红利指数是啥？有啥优势？

今年行情不错，很多股票基金都有一个不错的涨幅，唯独红利系列指数基金表现有点糟糕。

今年以来中证红利指数只上涨14.1%，同期沪深300指数涨了29.5%。

更别提上证红利和标普红利了，涨幅分别只有12.5%和13.4%。

很多人不禁要问了，红利指数是不是不行了，接下来红利指数还能投吗？

咱先了解下红利指数是啥。

01

红利指数最早源自美国的狗股理论，狗股理论是美国基金经理迈克尔·奥希金斯于1991年提出的一种股息率选股策略。

具体方法是， 投资者每年从道琼斯工业指数成分股里找出10只股息率最高的股票进行持仓，一年轮动一次。

根据数据统计分析，从1975年到2000年的25年时间中，狗股理论的投资年化收益可以达到18%，而市场的平均收益只有3%。

但狗股理论也碰到过黑天鹅事件，比如2008年高股息率的股票跌得非常惨，大幅跑输了道琼斯工业指数。

那么狗股理论在中国的实践成绩如何？

我们用果仁的量化数据回测之后会发现，过去十年里，狗股理论选出的股票组合年化收益可以达到11.6%，同期沪深300年化不到2%，并且在最大回撤方面狗股理论表现也比沪深300更好一些。

受此启发，国内成立了红利系列指数，比如中证红利，是筛选市场上股息率最高的100只沪深股票，再通过股息率高低来分配股票每只股票买入的比例。

过去中证红利的历史业绩还是非常不错的，从2013年以来一直到2017年都远远跑赢了沪深300，红利指数究竟凭借什么优势，才跑赢指数呢？

02

高股息

今年中证红利全收益指数上涨14.7%，其中包含5.4%的股息，是A股股息收益最高的指数之一。

如上图，我们会发现，不管中证红利指数每年是涨还是跌，每年股息的回报至少都在3%以上，高股息给我们提供了丰厚的安全垫。

从2013年以来至今，中证红利成分股的股息收益达到了55%，而中证红利全收益指数涨幅为113%，这说明过去六年中证红利指数的近一半收益来自于股息收益。

相比之下，沪深300指数虽然分红也不错，但是股息占比却很少，从2013年开始至今，在77%的总收益里，只有25%的部分是股息收益。

我们投资红利指数，核心收益来源是高股息股票的每年分红。

因此持有红利指数一方面可以享受股票上涨的收益，即使股票长期不涨，中证红利的股息率也有4-5%，如果你用持有资产的心态去投资中证红利，那么中证红利还是非常有吸引力的。

03

成长与股息选哪个？

有的人说，高股息的股票长期成长性都很差，所以回报肯定不行。

这个问题看似有理，但是实际上却不一定正确。

比如市场普遍认为创业板公司的成长潜力比成熟红利期公司更大，但是实际结果却是过去七年创业板指的年净利润下跌20%，而中证红利反而上涨了46%。

指数上涨潜力大意味着风险也更大，一旦利润增速不达预期，反而可能会跌得更惨。

所以你认为的高成长，往往是不确定的。

高股息股票普遍都有延续分红的特点，因此中证红利指数过去十年来股息率从未低于过3%。

而不分红、或者分红少的指数则大概率始终如此，比如创业板指的股息率历史上从没有高于过1.5%。

所以红利指数的股息率长期大概率要高于其他指数，但成长也未必更差。

因此高成长预期不靠谱，高股息预期更靠谱。

好了，听完我说红利指数的一堆好，它为什么今年又会大幅跑输沪深300呢？

因为红利指数也有不少缺陷。

04

几大缺陷

（1）易被周期股公司混入

红利指数很容易混入一些处在周期顶点的周期股。

比如中证红利去年年底调入的方大特钢，是因为2015-2017年钢材价格翻倍，所以净利润才飙升随后大手笔分红。

但随着这两年钢材价格开始回落，方大特钢的净利润也开始下滑，因此今年以来股价不涨反跌。

典型的周期反转现象！

我查看了中证红利的几大成分股，类似的股票还有不少，比如：

三钢闽光、旗滨集团、龙蟒佰利、海螺水泥、晨鸣纸业，这部分周期股占到中证红利的权重8%左右，由于今年材料价格下跌厉害，走势普遍都不太好。

（2）也有一些是骗炮的

有一些高现金分红的公司其实并不是因为钱多而分红，纯粹只是股东套现钱罢了！

比如银亿股份，当时银亿的股东资金链却十分紧张，股东想从公司套取现金，因此进行大比例分红，最终银亿公司资金断裂，如今已被立案侦查。

纵使银亿在2018年的时候还发布了一个债券未能兑付的公告，但标普红利因为看它股息率高还是铁憨憨的持有，结果自然不用多说，这只股票亏损惨重。

不过中证红利比标普红利好在一点，就是有个专家审核制度，专家一看银亿出了问题，所以指数就没买入银亿。

但专家排雷一定安全吗？也未必，中证红利指数里也有一些公司净利润是连年下滑的，但因为股息率比较高，也被选入了指数里。

Ps:别害怕，这并不是红利指数独自的问题，不管什么加权方式，都会不可避免的会选到垃圾股。

05

从上分析你应该知道了，中证红利指数并不完美，但它烂么？

其实除了个别几只股票之外，中证红利大部分还是现金流非常健康，有持续分红能力的优质股。

今年红利跑不赢市场的主要原因在于，一方面今年股市整体向上，机构集体抱团大盘蓝筹股和中小创，行情分化严重，高股息股票并没有得到机构资金太多的关注。

另外一方面，红利指数今年中报的成分股利润增速虽然尚可，达到了5.3%，但是相比大盘股指数普遍增长10%而言还是差了一些，因此也影响到了指数的业绩。

06

深证红利比中证红利好？

深证红利今年以来上涨了46.5%，表现碾压其他红利指数，是不是深证红利更好呢？

其实深证也是一个非常不错的指数，我在《一个优质的红利指数》中推荐过。

但深证红利和中证红利本质上完全不同，虽然名字接近，但却形同陌路！

深证红利采取的是股息和市值加权，而中证红利采取的是股息率加权，这就导致了深证红利主要还是看规模选股，选出来的主要是格力、美的、五粮液等估值相对比较高的股票。

而中证红利则主要看股息率大小选股，选出的则是中国神华、江铃汽车、新希望这类估值比较低的股票。

你选择深证红利，就等于选择市值较大，拥有稳定分红能力的蓝筹股

你选择中证红利，就等于拥抱高股息策略，但市值相对偏小的股票

这里我不过多评判哪只更好哪只更坏，我认为两个策略都不错，只是思路完全不同。

End

总的来说，投资，有时候真得看脸。红利今年脸黑，于是业绩就不行，就和港股今年跑输A股一样，市场风格不是我等庶民是随便揣测的。

2015-2017年的时候，投资中证红利的人嘲笑投沪深300的，如今中证红利落魄了，投资人又开始吹沪深300。

如果未来哪一年大盘蓝筹不行了，散户又会捧谁的臭脚呢？

红利指数虽然今年表现不佳，但也不能一棍子把它打死，毕竟红利策略从逻辑上分析还是一个不错的指数。

但是策略指数不同于宽基指数，是不能做为主力仓位的，但是我们实盘是高度分散持仓的，构建了组合，因此完全不慌，越跌越投。