招行的天添金年化收益率高达5%是真的吗？

近期股市波动大嘛，有些稳健投资人就受不了了，到处找高收益的固定收益产品。

然后就有网友展示了如下的产品：

招行的「天添金」，成立以来年化收益率5.04%，随时申赎，而且只投中高评级债券。

我看了下净值，每天都是上涨的。也就是说，的确如产品说明所言，未投资股市，也没有投资低等级的债券，不然以近期股市的高波动性，应该存在净值下跌的情况。

无波动，不存在浮亏，年化收益率却高达5%，真的有这么好的事吗？

投资经理若想取得高收益，最理想的方式是直接投10年期的债券。

目前，十年期国债的收益率大约为2.6%；

信用等级最高的AAA级企业债券十年期的收益率为3.8%；

AA级企业债券十年期的收益率为4.7%。

但问题是招行的这款产品可以随时申赎。为了应对投资人的赎回，投资经理就不得不投资期限较短的债券。

很显然，期限较短的债券收益率会低很多。

一年期国债的收益率大约为1.6%；

信用等级最高的AAA级企业债券一年期的收益率为2.3%；

AA级企业债券一年期的收益率为2.8%。

靠着这些收益率仅有1.6%~4.7%的债券，招行是如何拼凑出一个收益率高达5%，近乎无波动的产品呢？

事出反常必有妖。

我计算了「天添金」的近期收益率：

实际上，该产品过去1个月的收益率为0.29%，折合年化收益率为3.53%；过去1年的收益率为3.83%；过去3年的收益率为13.2%，折合年化收益率为4.21%。

（「天添金」的近期收益率）

这就说得过去了嘛。虽然「天添金」宣号称成立以来的年化收益率高达5%，但实际上，你现在存入的实际收益率只有3.5%左右。

那为什么这款产品成立以来收益率这么高呢？我咨询了业内的朋友。

「天添金」上线于2013年，早年间收益率非常高。比如2013年年化收益率高达6.88%。2014年1月取得最高收益率记录，该月的年化收益率高达9.78%！

换言之，「天添金」玩了个文字游戏，宣传的成立以来收益率里包含了过去高收益率的时期，存在明显的失真。真实收益率远远达不到成立以来的收益率。

其实，因为国家的整体利率在下降，「天添金」这类固定收益类产品的收益率在过去几年呈现持续下降的趋势。

下图是十年期国债的收益率，从2014年1月的4.5%一路下降到2.6%。

企业债和公司债券的收益率也和国债保持相同走势。下图是十年期企业债收益率，从2014年1月的6.4%一路下降到3.7%。

这也是为什么「天添金」收益率最高的时间区间是在2013~2014年。

余额宝本质上也是固定收益类产品，2013年~2014年也是余额宝收益率最高的时期。余额宝更偏向于国债这些无风险固定收益产品，而近期国债的收益率已经创历史新低，所以余额宝的收益率也历史性地跌破2%。

咱们就此再引申两点：

（1）大家要知道一个金融常识。任何投资品都有一个不可能三角，即一只投资品不可能同时存在高流动性、低波动性和高收益。

像前面提到的「天添金」，自称有高流动性（随时申赎）、低波动性（每日上涨），那么它就不可能兼有高收益（比如5%+的年化收益率）。

有些债券基金可以随时申赎，也能做到5%甚至更高的收益率，那它就要牺牲低波动性。之前不少朋友来问，「为什么**债券基金历史业绩很好，我买了后却还在下跌」。原因就在于它买入了股票或高收益的低等级债券，历史业绩自然很高，但加大了波动性，短期内就存在下跌的情况。

而我给你们的建议通常是不要慌，继续拿着。原理参考指数基金投资：只要在熊市继续投入或坚持持有，等到牛市必然收获颇丰。

总之，固定收益类产品牺牲的是高收益率，股票等权益类产品牺牲的是低波动性。

那有没有产品牺牲的是流动性呢？也是有的。

比如某些私募基金设定了几年的封闭期，牺牲了流动性。但同时也为投资经理提供了充裕的时间进行长期投资，无需应对投资者的频繁赎回，收益率自然也会比公募基金更高一些。

这个原理也可以为我们所用。我们在自行投资指数基金时可以选择牺牲流动性，进行长期投资，进而取得更为丰厚的回报。

（2）企业债券的收益率会跟随国债变动，而股票和楼市的收益率往往和国债收益率呈反向变动。

前面提到，国债收益率从2014年1月开始下降，那也是2015年股市牛市的起点。2014年全年沪深300上涨52%，2015年上半年形成疯牛。2015年下半年，楼市接过了资产上涨的接力棒，一二三四线的房价轮番起飞。

其中的原理很容易理解。银行存款和国债一样，都是无风险的投资品。举一种极端的情况，假设银行存款的利率降为0，大家存在里面完全没有任何收益。那么就没人存款了，资金自然就会进入股市或楼市等资产。

在今年的疫情中，各国经济受到了极大的影响，纷纷大幅降息。但咱们国家坚持没有降存款基准利率。原因也在于此。

一旦存款基准利率下降，大批资金会进入股市或楼市，炒高资产价格。受益的是长期在股市或楼市布局的投资者。而拥有高比例风险资产，特别是敢于在熊市布局的投资者往往属于社会更高的阶层。

如果一个人有10万，他要留一大半保证生活，尤其是在经济衰退的时期。而有一个亿的人，只需要留很少一部分保证生活，剩下的资金反而可以趁着经济衰退，买入低价的风险资产，在未来实现更多的收益。

不是我嘴巴甜，在座各位的资产我不知道，但思想觉悟已经到达了比较高的阶层

而平民百姓大多死死抱着存款或类似于存款的固定收益类产品，比如银行存款、银行理财和债券基金等。存款等固定收益类产品收益率下降，风险资产价格却不断上涨，他们的资产会变相大幅贬值。

这就会导致财富从下层往上层的流动，贫富分化加剧，不利于经济的长期发展。

最显著的案例就是过去四十年的美国。

美国利率最高的时期是1980~1985年。当时美联储利率一度高达20%。那也是美国有史以来贫富差距最小的时候。

你要是去问美国上了年纪的美国人，很多人最怀念的还是上世纪80年代及之前的生活。家家都有大别墅，有肌肉车，未来一片光明。

咱们以前上初中的时候，说老美的社会结构是纺锤型的，中产阶级是社会中坚，而中国是金字塔型。大家都对美国羡慕得不要不要的。其实那时候也是老美最辉煌的时候，之后一直在走下坡路。

此后40年，美联储的利率从20%持续降息至0，导致股票、房产等风险资产价格膨胀，富裕阶层受益，美国的贫富差距不断拉大，今天已经回到了二战前的水平。

这也是为什么近20年美国国内矛盾重重，茶党复活，民粹崛起，特朗普这样的非建制派政客上台。而这次疫情暴露出各种诡异问题，更是连资深美黑都被震惊了。

一切政治或社会问题，归根结底都是经济问题。咱们国家要做的，就是尽可能避免这些问题的发生。

有人说，咱们国家有这么好吗，我总感觉有人举着小镰刀追着我呢。这个问题很多人问过我，比如第一次工业革命时的英国纺织女工，第二次工业革命时期的美国童工。不过后来他们都崛起了，这些问题自然都消失了。