聪明贝塔(Smart Beta)指数真的聪明吗？

现在，有一个值得思索，也非常实际的问题摆在我们的面前，那就是：

Smart Beta指数，是否真的聪明？

这个问题只能由实际数据来解答。

下面我选取A股市场几个主要的宽基指数及其衍生的Smart Beta指数作为样本，来进行业绩对比。

01

沪深300 Smart Beta VS 沪深300

证券 代码	证券 名称	近3年收益（年化）	近5年收益（年化）	近5年最大 回撤
000829.CSI	300低贝	6.02%	4.21%	29.43%
000821.CSI	300红利	2.89%	5.20%	27.62%
H30261.CSI	300ERC	10.40%	5.50%	32.03%
000984.CSI	300等权	14.03%	5.97%	34.35%
H30525.CSI	300SER	8.87%	6.15%	29.56%
000919.CSI	300价值	4.85%	7.07%	28.98%
000300.SH	沪深300	16.08%	10.74%	32.46%
000918.CSI	300成长	25.15%	17.38%	33.85%

可以看到，除300成长外，其他Smart Beta指数，无论是从近3年收益情况，还是近5年的收益情况，都没能够跑赢沪深300。

02

中证500 Smart Beta VS 中证500

证券 代码	证券 名称	近3年收益（年化）	近5年收益（年化）	近5年最大 回撤
000831.CSI	500低贝	5.12%	1.06%	36.70%
000822.CSI	500红利	7.72%	1.92%	37.75%
H30524.CSI	500ERC	10.36%	2.35%	39.78%
H30526.CSI	500SER	9.30%	2.49%	38.90%
000982.SH	500等权	12.51%	2.73%	42.00%
H30087.CSI	500动态	15.30%	2.79%	46.12%
000804.CSI	500波动	9.35%	3.78%	34.42%
000830.CSI	500高贝	18.87%	4.13%	48.61%
000905.SH	中证500	14.29%	4.34%	40.11%
931590.CSI	500成长创新	23.01%	14.74%	33.55%

从近3年的表现看，中证500 Smart Beta中只有500成长创新和500动态跑赢了中证500，超额收益率分别为8.72%和1.01%。其余Smart Beta指数近3年和近5年的收益均不及中证500。

03

上证180 Smart Beta VS 上证180

证券 代码	证券 名称	近3年收益（年化）	近5年收益（年化）	近5年最大 回撤
000149.SH	180红利	-2.10%	1.12%	33.81%
000053.SH	180基本	3.16%	4.09%	27.84%
000029.SH	180价值	1.97%	4.26%	28.70%
000129.SH	180波动	4.86%	4.41%	27.93%
000136.SH	180低贝	7.93%	4.53%	30.61%
000051.SH	180等权	12.15%	5.03%	33.80%
000135.SH	180高贝	16.47%	5.14%	40.97%
000010.SH	上证180	12.84%	9.22%	28.94%
000123.SH	180动态	21.13%	9.28%	34.01%
000028.SH	180成长	22.77%	16.79%	29.85%
H50057.CSI	180动量	22.45%	17.98%	29.98%

从近3年的年化收益率来看，跑赢上证180的 Smart Beta共有4只，分别是180高贝、180动态、180成长和180动量。而将视角拓展到近5年的表现时，180高贝则掉了队。

再来看看美股市场的情况：

下面分别是标普500和罗素2000及其Smart Beta指数近5年的累计收益对比

01

标普500 Smart Beta VS 标普500

02

罗素2000 Smart Beta VS 罗素2000

看到这两张图后，我们发现

好像，情况都差不多！！！

Smart Beta是否聪明，其实就是在问，Smart Beta策略能否获得超额收益？

从上面的对比分析中，可以发现：

有的Smart Beta策略可以取得不错的效果，但有的效果则并不良好。

另外，总的来说，A股市场的成长和动量因子Smart Beta指数表现强劲，红利、低贝等Smart Beta表现低迷，高贝和等权Smart Beta的回撤率较高，说明风险较大。

我们知道，Smart Beta策略源于因子投资理论，那么Smart Beta策略的有效性主要由两方面决定，一是因子所属的市场风格，二是市场有效性。

如果Smart Beta策略的因子是被市场风格所偏爱的，那么Smart Beta策略的表现自然也会好。

从最近3~5年A股市场的情况看，显然，成长和动量等激进因子是明显优于红利、低贝等保守因子的。

另一个就是市场有效性，根据有效市场假设，市场有效性越高，就越难做出超额收益。

A股市场现在的有效性虽然以前好了一些，当仍然不算很有效，起码和成熟市场的美股比，还有不小的差距。

市场有效性较高，这可能是美股市场SmartBeat策略做不出显著超额收益的主要原因。

说到这里，我们基本上可以得出一个结论：

并不是所有的Smart Beta策略指数在市场上都能够有好的表现。

事实上，从数据上来看，大部分的Smart Beta策略指数的业绩表现还比较低迷。

但是，这也并不代表着，我就唱衰Smart Beta。

Smart Beta指数的发展有其合理的理论支持，并且无论是在美国市场，还是我国A股市场，近几年Smart Beta指数基金市场的发展也是趋势向上的。

导致Smart Beta指数不太聪明的原因有很多，比如指数编制方法上的不成熟以及之前提到的市场有效性的问题。

另外，根据《2020全球Smart Beta ETF发展报告》显示。

截止2020年底，我国境内市场的Smart Beta ETF数量30只，虽然同比去年增长了20%，但是与境外市场相比，境内Smart Beta ETF还有较大发展空间。

境内Smart Beta ETF数量小也在一定程度上反映了较低的市场认可度，本质原因还是Smart Beta指数基金的业绩问题。

Smart Beta指数作为在传统指数基础上的创新，在一定程度上丰富了指数化投资的选择。

但是从业绩表现来看，虽然成长因子表现十分显著，但是也提高了相应的风险。整体上来把握，Smart Beta并没有展现出同其名称相符的魅力。

短期来看，Smart Beta对被动型指数基金的威胁不大。