药明康德中报归母净利润同比增长55.8% 速度增长超快

8月12号，药明康德公布了今年上半年的成绩单，虽然之前早有预告，但真的看到业绩单的时候，所长不由得倒吸一口凉气....

呵！真是厉害！

营业收入105.37亿元，同比增长45.7%

归母净利润26.75亿元，同比增长55.8%

这么大体量，还能以如此高的速度增长，堪称恐怖级别，完全是不给别的公司活路。

尤其值得关注的点是，公司CDMO业务，实现营收35.99亿，同比增长66.5%！要知道，隔壁的国内CDMO老二，高瓴资本重金押注的凯莱英，2020年全年营收31.5亿，还不到药明CDMO业务半年的量，其每年CDMO增速就在20%—30%的样子，今年虽然加速，刚公布的半年报，营收也就增长39%，却也赶不上药明。

药明收入体量更大，增速还更快，啧啧啧，据公司自己披露，目前，全球处于临床阶段的小分子创新药有14%都是公司做的...

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价值事务所

2021年半年报简评

药明这100亿出头的营收里面，有80.35亿（+45%）都来自海外，也就是说，海外营收占比达76.5%。

好了，看到这里，大家想起什么了么？

对了，上周四所长对近期医疗行业大跌做了一个简评，里面就讲到CXO大跌很大一个原因是由于国内创新药竞争过于激烈引发的市场对处于同一生态链的CXO恐慌。

具体一点就是，康方事件吓到市场了。

啥是康方事件呢？

近期，康方的PD-1获批上市，获批之后股价不涨反跌，因为，国产PD-1竞争实在太激烈，康方只敢定价3.9万/年。

要知道，康方的PD-1是和正大天晴绑在一起，可以同正大天晴的一些药做联合使用，因此，市场对其定价预期较高，而3.9万/年的定价则让市场大失所望，认为咱们国内创新药生态环境过于恶化，竞争过于“内卷”，作为金主爸爸的药企日子都不好，CXO同他们处在同一个生态环境里，他的日子能好过么？？？

所以呢，CXO近期股价疲软。

在上周四的文章里，所长对此有过解释，其实，具有技术优势的代工厂在下游竞争激烈的红海里活得滋润可不仅是CXO的特例，服装、电子烟、芯片等行业，莫不如是。

除此以外，所长认为，咱们还可以从药明康德自身找答案，要知道，药明收入可是近8成都来自于海外，国内业务占比实则不多，即便国内创新药整体由于过度竞争导致“生态崩坏”，对药明的影响其实也很有限。

看看，药明的海外业务收入，体量都这么大了，还增长得这么快！

第二个值得关注的点在于，公司的老客户贡献收入同比+42%，想想看，这是一种怎样的粘性？你用了一次还要用两次，一次比一次花钱多苹果也不带这么牛逼的！而且，有81.9%的客户会在药明使用多个部门服务，这也侧面说明，药明的全产业链一体化优势明显。

第三个值得关注的点在于，公司的员工构成，不难发现，药明康德2.8w+员工里，2.36w都是研发人员！！销售人员只有可怜巴巴一百出头，说明公司是一家靠实力说话的公司，基本都是客户来找公司，公司压根不怎么需要主动找客户；其次，公司这两万多研发人员里面，9000+硕士、1000余博士！！！

药明简直就是中国工程师红利最大的受益者！！！

拥有数量这么庞大的、物美价廉的研发人员，中国CXO没有理由竞争不过海外大厂，海外产能只会持续往国内转移。

第四大看点！药明临床CRO业务上半年实现收入7.83亿，同比+56.5%！啧啧啧，以前一直认为，药明虽然全产业链打通，但临床CRO业务却并不是这么顺利，因为临床CRO业务和前端药物发现以及后端药物生产基本可以算做两个完全不同的“细分行业”，前者主要考验的是招募志愿者（病人）入组进行试验，考验的是，一家企业和医院、病人打交道的能力以及分析数据、处理数据的能力。

而后者，便更像制造业，考验的是企业降本增效的能力，大批量生产的能力。

因此，之前，即便药明、康龙占据了CXO最前端药物发现的流量入口，可以给后续环节源源不断倒流，但临床CRO这块一直倒流效果不佳。比起其他板块动则增长50%、60%，临床CRO业务也就是10几、20的增长。

可这次半年报，药明打破了所长之前对他的看法，之前认为他在临床CRO业务上挑战泰格有难度，现在看来，CXO还是一体化的强，还是越大的越强。

其五，之前药明生物和药明康德是同一家公司，后来两者拆分成了兄弟公司，但生物药的市场迟早会超过化学药，这也是为什么药明生物估值远高于药明康德的原因所在。

不过，药明系那聪明绝顶的李老板早就看透了资本市场的尿性，两个儿子都是自己亲生，自然不能厚此薄彼，因此，李老板把医学界公认的下一代技术，即：细胞治疗、基因治疗放到了康德里面。

目前，康德作为国内为数不多的可以提供细胞、基因治疗产品的公司，订单充足，已经有16个产品推进到了临床二期/三期，甚至自己还和巨诺公司合资孵化了专注于细胞/基因治疗的创新药企——药明巨诺（现已经登陆港交所上市）。

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价值事务所

写在最后

药明康德作为CXO一体化龙头，优势越来越明显，后面的公司难以撼动其地位，由于拥有前端药物发现的流量入口可以源源不断为后续业务倒流，目前不论CDMO还是临床CRO增速都十分喜人，小分子化学外包业务巩固现有优势，不仅可以较长时间维持高增长，还能提供源源不断的现金流。

同时，公司较早发力下一代细胞、基因治疗业务，先发优势明显，打遍国内无敌手，这块业务又为公司的未来提供了充足的想象力。

还是那个观点不变，在拥有海外竞争对手难以想象的工程师红利背景下，药明系迟早成为全球第一CXO。