01%。

其中处于到期保本价以下的为敖东转债和华安转债，后者转股溢价低，进攻性偏强，性价比更高。

我们顺便测试下两者的上涨空间。

敖东转债是广发证券的影子转债，如果广发证券本轮牛市PB可达2014-2015年高点的0.8倍，则估值尚有208%的提升空间，对应的转债极限上涨为167%。

华安转债正股上市时间较晚，取同体量的国元证券做对比，如果华安证券PB高点可达国元证券2014-2015年高点的0.8倍，则估值尚有77%的提升空间，对应的转债极限上涨为43%。

即如果遇到爆发式行情，敖东转债的上涨空间会比华安转债更大一些。

其他券商的上涨空间，可以参照上述方式计算。

需要说明的是：因可转债有强制赎回条款，实际情况中，不一定能达到上述上涨空间。

老债机会

下周可关注：翔港转债和亚泰转债，仅供参考，不保证盈利。

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