形势变了，理财该怎么买？

前些时日，由于本土某著名机构供应链金融非标产品爆雷事件，引发了整个市场有关标准化资产，与非标准化资产的大讨论。

（老南注：所谓非标，目前大家买的信托、私募、互联网金融等，包括部分银行理财的底层，都属于非标资产。而公募基金、债券等，则属于标准化资产。）

有声音称，财富管理的产品线，应该全面转向标准化、净值型的产品。那么，财富管理标准化产品的时代真的来临了吗？

辨别金融资产的三个维度

首先来看何谓标准化资产和非标准化资产。

根据央行日前发布的《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》，标准化资产是符合以下条件的资产：

1、等分化，可交易；

2、信息披露充分；

3、集中登记，独立托管；

4、公允定价，流动性机制完善；

5、在银行间市场、证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场交易。

而未在银行间和证券交易所交易的资产，统称非标准化资产。
多年在财富管理行业的不断观察，笔者注意到：在投资选择中，只考虑是购买标准化资产，还是非标资产，其实是单一维度的思维。

事实上，为保证买到的金融产品，与投资者理解的类别相一致，至少需要考虑和辨别三个维度：

第一个维度，底层资产及其资产大类。

随着经济与金融的周期波动，甚至政治周期的波动，确实存在时间不同，适合配置的资产大类需要调整的情况。

因此，产品对应的底层资产，及其资产大类是非常需要去认真辨别的。

这也是每年度，各个机构重点研究，以及争相证明自己预见性的领域。

（老南注：也就是区分，你买的理财产品，具体投向什么，如中国股票还是美国股票、房地产信托还是政信信托、国债还是量化对冲等。

然后通过分析，接下来，股市、债市，国内、国外，哪里即将是牛市，哪里即将是熊市，从而针对性的去配置资产。）

第二个维度，产品结构的风险类别。

同一个资产或者融资方，在涉及同一个资产底层的时候，仍然可以设计出，性能完全不同的产品。

比如，同样上市公司股票底层，大股东抵押融资，就是一个债权类（类固定收益）的产品；

如果直接投资于二级市场的股票，则是一个权益类的投资；

如果是一个认股权证，那就是一个杠杆类衍生品投资。

普通投资者，在这个维度上普遍存在极大的认知障碍，导致最终投资的产品与自己开始的理解大相径庭。

（老南注：很多人只知道买，却从不看自己买的产品的结构。同样的底层资产，不同的产品结构，会让你的收益，从天堂到地狱，不可不查。）

第三个维度，产品的发行机构和产品形式。

这个维度中，我们可以简单的将产品形式，分为标准化产品和非标准化产品。

机构大致可分为三类：不合规；合规普通；合规隐含刚性兑付。

我们看到，标准化产品最大的保障，是合规性和公平性，但并不意味着合规和公平的项目，一定安全或收益有优势。

发行机构的分类来看，不合规的先不说，大多数投资者更关注的是——尤其对于非标准化产品——合规机构是否带有隐含刚兑（保底）的性能：如果有，则趋之若鹜；没有，则敬而远之。

（老南注：通俗的说，标准化产品，只能避免跑路的风险，但不能保证你一定赚钱。

所以，万一亏钱了，即使是非标准化产品，销售机构能否依旧能保底，是很多人买理财产品重要的考量，否则一哭二闹三上吊。）

从以上三个维度的分析来看，市场有关标准化资产与非标资产的争论，实际上是对于第三个维度的高关注。

而随着越来越强化的刚兑（保底）禁止的政策和市场预期，这个维度中，机构的重要性其实是在下降的。

而产品发行形式来看，采用标准化和非标准化的形式，投资者最大需要辨别的，是合规性和公平性。

这里，需要投资者重点去获取，发行机构的解释和验证。

如果合规性和公平性得以验证，以上三个维度中，笔者认为投资者真正花时间去关心的，反而是前两个维度。

（老南注：现如今，大家买理财，要逐渐忽略机构保底，毕竟各种政策禁止保底。更应该关注自己到底买的是什么，产品结构如何，以及如何配置。）

为何标准化产品未成为家庭理财的主流？

如果我们真正客观的，看待现在的高净值家庭的理财习惯与选择，房产和非标准化（债权类）产品（包括银行理财、信托、其他资管产品等）仍然居于主流。

而标准化产品的主要投资人，仍然为机构。

为什么会出现这样的情况呢？

笔者认为最大的原因，来自于国内金融市场的波动率。

我们通常会看到很多报告和研究，海外大型的经济体中，家庭资产配置，主要都是标准化产品（以股票和债券配置为主）。

在这里，笔者不得不提出几个前提：

首先，我们所对标的市场，都是海外成熟市场，而非新兴市场；

其次，我们所对标的市场，都是经济低增长低通胀阶段的市场；

第三，我们所对标的市场，都是监管执行非常严格，监管环境相对稳定的市场。

这几条的共同指向只有一个——较低的市场波动率。

可以设想一下，如果没有稳定偏低的市场波动率，而让投资者大幅度配置标准化产品，会带来什么结果？家庭资产整体的负面波动，大概率在很短的时间，超过家庭可接受的范围。

（老南注：至2016年底，内地偏股基金，平均年化收益16.52%，但几乎99%基民收益，远低于此。

原因就是A股波动太大，动不动让你亏个30%、40%的，导致很多人受不了如此大的波动，拿不住产品。）

金融产品选择要抓住实质

笔者建议在经济模式转型的时期，投资者在资产配置与金融产品选择上，更应该抓住本质。

如果投资意向是固定收益的产品，那就具体落实到：

购买什么行业，及其什么行业地位的企业，可以可持续地，获得比融资成本更高的收益，从而可以良性的支付后续的本息。产品的结构设置能够封闭风险，并且使违约方承担较高的成本。

（老南注：普通投资者，买固定收益产品前，能按上述逻辑去分析，就很好了）

如果希望购买的是权益类的产品，那就确认：

投资的标的是否是未来有希望获得稳定收益，或者获得可预见的成长，又或者是能获得市场差价的标的。同时确认投资的结构，对于项目投资的一一对应。

（老南注：普通投资者，买权益类产品前，能按上述逻辑去分析，就很好了）

如果一定要关注，什么时候可以大比例配置标准化产品，笔者认为实质只有一个，就是需要市场的波动率有明显的下降。

而这个下降，除了市场因素外，笔者认为最值得关注的是监管环境。

当市场环境更加市场化，监管政策对违规的执行趋于严格和稳定的时候，市场的波动率才有望大幅度下降。

这个局面也是所有专业理性的市场参与者都愿意看到的。

（老南注：市场的波动率下降，是国内财富管理行业，走向成熟的关键。但前提是，需要监管，把各路害人精，罚的不敢再出来祸害。

但对于国内普通投资者而言，购买理财的核心还是，穿透底层资产，指导自己到底买的是什么，了解产品的逻辑，并的确内心认这个逻辑能获利。

而不是相信那些不符合逻辑的承诺和神话）